Por qué el próximo gran movimiento del mercado podría ser hacia abajo, según GS.

"Los inversores pueden interpretar los datos económicos bajo diferentes prismas, y es evidente que ahora se está utilizando el prisma más benigno para los mercados sea cual sea el dato. Los datos de inflación en EE.UU. muestran con claridad que la política arancelaria de Trump está importando inflación, y esto debería ser interpretado negativamente por el mercado. Pero no está pasando. Un día nos levantaremos y el prisma habrá cambiado y las ventas aparecerán con fuerza. Ahora, evidentemente no", nos comentaba un gestor institucional hace unas horas.

"El S&P 500 entra a la sesión del viernes habiendo registrado recientemente su 18º máximo de cierre récord del año. Goldman Sachs reconoce los principales impulsores del repunte actual. En una nota publicada el jueves, los investigadores de Goldman, Christian Mueller-Glissmann y Andrea Ferrari, citan una sólida temporada de resultados corporativos en EE. UU. (impulsada por la inversión en IA) y unas expectativas más moderadas de la Reserva Federal", afirma Jamie Chisholm en MW. Añade:

"Se ha producido una mayor compresión de la prima de riesgo (la rentabilidad adicional que exigen los inversores de capital por mantener acciones) y una volatilidad moderada. El índice de volatilidad CBOE esta semana cayó por debajo de 14,5, su lectura más baja desde diciembre.

Pero ahora el equipo de Goldman se muestra cauteloso y señala que, en comparación con períodos anteriores de baja volatilidad, hay una asimetría “menos amigable” hacia el mercado de valores.

“El riesgo de un gran repunte es comparativamente bajo, como es común en regímenes de baja volatilidad porque los mayores repuntes tienden a ocurrir durante las recuperaciones, pero la probabilidad de caída de las acciones es elevada y ha aumentado recientemente”, dicen.

El crecimiento se ha visto impulsado por la expansión de las valoraciones, mientras que los diferenciales de crédito se han reducido notablemente, lo que sugiere que los inversores podrían no estar calculando adecuadamente el riesgo de daño económico (crecimiento más lento e inflación más alta) causado por el aumento de los aranceles.

Y la incertidumbre arancelaria también podría no producir los esperados recortes de tasas de la Fed ( el shock de los precios al productor del jueves fue un ejemplo de esa preocupación), mientras que los riesgos geopolíticos también persisten, señala Goldman.

El equipo de Goldman analizó las caídas de las acciones en diferentes escenarios de volatilidad y crecimiento y elaboró un índice de probabilidad de caída del S&P 500.

Actualmente muestra que las probabilidades de un retroceso del S&P 500 han comenzado a aumentar, como lo hicieron alrededor de la revelación de los aranceles del "Día de la Liberación" de Trump en abril.

“En las últimas semanas, las valoraciones altas y en aumento contribuyeron nuevamente a un mayor riesgo de caída de las acciones, pero también a un empeoramiento del impulso del ciclo económico debido a datos más débiles del mercado laboral”, afirma Goldman.

Los economistas del banco estiman que es probable que el crecimiento de EE. UU. se mantenga débil durante el segundo semestre del año. Esto podría significar que una mayor flexibilización de la Fed podría beneficiar a los mercados, pero es probable que venga acompañada de una mayor volatilidad en la renta variable.

Con todo esto en mente, el equipo de Goldman dice que su asignación de activos sigue siendo “tácticamente neutral”, lo que significa sobreponderar el efectivo, neutral en acciones, crédito y bonos, y subponderar las materias primas.

Sugieren utilizar diferenciales de venta (put spreads) actualmente baratos para protegerse contra una caída en las acciones. Un diferencial de venta (put spread) es una estrategia de opciones en la que el operador busca obtener un beneficio neto de una caída en el precio del activo subyacente, pero a un coste reducido.

Goldman también realizó un análisis de coberturas al alza y a la baja en acciones para los próximos tres meses, basándose en su rendimiento promedio durante los últimos 10 años frente al precio actual de las opciones."