El mercado de bonos lanza una seria advertencia para las bolsas
Puntos clave
- Los bonos de alto rendimiento acumulan cinco meses de caídas de los últimos seis.
- La divergencia entre el crédito corporativo y las bolsas podría anticipar una mayor corrección.
- El repunte de la rentabilidad del bono estadounidense a dos años limita el potencial del S&P 500.
El mercado de bonos lanza una señal de cautela
La evolución del mercado de renta fija estadounidense está comenzando a emitir una advertencia para los inversores en bolsa. Mientras el S&P 500 continúa cotizando relativamente cerca de sus máximos históricos, los bonos corporativos de menor calidad muestran un deterioro creciente.
Según señala Fred Imbert en CNBC, el ETF iShares iBoxx High Yield Corporate Bond, conocido por su ticker HYG, pierde cerca de un 1% durante julio y se encamina hacia su tercer descenso mensual consecutivo. Además, habría cerrado a la baja en cinco de los últimos seis meses.
Este comportamiento contrasta con la resistencia de la renta variable. El S&P 500 ha retrocedido algo más de un 2% desde el máximo intradía alcanzado a comienzos de junio, pero se mantiene próximo a esos niveles gracias a la rotación de capital entre sectores.
Una divergencia que preocupa a los analistas
Los bonos de alto rendimiento suelen comportarse de forma similar a las acciones porque ambos activos son sensibles al crecimiento económico, a las condiciones financieras y al apetito por el riesgo. Por ello, una caída persistente del crédito mientras las bolsas permanecen cerca de máximos puede interpretarse como una señal de advertencia.
Rob Ginsberg, estratega técnico de Wolfe Research, considera que el gráfico del HYG comienza a mostrar una posible formación de techo. En su opinión, los mínimos registrados en marzo podrían volver a entrar en juego si continúa aumentando la presión sobre el mercado de bonos.
El petróleo y la inflación presionan a la renta fija
La guerra entre Estados Unidos e Irán y el aumento del precio de la energía han elevado las expectativas de inflación. Este escenario ha provocado ventas en los bonos y ha reforzado la posibilidad de que la Reserva Federal mantenga una política monetaria más restrictiva durante más tiempo.
En el momento del análisis, los futuros sobre los fondos federales reflejaban una probabilidad del 34% de que la Fed elevara los tipos en su reunión de esta semana, frente al 16% descontado siete días antes.
Aunque la reciente caída del petróleo podría aliviar parcialmente estas presiones, el mercado continúa vigilando la evolución de los precios energéticos y su posible traslado a la inflación subyacente.
La rentabilidad a dos años frena al S&P 500
La deuda soberana estadounidense también está condicionando el comportamiento de la bolsa. Jessica Inskip, directora de análisis de inversión de StockBrokers.com, destaca que el S&P 500 está teniendo dificultades para superar sus máximos mientras la rentabilidad del bono del Tesoro a dos años marca nuevos máximos anuales.
La TIR de este vencimiento superó recientemente el 4,3%, reflejando la expectativa de tipos oficiales elevados. El bono a dos años es especialmente sensible a los movimientos previstos de la Reserva Federal y, por tanto, constituye una referencia clave para las valoraciones bursátiles.
Cuando aumentan las rentabilidades libres de riesgo, los inversores exigen una mayor rentabilidad a las acciones y reducen el valor presente de los beneficios futuros. Este efecto suele ser especialmente negativo para las compañías tecnológicas y de crecimiento, cuyas valoraciones dependen en mayor medida de beneficios esperados a largo plazo.
Dos señales que determinarán el próximo movimiento
El mercado deberá vigilar especialmente la evolución del HYG y del bono estadounidense a dos años. Una recuperación del crédito y una moderación de las rentabilidades permitirían que el S&P 500 intentara superar sus máximos.
Por el contrario, una nueva caída de los bonos de alto rendimiento, acompañada de una TIR a dos años todavía más elevada, reforzaría la posibilidad de una corrección de la renta variable, incluso aunque los resultados empresariales continúen siendo positivos.