Las acciones japonesas han alcanzado máximos históricos. Pero el repunte podría ser frágil.

Las bolsas japonesas viven un momento excepcional, con el Nikkei 225 encadenando máximos históricos gracias a la renovada confianza en la estabilidad política y en la agenda económica del nuevo Gobierno. Según el análisis original, el rally se apoya en lo que el mercado ha bautizado como el “trade Takaichi”, tras la contundente victoria de Sanae Takaichi, que ha reforzado la expectativa de más gasto público, alivio fiscal y una línea económica más agresiva.

En pocos días, el índice ha superado sucesivamente los 56.000 y 57.000 puntos y se ha acercado a los 58.000, con una revalorización de en torno al 15% en lo que va de año. Los inversores celebran la combinación de un Gobierno fuerte, promesas de apoyo fiscal y un entorno global todavía favorable para la renta variable y las compañías vinculadas a la inteligencia artificial.

Un rally desconectado de los fundamentales

Varios analistas, sin embargo, subrayan que la subida del mercado japonés resulta difícil de justificar por la evolución de la economía. Japón se contrajo un 0,4% trimestral en los tres meses hasta septiembre y un 1,8% en tasa anualizada, tras seis trimestres de crecimiento. A esto se suma un nivel de endeudamiento extremo: la deuda pública ronda el 230% del PIB, lo que convierte al país en el más endeudado del mundo. Incrementar el estímulo fiscal —con un paquete de más de 135.000 millones de dólares aprobado en noviembre— implica seguir añadiendo peso a ese balance.

Según destaca uno de los gestores citados en el artículo original, el comportamiento del mercado japonés está siendo guiado sobre todo por sentimiento, liquidez y relato, más que por datos macro o beneficios empresariales. Japón, en ese sentido, no sería una excepción frente a otros mercados que rompen máximos en plena fiebre por la renta variable y las compañías ligadas a la IA.

IA, sector exportador y el papel del yen

El boom de la inteligencia artificial ha impulsado las bolsas a nivel global, y Japón se ha visto claramente beneficiado. Su fuerte exposición a manufacturas avanzadas y bienes de capital la coloca en el centro del despliegue de infraestructuras vinculadas a la IA. No obstante, este mismo factor convierte al mercado japonés en un candidato sensible a cualquier corrección en el apetito por tecnología o en los flujos hacia valores de crecimiento.

Otro pilar clave de este rally es el yen débil. La moneda se ha depreciado de forma notable frente al dólar en el último año, lo que mejora los márgenes de los grandes exportadores y eleva las valoraciones de la bolsa. Varios economistas citados consideran, sin embargo, que el yen cotiza muy por debajo de los niveles que justificarían sus fundamentales y que esta situación no puede prolongarse indefinidamente.

El propio Gobierno japonés ha dejado abierta la puerta a una intervención si la depreciación continúa, y algunas gestoras anticipan una apreciación gradual de la divisa a medida que suban los tipos reales y la inflación se modere. Un proceso de normalización del yen podría “recortar un buen tramo” del actual nivel de las cotizaciones, ya que buena parte del avance se apoya en esa debilidad de la moneda.

Reformas estructurales y riesgo de decepción

A pesar de los riesgos, el artículo recuerda que el mercado japonés no se sostiene solo sobre expectativas coyunturales. En los últimos años se han puesto en marcha reformas profundas de gobierno corporativo, mejora de la eficiencia del capital y un mayor foco en la remuneración al accionista. Muchas compañías han reforzado recompras de acciones, reducido participaciones cruzadas y priorizado la rentabilidad sobre recursos propios, animadas también por la presión de la Bolsa de Tokio.

Nosotros pensamos que estas reformas aportan un soporte de fondo al mercado, pero, como señala uno de los gestores citados, el problema es que las cotizaciones actuales ya descuentan mejoras que aún no se han materializado. Si el ritmo de avance en eficiencia, ventas de activos o recompras se frena, el margen para decepciones es elevado.

En definitiva, el boom de la renta variable japonesa tiene recorrido siempre que se mantenga la combinación de estabilidad política, reformas corporativas y apetito global por la IA. Pero, según recuerda el análisis original, el equilibrio es delicado: un yen más fuerte, un giro en el ciclo de la tecnología o un tropiezo en la agenda económica de Takaichi bastarían para poner a prueba un rally que, por ahora, descansa más en la narrativa que en unos fundamentales sólidos.