Comentario Apertura: "Caída de volúmenes y actividad. A la espera de Jackson Hole, el IPC americano es la clave."
Bankinter
La semana pasada cerró con avances en bolsas americanas (+2,4%) y europeas (+3,4%) gracias al frente micro.- Las compañías más relevantes ya han publicado cifras y el saldo es mejor de lo esperado.
En EE.UU. el beneficio por acción medio (BPA) avanza +13,2% vs. +5,8% estimado a inicio de la temporada. En Europa +3,1% vs. -0,2% esperado. Incluso la desaceleración de importantes indicadores macro americanos se interpreta en positivo porque lleva a pensar en una Fed más dovish (suave). Nos referimos a la Creación de Empleo No Agrícola, el ISM de Servicios y Manufacturas, los Pedidos a Fábrica o el desglose del PIB del 2T 2025, que muestra una ralentización del Consumo.
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El IPC americano es la referencia a vigilar.- Probablemente continuará repuntando impactado por el efecto de los aranceles en los precios finales. La tasa general podría situarse en +2,8% (desde +2,7% anterior) mientras la subyacente, que excluye energía y alimentación, tocará +3,0% (desde +2,9%).
Previsiblemente este proceso ganará inercia en próximos meses a medida que el marco arancelario quede definido y las compañías comiencen a repercutir las tasas impuestas a los consumidores. Todo ello mientras la economía americana, especialmente el mercado laboral, comienza a dar señales de ralentización. La situación se complica para la Fed, que verá como entran en conflicto sus dos objetivos, empleo e inflación.
Nuestras estimaciones siguen apuntando a un recorte de -25 p.b. en septiembre, hasta 4,00%/4,25%. La Fed ha recortado -100 p.b. sus tipos (vs. -200 p.b. el BCE, hasta 2,00%/2,15%) y tiene margen para suavizar su política monetaria siempre que la inflación no acelere con fuerza y en un contexto de suavización del crecimiento.
Nuestras estimaciones apuntan a que el IPC terminará 2025 alrededor de +3,0% mientras el PIB afloja hasta +1,5% (desde +2,8% en 2024). Jackson Hole, el simposio de banqueros centrales que se celebrará el 21/23 de agosto, puede ser un buen momento para que Powell adopte un tono ligeramente más suave. A modo de anticipo, será interesante escuchar esta semana a Barkin, Goolsbee y Bostic hablando sobre economía y política monetaria.
Más allá, se publicará el ZEW de Expectativas alemán (empeorando), el PIB británico (ralentizando), la Producción Industrial (también moderándose) y la primera revisión del PIB (sin cambios) ambos de la UEM. En EE.UU. destacan las Ventas Minoristas (continuistas), Empire Manufacturing (ralentizando), la Producción Industrial (moderándose) y la Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan (mejorando). Conviene vigilar las componentes de precios de este último porque corresponden ya a agosto y darán pistas sobre la tendencia futura de la inflación.
En el plano menos convencional seguiremos el encuentro entre Trump y Putin sobre Ucrania y el frente arancelario, que podría ofrecer novedades. Mañana termina el plazo para que EE.UU. y China negocien los actuales aranceles (55% a importaciones chinas hacia EE.UU. y 10% a la inversa).
En cualquier caso, la clave estará en la inflación. Especialmente porque el frente micro pierde intensidad y no servirá de catalizador. Lo lógico en este contexto, y tras los avances de la semana pasada, es esperar una ligera toma de beneficio acompañado de una caída fuerte de volúmenes de negociación.