La estrategia de Citi para proteger la cartera de una subida de tipos
Puntos clave
- Citigroup recomienda comprar opciones put sobre el ETF del Russell 2000 para cubrirse frente a una Fed más restrictiva.
- Las pequeñas compañías serían especialmente sensibles a una subida de tipos, a los datos macroeconómicos y al deterioro del crédito.
- Citi mantiene una visión constructiva a muy corto plazo, pero anticipa más presión tras los resultados de las grandes tecnológicas.
La estrategia de Citigroup para protegerse ante una Fed más agresiva
La reunión de la Reserva Federal se ha convertido en uno de los principales riesgos para los mercados durante esta semana. El repunte del petróleo ha elevado de forma considerable la probabilidad de una subida de tipos, mientras los inversores esperan también un mensaje más restrictivo del banco central.
Según una estrategia recogida por MarketWatch, el equipo de renta variable de Citigroup, dirigido por Stuart Kaiser, considera que una decisión más agresiva de lo previsto podría provocar nuevas caídas en Bolsa.
Incluso si la Fed mantiene los tipos sin cambios, el mercado asigna una probabilidad superior al 70% a una subida en septiembre. Por ese motivo, Citi no espera que una pausa inmediata proporcione un alivio duradero a los activos de riesgo.
Citigroup considera que las opciones bajistas sobre el Russell 2000 ofrecen actualmente una cobertura relativamente barata frente a una sorpresa restrictiva de la Reserva Federal.
Opciones put sobre el Russell 2000
La principal recomendación de Citi consiste en comprar opciones put sobre el ETF iShares Russell 2000, IWM. Estas opciones conceden el derecho a vender el activo a un precio determinado y suelen utilizarse para proteger una cartera ante una posible corrección.
Las pequeñas compañías que forman el Russell 2000 presentan una mayor sensibilidad al ciclo económico, al coste de financiación y a la disponibilidad de crédito. Por ello, una subida de tipos o unos datos de inflación superiores a lo esperado podrían penalizarlas con mayor intensidad.
El banco también destaca que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha defendido una menor comunicación sobre las futuras decisiones monetarias. Esto obligará al mercado a reaccionar con mayor intensidad a cada dato de inflación, empleo o actividad económica.
Una cobertura ahora más barata
Citigroup señala que la reciente revisión anual del Russell 2000 ha reducido el peso de algunas compañías con elevada volatilidad y fuerte exposición a los factores de crecimiento y momentum.
Durante los últimos dos años, estas distorsiones habían hecho que el índice respondiera más a los tipos de interés y a los diferenciales de crédito que a la evolución de la economía real.
Tras el reajuste, la volatilidad implícita media a tres meses de las diez mayores compañías del índice ha descendido desde aproximadamente el 90% hasta el 56%. La volatilidad realizada durante el último mes se sitúa ligeramente por encima del 48%.
La menor volatilidad ha abaratado las opciones put sobre el ETF, lo que mejora su atractivo como instrumento de protección.
El listón de los resultados empresariales es cada vez más alto
Citi reconoce que el inicio de la temporada de resultados ha sido sólido. Sin embargo, la reacción media de las acciones el día de la publicación ha sido ligeramente negativa, señal de que unas cifras simplemente buenas ya no son suficientes.
La firma mantiene una preferencia por materiales, bancos, el ETF tecnológico QQQ y una cesta de compañías relacionadas con la generación eléctrica necesaria para alimentar los centros de datos de inteligencia artificial.
No obstante, aconseja prudencia después de los resultados de Meta, Microsoft, Amazon y Apple. A partir de ese momento, las Bolsas podrían volverse más sensibles al aumento de las rentabilidades de los bonos, a los precios del petróleo y a la llegada de nuevas emisiones de acciones.
Citigroup mantiene una visión favorable hasta el cierre de julio, pero considera que las opciones put sobre el Russell 2000 constituyen una de las mejores protecciones ante una Fed más restrictiva y el inicio de un periodo estacionalmente más débil.