Entorno Económico

Advierte sobre un incremento de los riesgos desde su anterior informe de agosto. En paralelo, ha bajado su tipo de refinanciación o “repo” a 7 días desde 2,55% hasta 2,50%, inyectando en el mercado (sistema financiero) 180.000M RMB (aprox. 26.000M$) a ese tipo. OPINIÓN: Impacto positivo para la bolsa china (CSI-300 +0,7%) y depreciatorio para el yuan (7,017/$ vs 7,010/$). El PBOC llevaba 2 semanas sin inyectar liquidez a 7 días, a pesar de lo cual no se habían registrado tensiones de liquidez. Esta bajada del tipo repo ha tenido un impacto moderado sobre la TIR del B10A chino: -4 p.b., hasta 3,20%.

REINO UNIDO (01:00AM).- Precios Vivienda según Rightmove (Nov.; a/a): +0,3% vs -0,2% Oct.. En Tasa Intermensual (m/m) la cifra es peor: -1,3% vs +0,6% oct. OPINIÓN: Impacto neutral o ligeramente negativo sobre la libra (0,857/€). En términos m/m es el peor registro desde Dic.’18 (-1,5%).

ESPAÑA.- Moody’s mantuvo su rating el viernes en Baa1 con Perspectiva Estable, como esperado. OPINIÓN: Impacto neutral. Es la primera agencia de rating en revisar a España tras las elecciones y antes de que se haya formado gobierno. Desde abril 2018 no ha introducido ningún cambio.

IRLANDA.- Fitch mantuvo su rating el viernes en A+ con Perspectiva Estable, como esperado.

EE.UU. (viernes): (1) Las Ventas Minoristas volvieron a crecer en octubre (+0,3% vs -0,3% ant.) apoyadas por Gasolineras, Autos y Alimentación. Superaron las estimaciones y volvierón a la senda del crecimiento (+0,3% oct. vs +0,2% est. y vs -0,3% sep.). En términos interanuales la cifra desaceleró levemente (+3,7% oct. vs +3,8% ant.). La reactivación de las Ventas Minoristas es consecuencia de: (i) la fortaleza del mercado laboral con Tasa de Paro en mínimos de 50 años (3,6%); (ii) subidas salariales en el entorno del 3% y (iii) condiciones de financiación atractivas (recorte de tipos y subida en bolsas). Las disputas comerciales no parecen que estén pasando factura, de momento, en el ánimo de los consumidores americanos. Por otro lado, destacó el retroceso en Mat. de Construcción (-0,5%) por segundo mes consecutivo, lo que podría adelantar una pérdida de tracción en el Mercado Inmobiliario americano. OPINIÓN: Buen dato que permite que los inversores tengan una nueva excusa para seguir comprando a pesar de los máximos históricos. (2) La Producción Industrial bajó más de lo esperado (-0,8% m/m vs -0,4% esp.) en octubre, pero incluyó el impacto negativo de una huelga. La Producción Industrial cayó un - 0,8% (m/m) en octubre, por debajo de las estimaciones del consenso que apuntaban a una caída más moderada (-0,4%). El descenso del mes anterior fue revisado, una décima al alza, al -0,3% m/m desde -0,4%. En tasa interanual el descenso se situó en el -1,1%, tras haber entrado en terreno negativo en septiembre. Por Industrias, Minería -0,7% m/m (+2,7% a/a), Utilities -2,6% m/m (-4,1% a/a) y Manufacturas -0,6% m/m (-0,5% a/a). El descenso en Manufacturas se debió en parte a la huelga de General Motors (que finalizó a finales de octubre), que ha afectado al componente de bienes duraderos. Excluyendo el impacto del descenso en vehículos, el descenso en Manufacturas habría sido un -0,1% (vs -0,6%). La Utilización de la Capacidad Productiva retrocedió por segundo mes consecutivo hasta 76,7% vs 77,7% anterior y esperado. Esta cifra se encuentra por debajo de la media a largo plazo del 79,8%.OPINIÓN: En resumen, dato menos negativo de la impresión inicial por contar con el impacto puntual de la huelga de GM. (3) Empire Manufacturing de noviembre desciendió hasta 2,9 desde 4 anterior y 6 esperado. Destacó la mejora en expectativas de Inversiones. La actividad manufacturera perdió gran parte de lo mejorado el mes anterior (cuando pasó a 4 desde 2 en septiembre). En contra de la mejora esperada (hasta 6), se situó en 2,9 en octubre. En cualquier caso, destacó positivamente que los Nuevos Pedidos aumentaron en noviembre a 5,5 (desde 3,5); y entre los indicadores de Expectativas, se mantuvo la mejora general para los próximos 6 meses (hasta 19,4 desde 17,1) y sobre todo la subida de las expectativas de Inversiones (19,2 noviembre vs 8,8 en octubre) y de gasto tecnológico (a 15,1 nov, desde 8,8). OPINIÓN: Dato mixto, ya que la actividad manufacturera de Nueva York se encuentra todavía por encima del nivel de septiembre y el descenso se ve limitado por la mejora en expectativas general y de inversiones. (4) Precios de Importación octubre -3% a/a (vs -2,1% revisado anterior y -2,2% esperado). El descenso de los precios de Importación del pasado mes de septiembre se revisó a -2,1% desde -1,6%. El descenso en los precios se debió fundamentalmente a los precios de importaciones de fuel (-13,7% a/a). Los precios de exportaciones se redujeron también en un -2,2% a/a en octubre (por las exportaciones no agrícolas, -2,7% a/a). Fue el mayor descenso desde agosto de 2016. OPINIÓN: De nuevo, indicadores de ausencia de presiones inflacionistas en la economía americana. La tendencia a la baja de los precios se ha acentuado en el último mes, tanto en precios de Importación (por el fuel), como en los precios de exportación (por exportaciones no agrícolas). (5) Inventarios sobre Ventas (1,4x) se mantuvieron estables en septiembre. Los Inventarios Empresariales de septiembre se mantuvieron estables (+0% vs -0,1% en agosto y +0,1% esperado). Las ventas -0,2% m/m en septiembre (desde +0,1% anterior).

UEM.- (viernes): (1) IPC (final) confirmó el +0,7% a/a en octubre (+1,1% a/a tasa subyacente). El dato final de Inflación de la Zona Euro confirmó el descenso al +0,7% a/a, anunciado preliminarmente (desde +0,8% a/a en septiembre) en la tasa general y el incremento de una décima en la Subyacente, hasta +1,1% a/a anunciado previamente. El desglose por componentes puso de manifiesto que Energía siguió siendo el motor del ajuste en precios (-3,1% a/a). Por el contrario, los principales incrementos procedieron de Alimentos, Alcohol y Tabaco +1,5% a/a y Servicios +1,5% a/a. OPINIÓN: La tasa subyacente mantiene su tercer mes consecutivo de ligeros repuntes (hasta +1,1% desde +0,9%). En cualquier caso, tanto la tasa subyacente, como la general siguen muy alejadas de los objetivos de inflación del BCE. De hecho, el IPC general viene de +2,3% a/a en octubre 2018 y se encuentra en el nivel más bajo desde noviembre de 2016. (2) Balanza Comercial ajustada de septiembre, superávit de 18.300M€ desde 19.700M€ anterior. La Balanza Comercial ajustada estacionalmente mostró un superávit de 18.300M€. Las Exportaciones aumentaron un +0,6% y las Importaciones +1,5%. El superávit del mes anterior (agosto) fue revisado a la baja hasta los 19.700M€ desde 20.300M€ publicados anteriormente. OPINIÓN: A pesar del ligero descenso en el superávit, la Balanza Comercial siguió mostrando buenas noticias, que se unen al PIB preliminar del 3T19 publicado el pasado jueves (+1,2% a/a vs expectativas de +1,1% y mantuvo el +1,2% del 2T19).