Entorno Económico

OPINION: El dato confirma que la principal economía de la UEM se mantiene sin presión inflacionista en niveles muy alejados del objetivo del BCE (2,0%), lo cual refrenda la actual política monetaria acomodaticia.

EE.UU. (ayer).- (i) La Fed cumple con las expectativas y mantiene los tipos de referencia en el rango 1,50%/1,75%. La decisión ha sido adoptada por unanimidad por primera vez desde la reunión del 1 de mayo. El diagrama de puntos arroja un tono más dovish, a pesar de no anticipar bajadas de tipos adicionales en 2020. La perspectiva del tipo de referencia (mediana de las proyecciones) es inferior a la esperada en la anterior proyección de septiembre: 1,6% (vs 1,9% anterior) para 2019 y 2020, 1,9% (vs 2,1%) 2021; 2,1% (vs 2,4%) en 2022. La dispersión se reduce lo que muestra mayor igualdad de opiniones en el Consejo de la Fed. Tras el comunicado y la rueda de prensa las perspectivas de tipos de interés muestran pocos cambios. La probabilidad que el mercado asigna a una subida de tipos en el próximo año sigue siendo nula, mientras la de un recorte se sitúa en el 59% (antes 66%) en 3T20 y 69% en 4T20 (antes 74%). OPINIÓN: Ante una visión benigna de la economía y menores incertidumbres, la Fed mantiene su pausa sin prever cambios en 2020. La perspectiva de una inflación contenida con moderadas presiones salariales a pesar de la fortaleza del mercado laboral, dibujan una postura acomodaticia o dovish: sin cambios por un periodo prolongado de tiempo. Ante esta perspectiva, el dólar reaccionó con caídas hasta 1,114 €, en línea con nuestra previsión de una suave depreciación en el rango de 1,10/1,15 en 2020. (ii) El IPC General acelera por encima del 2% objetivo (+2,1% vs +2,0% est. vs +1,8% ant.). Impulsado principalmente por el Tabaco (+5,5%), Sanidad (+4,2%) y Vivienda (+3,3%). Aunque con retrocesos en los precios de Informática (-2,4%) y Ropa (-1,6%). El IPC Subyacente se mantiene estable en +2,3% (actual, estimado y anterior). También se publicaron ayer las Ganancias Reales Medias por hora. Han desacelerado de nuevo (+1,1% desde +1,4% revisado desde +1,2%). Sigue siendo un crecimiento de salarios sólido en términos reales, pero consecuencia de un menor aumento en términos nominales. OPINIÓN: Los datos son positivos porque el IPC se mantiene dentro del objetivo de inflación de la Fed, e incluso lo supera. Y los salarios reales mantienen el aumento, aunque algo menor. Ambos resultados motivan la postura más hawkish de la Fed en cuanto a nuevas bajadas de tipos. Y una revisión del objetivo de IPC, para permitir que esté por encima del 2% de forma temporal (para no aplicar medidas monetarias en el "rabioso día a día").

EUROPA (Ayer)-. La Comisión Europea planea inversiones verdes por valor de 100.000M€ hasta 2030. Ha anunciado un Plan Verde, cuyo objetivo es la reducción de emisiones para 2030 en al menos un 50% respecto a 1990. Para ello, movilizará 100.000M€. OPINIÓN: Supone un importante incremento con respecto a los 35.000M€ inicialmente presupuestados. Buenas noticias, sobre todo para el sector de energías renovables. ¿Por qué es importante? Porque pone de manifiesto el compromiso europeo contra el cambio climático. Europa es pionera en Inversión Socialmente Responsable (ESG). Dentro de ESG hay un tipo de inversión que se llama impacto, que es aquella que intenta cumplir con los 17 objetivos de las Naciones Unidas. Es muy difícil de conseguir porque el impacto debe ser medible. A día de hoy de los pocos productos que lo cumplen (y no siempre) son los bonos verdes, porque van a un proyecto determinado. Estas inversiones, pensamos, irán en parte a este tipo de bonos. Recordemos que cada vez la demanda en ESG es mayor y lo seguirá siendo.