La amenaza china sacude a los fabricantes de chips y pone en duda la apuesta por la IA
Puntos clave
- Un supuesto avance chino en litografía DUV ha provocado fuertes caídas en los fabricantes asiáticos de chips.
- SK Hynix, Samsung y Kioxia sufrieron desplomes de doble dígito, mientras ASML también quedó bajo presión.
- El mercado empieza a cuestionar la tesis de inversión en los proveedores de infraestructura de IA, los llamados valores de “picos y palas”.
China sacude la tesis de inversión en hardware de inteligencia artificial
La amenaza competitiva de China ha vuelto a golpear al sector de semiconductores y ha abierto una nueva duda entre los inversores: si las compañías chinas pueden fabricar equipos y chips avanzados a menor coste, la rentabilidad extraordinaria de los actuales líderes occidentales y asiáticos podría verse erosionada.
Según explica Jules Rimmer, el detonante de las caídas fue una información que apunta a avances significativos de Semiconductor Manufacturing International, Hua Hong Semiconductor y CXMT en el desarrollo de máquinas de litografía ultravioleta profunda, conocidas como DUV.
Esta tecnología ha estado dominada históricamente por ASML y resulta esencial para fabricar semiconductores avanzados. La posibilidad de que China reduzca su dependencia tecnológica del grupo neerlandés ha provocado una fuerte revisión de expectativas en toda la cadena de suministro.
Desplomes de doble dígito en Asia
El índice surcoreano Kospi se hundió cerca de un 11% en una sesión marcada por ventas de pánico y desapalancamiento. La intensidad de las caídas obligó a los reguladores a activar mecanismos de interrupción de la negociación.
SK Hynix cayó alrededor de un 14%, mientras Samsung Electronics perdió cerca de un 13%. Ambas compañías habían sido dos de los grandes motores del mercado surcoreano durante los últimos 18 meses gracias al auge de la memoria avanzada destinada a inteligencia artificial.
En Japón, Kioxia Holdings se desplomó un 18% y acumula una pérdida aproximada del 50% en apenas un mes. La empresa había llegado a convertirse recientemente en la mayor compañía japonesa por capitalización bursátil.
ASML también queda bajo presión
ASML sufrió nuevas caídas ante el temor de que aparezca una alternativa china más barata a sus equipos de litografía. Aunque las máquinas DUV desarrolladas en China todavía estarían por detrás de las soluciones más avanzadas del grupo neerlandés, el riesgo está en que puedan acercarse a la eficiencia de los líderes a un coste muy inferior.
Harvey Robinson, analista tecnológico de Panmure Liberum, considera que las compañías chinas han utilizado la innovación para sortear las restricciones estadounidenses sobre la exportación de tecnología de inteligencia artificial.
La frase atribuida a Louis Gave, “cuando China entra en una habitación, los beneficios salen”, resume el temor del mercado: una entrada agresiva de competidores chinos puede provocar sobrecapacidad, presión sobre precios y caída de márgenes.
La eficiencia de los modelos amenaza el gasto en infraestructura
El problema no se limita a la fabricación de chips. El lanzamiento de modelos de inteligencia artificial cada vez más eficientes sugiere que, en el futuro, podría ser necesario menos gasto de capital para obtener resultados similares.
Esto debilita la tesis de los valores de “picos y palas”: compañías que venden chips, memorias, equipos de fabricación, redes y centros de datos con la expectativa de que el gasto en infraestructura continúe creciendo de forma casi ilimitada.
Si los modelos requieren menos capacidad de computación o si China puede suministrar componentes más baratos, el volumen de inversión necesario podría reducirse y las rentabilidades extraordinarias del sector tenderían a normalizarse.
SK Hynix y Samsung afrontan el riesgo de sobrecapacidad
La corrección llega en un momento especialmente delicado para SK Hynix y Samsung. Ambas compañías planean duplicar su capacidad de producción durante los próximos dos años, lo que exige fuertes inversiones.
SK Hynix captó recientemente unos 29.000 millones de dólares mediante la emisión de recibos de depósito cotizados en Nasdaq para financiar su programa de inversión. Samsung también habría estudiado una operación similar.
La inquietud del mercado es que estas ampliaciones coincidan con una desaceleración de la demanda o con una mayor competencia china, generando un nuevo ciclo de exceso de oferta y presión sobre los precios de las memorias.
Valoraciones muy bajas, pero con riesgo cíclico elevado
Las acciones de SK Hynix y Samsung cotizan alrededor de tres veces los beneficios previstos para finales de 2027. A primera vista, se trata de múltiplos extremadamente reducidos.
Sin embargo, estas valoraciones reflejan el temor a que los beneficios actuales se encuentren cerca del máximo del ciclo. En empresas de semiconductores, los múltiplos más bajos suelen aparecer precisamente cuando las ganancias están en niveles excepcionalmente elevados y próximas a deteriorarse.
La conclusión de Jules Rimmer es que la operación de “picos y palas” no está necesariamente rota, pero sí ha dejado de ser una apuesta sencilla. Los inversores deben valorar ahora no solo el crecimiento de la inteligencia artificial, sino también la eficiencia de los modelos, la competencia china, el riesgo de sobrecapacidad y la sostenibilidad de los márgenes.