Julius Baer advierte: la fortaleza de Wall Street oculta una elevada concentración en IA
- Julius Baer cree que la fortaleza de Wall Street es real, pero está muy concentrada.
- Cerca del 40% del crecimiento esperado de beneficios del S&P 500 en 2026 procede de beneficiarios de la infraestructura de IA.
- La entidad ve mejores puntos de entrada en mercados internacionales, especialmente Europa y Asia.
La resistencia de la bolsa estadounidense sigue sorprendiendo a muchos inversores. Pese a la falta de resolución en la guerra entre Estados Unidos e Irán, el repunte del petróleo por encima de los 100 dólares y las tensiones en torno al estrecho de Ormuz, Wall Street continúa mostrando una notable capacidad de aguante.
Según Mathieu Racheter, responsable de estrategia de renta variable de Julius Baer, esta fortaleza tiene explicación, pero también límites. El mercado estadounidense sigue apoyado por factores estructurales y por un crecimiento de beneficios muy potente en determinadas áreas. El problema es que ese impulso está cada vez más concentrado en un grupo reducido de compañías ligadas a la inteligencia artificial.
La economía estadounidense resiste mejor los shocks petroleros
Uno de los argumentos que explica la resistencia de la renta variable estadounidense es que la economía de Estados Unidos es hoy menos vulnerable al petróleo que en ciclos anteriores. La menor dependencia de importaciones energéticas y una intensidad energética más baja reducen el impacto macroeconómico de una subida del crudo.
Además, Julius Baer estima que el impacto negativo de los mayores costes energéticos, cercano a 70.000 millones de dólares, queda en buena medida compensado por devoluciones fiscales de magnitud similar, que ayudan a sostener el consumo de los hogares.
El mercado también sigue interpretando la crisis energética como una disrupción temporal, no como un shock prolongado. Mientras esa percepción se mantenga, los inversores tienden a mirar más allá del ruido inmediato y a centrarse en beneficios, liquidez y perspectivas de crecimiento.
Wall Street no ignora los riesgos geopolíticos; simplemente está descontando que el impacto será temporal y que la economía estadounidense puede absorber mejor el golpe energético que en el pasado.
La fortaleza está muy concentrada en la IA
El punto más importante del análisis de Julius Baer es la concentración del rally. Según Racheter, alrededor del 40% del crecimiento esperado de beneficios del S&P 500 en 2026 procede de compañías beneficiadas por la infraestructura de inteligencia artificial.
Esto explica por qué los índices pueden seguir marcando un tono sólido aunque la amplitud del mercado sea más débil. En la práctica, un grupo limitado de valores ligados a centros de datos, semiconductores, software, nube e infraestructura tecnológica está soportando una parte desproporcionada del crecimiento de beneficios.
La lectura es doble. Por un lado, el rally tiene respaldo en resultados y en demanda real de IA. Por otro, el mercado queda más expuesto si ese segmento decepciona, si las inversiones se moderan o si los inversores empiezan a cuestionar la rentabilidad del gasto en inteligencia artificial.
Menos margen para pagar múltiplos más altos
Julius Baer reconoce que el reciente avance de las bolsas estadounidenses ha estado impulsado por beneficios, no solo por expansión de múltiplos. Aun así, el panorama de valoración se ha vuelto menos favorable.
A comienzos de año, la combinación de crecimiento por encima de tendencia y una Reserva Federal más acomodaticia podía justificar una nueva expansión de múltiplos. Ese escenario ha cambiado. Ahora el mercado convive con un crecimiento más moderado y una Fed en pausa, lo que reduce el margen para que las valoraciones sigan revalorizándose sin apoyo adicional de beneficios.
El mensaje no es abandonar la renta variable estadounidense, sino evitar perseguir el rally a cualquier precio. La relación rentabilidad-riesgo se ha vuelto más equilibrada.
Dónde buscar oportunidades
En Estados Unidos, Julius Baer considera que el foco debe mantenerse en las exposiciones ligadas a la inteligencia artificial, donde el impulso de beneficios sigue siendo más fuerte. Este segmento conserva soporte fundamental, siempre que la demanda de infraestructura, software y capacidad de computación continúe creciendo.
Sin embargo, Racheter ve puntos de entrada más atractivos fuera de Estados Unidos. En particular, destaca Europa y Asia, mercados donde las valoraciones son más bajas y el potencial de recuperación podría mejorar si los riesgos geopolíticos comienzan a reducirse de forma más sostenida.
Esta visión no implica que Europa o Asia estén libres de problemas. La región europea sigue expuesta a energía, divisas y menor crecimiento, mientras que Asia depende en parte del ciclo tecnológico y de la evolución de China. Pero, desde el punto de vista de valoración, el margen de mejora puede ser mayor que en una bolsa estadounidense ya exigente.
Una fortaleza real, pero menos amplia
La conclusión de Julius Baer es que la fortaleza de Wall Street no debe despreciarse, pero tampoco confundirse con una mejora generalizada de todo el mercado. El índice resiste porque los beneficios de los líderes ligados a IA siguen siendo sólidos, no porque todos los sectores estén mostrando la misma tracción.
Para los inversores, esto obliga a ser más selectivos. Perseguir el índice tras el rally puede ofrecer menos atractivo que buscar compañías con crecimiento visible, valoración razonable y menor dependencia de una única narrativa. En Estados Unidos, la inteligencia artificial sigue siendo el principal motor; fuera de EE.UU., Europa y Asia empiezan a ofrecer puntos de entrada más interesantes si el entorno geopolítico se estabiliza.