¿Por qué no invertimos en China?

No estamos preocupados. Hemos invertido en muchos periodos de volatilidad y seguimos confiando en que la renta variable asiática seguirá ofreciendo buenas oportunidades para los inversores de renta a medio y largo plazo. Creemos que, a corto y medio plazo, cualquier impacto en los beneficios y, por lo tanto, en los dividendos de las empresas incluidas en nuestra estrategia, podría ser mayor como consecuencia de la desaceleración del crecimiento global que de los aranceles en sí mismos.

En nuestra opinión, China tiene un problema real y es probable que sea la mayor perdedora de la política comercial de la Administración Trump. China se enfrenta a aranceles de hasta el 145% por parte de EE. UU. y ha respondido con aranceles igualmente perjudiciales sobre las importaciones estadounidenses. Estos aranceles son tan elevados que hacen que el comercio entre China y EE. UU. resulte antieconómico, lo que equivale a un embargo comercial.

Desacoplamiento de EE. UU. y China

Es difícil predecir lo que sucederá a continuación, y observamos que la situación es muy cambiante. Parece que nos encaminamos hacia un desacoplamiento entre EE. UU. y China, lo que, en nuestra opinión, podría beneficiar a otros mercados asiáticos, ya que la capacidad manufacturera y el comercio se desplazarían a su favor. Cabe señalar que el desacoplamiento no comenzó con los aranceles de Trump. Por ejemplo, la administración Biden detuvo la exportación de equipos de producción de semiconductores de alta gama a China desde EE. UU., los Países Bajos y Japón.

Japón, Vietnam y Corea del Sur han expresado su disposición a negociar con EE. UU. sobre los aranceles. Creemos que es posible que la administración Trump firme acuerdos comerciales con un número significativo de países en los próximos tres meses y que los niveles arancelarios hayan alcanzado más o menos su punto máximo y puedan reducirse, es decir, menos del 10% en algunos casos.

Es posible que China se vea obligada a reducir los precios y a vender coches eléctricos, acero y otros productos manufacturados con precios de dumping en el extranjero para mantener sus fábricas en funcionamiento y sostener su economía.

Por qué no invertimos en China

Durante los últimos tres años no hemos invertido en China porque consideramos que el sistema político de partido único es incompatible con la creación de condiciones que permitan obtener una rentabilidad satisfactoria para los accionistas, y hemos observado que las relaciones con EE. UU., Europa y algunos otros países asiáticos se están volviendo más difíciles. Los elevados niveles de deuda, las débiles tendencias demográficas y las dificultades del mercado inmobiliario plantean retos adicionales para la economía china.

Otro factor para nosotros es la creciente agresividad de China hacia Taiwán. El presidente Xi ha fijado al Ejército Popular de Liberación el objetivo de convertirse en un «ejército moderno» para 2027, y funcionarios estadounidenses han sugerido que China pretende tener la capacidad militar para invadir Taiwán para esa fecha.[i] Esto sería una catástrofe para ambos países, para la región y para la economía mundial.

Por supuesto, China sigue formando parte de los índices bursátiles regionales y globales, y observamos que muchos de los fondos de nuestro grupo de referencia han seguido invirtiendo en China.

Desde que se anunciaron los planes arancelarios de la Administración Trump a principios de abril, los mercados asiáticos han sido volátiles, al igual que los mercados de todo el mundo. No hemos realizado cambios significativos en nuestras posiciones. Somos inversores a largo plazo con una gran convicción y creemos que es importante tener una cartera de inversiones bien diversificada, que pueda obtener buenos resultados en una amplia gama de escenarios de mercado.

Una cartera diversificada

Esto significa una combinación de acciones de crecimiento, como las tecnológicas, y acciones más centradas en el mercado nacional y menos correlacionadas con el ciclo económico. Por ejemplo, tenemos una empresa proveedora del sector de la defensa y otra dedicada a la extracción de metales preciosos.

Nuestra estrategia de renta variable tiene una mayor ponderación en el sector tecnológico que el índice de referencia, principalmente a través de compañías de Taiwán. Estamos sobreponderados en los mercados desarrollados de Australia y Singapur, donde vemos buenas oportunidades. También estamos sobreponderados en la India, que consideramos el mercado emergente más atractivo del mundo.

Buscamos empresas que puedan aprovechar el crecimiento de la región, pero muchas de ellas son líderes mundiales. Nos gustan las empresas que cuidan sus balances y están dispuestas a compartir sus beneficios con sus propietarios. Nos gustan los equipos directivos y los modelos de negocio que ya han demostrado su eficacia, lo que reduce la necesidad de especular. Y nos gustan las acciones que son líquidas, de modo que, si cambiamos de opinión, podemos venderlas fácilmente.

Creemos que los mercados más grandes de Asia ofrecen una buena liquidez, así como unos rendimientos por dividendo potenciales atractivos para inversores exigentes. En nuestra opinión, es importante contar con una diversificación razonable tanto a nivel global como sectorial. Aunque las perspectivas a corto plazo para el comercio siguen siendo volátiles e impredecibles, vemos argumentos convincentes para invertir en Asia a medio y largo plazo.