"Hoy los inversores se enfrentan a un escenario sensiblemente distinto al de ayer. Aunque se mantienen los miedos."

En Wall Street, los principales índices también cerraron con pérdidas, aunque éstas fueron mucho más moderadas, lejos de sus niveles más bajos del día. De esta forma, el Dow Jones cierra el mes de mayo con importantes pérdidas, que le sitúan en negativo en lo que va de ejercicio, mientras que el S&P 500 termina el citado mes con una ligera ganancia (+0,2%), ganancia que se eleva al 5,8% en el caso del Nasdaq Composite, índice que se ha visto muy favorecido por la “fiebre por la Inteligencia Artificial”, que ha impulsado al alza las cotizaciones de las grandes compañías tecnológicas estadounidenses.

En este sentido, señalar que el diferencial en el mes entre el comportamiento del Dow Jones y el del S&P 500, de 3,7 puntos porcentuales, es el mayor registrado en un mes desde el mes de febrero de 2000, mientras que el diferencial en mayo con el Nasdaq Composite, de 6,4 puntos porcentuales, es el mayor en un mes desde el que se alcanzó en octubre de 2001, en plena “burbuja .com”.

Centrándonos en lo ocurrido en la sesión de AYER en las bolsas europeas, señalar que la jornada comenzó a la baja, lastrada por

i) la inquietud de los inversores por el “drama político” que se está viviendo en EEUU por el incremento del límite del techo de la deuda, drama que parece estar en vías de solucionarse, como luego comentaremos, y

ii) por la publicación en China de los índices adelantados de actividad oficiales de mayo, los PMIs oficiales, que apuntan a una significativa desaceleración del ritmo de la recuperación económica iniciada tras la reapertura del país.

En este contexto, los inversores optaron por reducir sus posiciones de riesgo en renta variable, especialmente en los valores/sectores más relacionados con el ciclo económico y en los más expuestos al mercado chino, mientras se refugiaban en los bonos, activos que, por segundo día de forma consecutiva, vieron AYER como descendían sus rendimientos. Estos últimos activos también se vieron favorecidos por la reducción significativa que experimentó la inflación en mayo en las principales economías de la Eurozona.

En Wall Street también se pudo observar una huida del riesgo por parte de los inversores, a la espera de ver si por la noche la Cámara de Representantes aprobaba el proyecto de ley para el aumento del límite del techo de la deuda, algo que en esos momentos no estaba del todo asegurado, lo que propició el mejor comportamiento relativo de los valores/sectores de corte más defensivo, así como de los bonos, mientras que los valores cíclicos eran duramente castigados.

HOY, sin embargo, los inversores se enfrentan a un escenario sensiblemente distinto. La Cámara de Representantes estadounidense aprobó de madrugada y con una amplia mayoría (314 votos a favor por 117 en contra) la ley que promulga el incremento del límite de la deuda, ley que ahora pasará al Senado, donde se espera que sea aprobada entre el viernes y el fin de semana, lo que daría tiempo al presidente Biden a sancionarla antes del día “X”, el lunes 5 de junio, día en el que EEUU incurrirá en impago de sus deudas de no aumentarse el límite de su endeudamiento.

Además, en China la agencia Caixin ha publicado el índice PMI manufacturero de mayo el cual, sorprendentemente, ha vuelto a indicar expansión mensual de la actividad, algo que debe servir para calmar los ánimos de muchos inversores. Este último factor ha propiciado que los mercados asiáticos hayan cerrado el día con ganancias, recuperando así algo de lo cedido AYER.

Esperamos que los dos factores citados propicien HOY una apertura al alza en las bolsas europeas, aunque no creemos que las ganancias vayan a ser muy relevantes, ya que ahora el “miedo” de los inversores se centra en el impacto que en la liquidez de los mercados de renta variable puede propiciar la emisión masiva de deuda por parte del Tesoro de EEUU. Como es habitual, los inversores en bolsa siempre tienen un motivo por el que estar preocupados.

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Por lo demás, señalar que HOY se publicarán en las principales economías de la Eurozona, en el Reino Unido y en EEUU las lecturas finales de mayo de los PMIs manufactureros, lecturas que esperamos confirmen la debilidad por la que atraviesa el sector en las economías desarrolladas, donde su peso relativo es, sin embargo, muy inferior al del sector servicios, que es el que está permitiendo a las mismas seguir creciendo en lo que va de ejercicio.

Igualmente, y en la Eurozona, HOY se publican las lecturas preliminares de la inflación de mayo, que se espera haya caída sensiblemente con relación a abril. Además, y en EEUU, esta tarde se publican dos estadísticas de empleo importantes

i) las peticiones iniciales de subsidios de desempleo de la semana pasada, que son una buena aproximación a la evolución del paro semanal en el país, y ii) la evolución del empleo privado en el país, datos que provee la empresa ADP, que es la mayor procesadora de nóminas estadounidense.

No obstante, serán las cifras de empleo no agrícola de mayo, que publicará MAÑANA el Departamento de Trabajo, la verdadera referencia para saber el estado real del mercado laboral estadounidense y, por ello, cómo puede condicionar el mismo la actuación de la Reserva Federal (Fed) a partir de ahora. Unas cifras por encima de lo esperado podrían apuntalar la hipótesis de una nueva alza de 25 puntos básicos en la reunión que mantendrá el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) a mediados de junio, hipótesis por la que no apostamos, aunque ello no quiere decir que demos por finalizado el proceso de alzas de tipos. Si la inflación no se retrae lo esperado en los próximos meses, habrá nuevas subidas de las tasas oficiales.

Juan J. Fdez-Figares

Director de Gestión IICs