"Los riesgos de recesión para los próximos 12 a 18 meses son elevados, cercanos al 30% o 40%"

A pesar de la gran volatilidad, la rentabilidad ha sido bastante buena, especialmente si se ha tenido una cartera global con activos no denominados en dólares y mercados emergentes de mayor calidad. En PIMCO, adoptamos una orientación a largo plazo, utilizamos todas las herramientas a nuestro alcance, reconocemos la gran incertidumbre, reforzamos la resiliencia de las carteras y nos esforzamos por ofrecer rendimientos muy atractivos a nuestros clientes».

Perspectivas para los bonos

«En la actualidad, la renta fija global ofrece un valor realmente interesante. A veces, la gente añora los buenos tiempos anteriores a la COVID-19, cuando los niveles de deuda en todo el mundo eran mucho más bajos y la inflación se comportaba muy bien y era bastante baja en comparación con la actual. Pero entonces no había valor en los mercados de renta fija. Sí, hoy en día los niveles de deuda son más elevados, pero cuando los niveles de deuda son altos, el sector privado se beneficia de unos rendimientos nominales más altos y unos rendimientos ajustados a la inflación más elevados. Los elevados déficits de Estados Unidos no son sostenibles a largo plazo. Sin embargo, creemos que, a corto plazo, incluso los déficits de un dígito medio son gestionables, al menos en el sentido de que se evitará una crisis. Probablemente evitaremos cualquier fuga importante de capitales, pero no damos por sentado este escenario base. Nuestro objetivo es proteger las carteras de nuestros clientes diversificando fuera de Estados Unidos y evitando un riesgo excesivo de tipos de interés en la búsqueda de rentabilidad».

Sobre el excepcionalismo estadounidense

«El dólar estadounidense seguirá siendo la moneda de reserva durante los próximos años. Sin embargo, podemos observar una diversificación fuera del dólar estadounidense, los bonos del Tesoro estadounidense y los activos estadounidenses, incluidos los de renta fija, la renta variable y otras áreas del mercado. El mercado y la economía estadounidenses —o al menos los mercados de riesgo— han obtenido unos resultados excelentes, tanto en términos absolutos como relativos. El dólar estadounidense y otros activos de riesgo estadounidenses siguen siendo relativamente caros, por lo que creemos que, en los próximos años, podríamos asistir a una inversión del excepcionalismo estadounidense, con un rendimiento superior en los mercados desarrollados y emergentes. Estados Unidos sigue siendo una economía dinámica y fuerte, con un clima empresarial sólido y un impulso significativo, especialmente en innovación tecnológica e inteligencia artificial. No estamos huyendo de los activos estadounidenses, pero, cuando tenemos flexibilidad para hacerlo, buscamos una diversificación prudente para reducir la volatilidad de la cartera y aumentar la rentabilidad para los clientes, tanto en el ámbito público como en el privado.

Sobre la segunda mitad de 2025

«La clave real de la gestión activa es tratar de mantener un rendimiento atractivo y, al mismo tiempo, ofrecer una protección significativa frente a las caídas. No es nuestro escenario base, pero los riesgos de recesión para los próximos 12 a 18 meses son elevados, probablemente más cercanos al 30 % o 40 % que al rango habitual del 20 %. Y la buena noticia es que hay áreas resilientes, líquidas y globales en las que se pueden obtener rendimientos muy elevados y contar con un tipo de protección frente a las caídas que no se hará evidente hasta que se produzca ese shock económico. Aunque puede que no ocurra en el próximo año o en los dos siguientes, los inversores deben prepararse para ello. Hay que ser pacientes, evitar el ruido, aprovechar las oportunidades globales y reconocer que tenemos más incertidumbre económica que en el pasado».