Se avecina un rally alcista en las bolsas en los próximos 8 a 18 días, pero ¿qué pasará después?

En este artículo vamos a explicar las fuerzas que probablemente determinarán la trayectoria de las acciones estadounidenses durante los próximos meses.

¿Qué suele pasar después de un anticipo del 10%?

Básicamente hay cuatro caminos posibles:

• Rápida recuperación a máximos históricos.
• Recuperación parcial y negociación dentro de un rango limitado
• Una corrección más profunda (-15,00% a -19,99%)
• Un mercado bajista (-20,00%+)

Históricamente hablando, el primer escenario generalmente se aplica cuando se percibe que el riesgo de una recesión del ciclo económico es bastante bajo.

El segundo escenario generalmente se desarrolla cuando hay incertidumbre sobre si existe un riesgo serio de una recesión del ciclo económico.

El tercer escenario suele ser aquel en el que la preocupación por una recesión del ciclo económico se agudiza. En este escenario, entre una gran minoría y una estrecha mayoría de los participantes del mercado prevén una recesión del ciclo económico.

El cuarto escenario generalmente ocurre cuando las expectativas de una recesión del ciclo económico se han vuelto agudas y generalizadas.

Análisis del régimen actual del mercado

El mercado de valores estadounidense ha caído recientemente por debajo del umbral del 10%, lo que generalmente se considera una "corrección". Una corrección de esta naturaleza puede ocurrir por diversas razones, no todas fundamentales. Las correcciones superficiales suelen estar impulsadas por desarrollos técnicos ajenos a los riesgos macroeconómicos.

Sin embargo, a menos que exista una preocupación seria sobre la posibilidad de una recesión del ciclo económico, las caídas significativamente por debajo del umbral del 15% son raras .

Después de una caída inicial del 10%-15%, los mercados estadounidenses normalmente recuperan gran parte de la caída rápidamente, a menos que se perciba que los riesgos del ciclo económico son muy significativos.

Tras un repunte de retroceso tras una corrección superior al 10%, el siguiente movimiento del mercado de valores dependerá generalmente de la evolución de los riesgos relacionados con el ciclo económico estadounidense. Si los riesgos del ciclo económico se desarrollan o persisten, aunque con una intensidad moderada, el mercado no suele alcanzar nuevos máximos y, con frecuencia, volverá a probar el mínimo inicial. El éxito final de esta prueba depende de si las preocupaciones sobre el riesgo del ciclo económico han pasado a la categoría 3.

En caso de que los riesgos se intensifiquen, progresando hacia el marco de la Categoría 3, la corrección generalmente se profundiza y los índices generales del mercado de valores generalmente descienden a un rango entre -15,00% y -19,99%.

Sin embargo, si el nivel de percepción del riesgo se mantiene relativamente constante (es decir, no alcanza la Categoría 3), el mercado generalmente se mantendrá dentro de un rango, cotizando entre el mínimo inicial y el máximo anterior. Este es el escenario de Categoría 2.

Los próximos 1-3 meses

En nuestra opinión, un entorno de categoría 2 será el escenario probable para los próximos 1 a 3 meses. ¿Por qué?

La percepción actual del mercado sobre el riesgo de recesión del ciclo económico es bastante baja. ¿Cómo lo sabemos? Hay varios indicadores claros:

1. Los rendimientos de los bonos gubernamentales estadounidenses a largo plazo han disminuido sólo modestamente desde que el mercado alcanzó su máximo más reciente el 19 de febrero. La caída más pronunciada en el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años desde esa fecha ha sido de alrededor de -40 puntos básicos, lo que no es indicativo de una percepción de riesgo grave de una recesión del ciclo económico.
2. Los diferenciales de los bonos corporativos apenas se han movido. Los diferenciales de alto rendimiento se ampliaron alrededor de 40 puntos básicos durante la corrección desde mínimos históricos, pero se mantienen en niveles históricamente extremadamente bajos. Esto indica claramente que los mercados perciben actualmente poco riesgo de una recesión del ciclo económico.
3. Los sectores cíclicos no tuvieron un rendimiento significativamente inferior. Sectores como el financiero y el industrial, que generalmente presentan un rendimiento muy inferior cuando el riesgo del ciclo económico aumenta, no han tenido un rendimiento particularmente bajo. Los sectores que han tenido un rendimiento bajo (por ejemplo, el tecnológico) lo han hecho por razones en gran medida ajenas al ciclo económico estadounidense [por ejemplo, DeepSeek ( DEEPSEEK )].

Por estas razones, surgen dos conclusiones importantes. En primer lugar, la reciente corrección no se debió principalmente al temor a una recesión del ciclo económico estadounidense. La corrección fue de naturaleza más técnica, lo que alivió las condiciones de sobrecompra extrema y el posicionamiento alcista extremo, especialmente en el sector tecnológico estadounidense.

La segunda conclusión que surge es que, a menos que la percepción del riesgo del ciclo económico se intensifique significativamente con respecto a los niveles actuales, es probable que se produzca un importante repunte de retroceso en la renta variable estadounidense, dada la profunda sobreventa en los indicadores a corto plazo y el sentimiento bajista extremo. Indicadores de sentimiento como la encuesta AAII y el volumen de compra de opciones de venta (puts) han alcanzado recientemente niveles históricamente bajistas. Los repuntes bruscos suelen seguir a este intenso sentimiento bajista y a las condiciones técnicas de sobreventa a corto plazo.

¿Pero qué sucederá después del probable repunte de retroceso de corto plazo?

Atascado en el rango debido a la incertidumbre

Aunque la percepción del riesgo del ciclo económico es relativamente baja, es poco probable que disminuya sustancialmente en los próximos tres meses. De hecho, es más probable que se intensifique. Por esta razón, creemos que es bastante improbable que se produzca un repunte más allá del máximo del 19 de febrero en los próximos tres meses.

Por otro lado, los impactos negativos a corto plazo de las políticas arancelarias, los recortes fiscales y las políticas migratorias del presidente Trump, entre otras iniciativas, tardarán al menos entre uno y tres meses en reflejarse en los datos económicos, debido a los desfases entre la evolución real de la economía y la publicación de la información. Por esta razón, no creemos que el mercado avance a un escenario de Categoría 3 de inmediato. En los próximos uno a tres meses, creemos que la incertidumbre sobre las condiciones económicas generará preocupación, pero poca convicción, en cualquier caso.

Resolución

Es probable que dentro de uno a tres meses los riesgos de recesión se vuelvan mucho más claros, en cualquier caso.

Por un lado, si la economía no muestra signos de debilitamiento significativo en los próximos tres meses, esperamos que el índice S&P 500 vuelva a probar y probablemente supere los máximos recientes.

Por otra parte, si los riesgos percibidos se intensifican, se pondrán a prueba los mínimos recientes y es poco probable que se mantengan.

¿Nuestra opinión? Creemos que la reciente evaluación de Lawrence Summer es correcta. El riesgo de recesión como consecuencia de shocks de política económica es aproximadamente del 50%. De ser correcta, esta perspectiva (actualmente atípica) probablemente se convertirá en la opinión de consenso en un plazo de uno a tres meses, y pasaremos a un escenario de categoría 3, en el que la corrección generalizada del mercado se profundiza hasta un rango del 15,00 % al 19,99 % desde el máximo del 19 de febrero.

Desde una perspectiva técnica, es probable que la segunda etapa de la corrección apunte a soportes entre aproximadamente 5250 y justo por debajo de 5000 en el índice S&P 500, coincidiendo aproximadamente con un escenario de Etapa 3.

Cualquier caída más allá de los niveles antes mencionados –es decir, un escenario de categoría 4– probablemente estaría asociada con un nivel muy alto de convicción entre los participantes del mercado de que es probable que se produzca una recesión del ciclo económico.

Conclusión

Creemos que la reciente corrección ha sido principalmente de carácter técnico, aliviando diversos excesos especulativos que se habían desarrollado en ciertos sectores, en particular en la tecnología orientada a la IA. La comprensión de que las políticas económicas de Trump podrían afectar negativamente a la economía, sumada a un mayor escepticismo en torno a la narrativa de la IA (por ejemplo, DeepSeek), son factores clave que han catalizado la corrección técnica (aunque no la hayan "causado" per se).

Aun así, a pesar de la corrección, es fundamental comprender que la percepción del riesgo del ciclo económico sigue siendo muy baja. De hecho, si observamos la valoración de las acciones estadounidenses, el mercado bursátil estadounidense actualmente prevé implícitamente niveles históricamente altos de crecimiento de las ganancias para los próximos 5 a 10 años. Más importante aún, la renta variable estadounidense prevé un riesgo prácticamente nulo de una recesión del ciclo económico en los próximos 6 a 12 meses. Por esta razón, creemos que las evaluaciones que implícitamente determinan la valoración del mercado bursátil están muy por detrás de la evolución real de la economía estadounidense. El nivel de riesgo del ciclo económico es significativamente mayor de lo que los mercados prevén.

Una vez que el verdadero nivel de riesgo del ciclo económico comience a reflejarse en los precios, creemos que esto provocará una nueva prueba de los mínimos recientes y una posible ruptura. Sin embargo, esto probablemente solo ocurrirá tras un importante repunte de retroceso en las próximas 8-18 sesiones bursátiles.

James A. Kostohryz cuenta con más de 20 años de experiencia como profesional financiero global.