BOLSAS: ¿Dónde está el fondo?
El S&P 500 ( SPX ) ha bajado alrededor de un 10% desde su máximo. Por lo tanto, en este momento, se trata de una corrección clásica del 10%.
La pregunta es si la liquidación continúa hacia una corrección más profunda por debajo del 20%, o si la liquidación actual se convierte en un mercado bajista, con una caída total superior al 20%.
Es interesante notar que los analistas que fueron súper bajistas durante el reciente mercado alcista (y fueron castigados por eso) ya están pronosticando que el mercado tocará fondo.
En concreto, Marko Kolanovic, ex analista global jefe de JPMorgan, afirma que el factor de momentum podría tocar fondo en [año faltante] . Cabe destacar que el ETF de factor de momentum ( MTUM ) ha bajado solo un 5 % en lo que va de año, pero también más de un 13 % en el último mes. Kolanovic fue conocido por su postura bajista respecto al S&P 500 para 2024, manteniendo su objetivo de fin de año en 4200 [ número faltante], y se vio obligado a abandonar JPMorgan en julio de 2024.
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Mike Wilson, de Morgan Stanley, también se mostró bajista respecto al S&P 500 durante el mercado alcista, y fijó el objetivo para 2024 en 4200, que finalmente se vio obligado a mejorar tras ser destituido de su cargo como presidente del Comité de Inversiones Globales de la firma. También prevé que la ola de ventas actual toque fondo: ve un soporte alcista cerca del nivel de 5500 y mantiene su objetivo de fin de año en 6500.
En concreto, Wilson considera que la combinación de 1) un dólar estadounidense ( DXY ) más débil, 2) tipos de interés más bajos y 3) la estacionalidad de marzo (lo que sea que esto signifique) es positiva para el S&P 500. El pronóstico de Kolanovic es de naturaleza más cuantitativa.
La psicología de los mercados bajistas
Dada la reciente ola de ventas, es natural que los inversores empiecen a preguntarse dónde está el fondo. Sin embargo, la psicología detrás de esta pregunta podría ser diferente.
Hay inversores que se perdieron el mercado alcista y han estado buscando la oportunidad de comprar acciones. Es difícil ser bajista, mientras que todos son alcistas, y estos inversores quieren sumarse a la fiesta. Por lo tanto, inversores que antes eran bajistas, como Kolanovic y Wilson, ven esto como una oportunidad para entrar en el mercado.
Hay inversores que participaron en el mercado alcista y obtuvieron grandes beneficios al mantener las acciones de mayor rendimiento, la mayoría en el ETF de impulso MTUM, pero no vendieron cerca del máximo. Estos inversores ahora ven cómo sus ganancias no realizadas se evaporan rápidamente, en realidad en cuestión de días. Pero están posponiendo su decisión de vender, esperando un repunte y con la esperanza de que el mercado toque fondo para tener más tiempo para reevaluar sus posiciones.
Y están los inversores estrella que participaron en el mercado alcista y vendieron cerca del máximo. Estos inversores ahora se enfrentan al reto de volver a entrar en el mercado; también necesitan comprar. Por lo tanto, también buscan el mínimo.
Supongamos que realmente estamos en un mercado bajista inducido fundamentalmente.
Ahora, supongamos que realmente estamos en un mercado bajista inducido fundamentalmente.
Los inversores, que antes eran bajistas, están cometiendo otro grave error. Primero, perdieron las ganancias, e incluso tuvieron pérdidas si estaban en corto, y ahora están entrando al mercado prematuramente, y probablemente experimentando más pérdidas. Finalmente, se verán obligados a cerrar estas posiciones largas prematuramente por pérdidas.
Los inversores previamente optimistas que aún conservan las acciones tienen la clave de lo que está por venir. Estos inversores podrían verse obligados a vender en el peor momento, cuando el mercado se dispara a la baja, momento en el que la volatilidad alcanza su nivel máximo. Para entonces, sus ganancias no realizadas podrían convertirse en pérdidas realizadas. Esto es lo que ocurre cerca del fondo.
Ahora bien, los inversores que vendieron cerca del máximo y buscan reingresar al mercado podrían crear soporte a corto plazo y desencadenar posibles rebotes. Pero lo que suceda con estos rebotes dependerá de los fundamentos prevalecientes.
Durante los mercados bajistas, los mercados se ven fuertemente influenciados por inversores profesionales que operan en corto de forma agresiva. La estrategia de venta en corto es la más peligrosa, ya que es necesario cubrir la posición corta. Por lo tanto, durante los mercados bajistas se producen fuertes subidas, pero estas se desencadenan por la cobertura de posiciones cortas.
Por lo tanto, es probable que la interacción de todos estos diferentes tipos de inversores y comerciantes haga que el mercado de valores sea muy volátil este año.
Entonces ¿dónde está el fondo?
El gráfico de 5 años muestra que el S&P 500 rompió decisivamente el soporte clave del mercado alcista en la media móvil de 20 semanas (MMA) y cayó directamente al siguiente soporte en la MMA de 50 semanas. Las predicciones de mínimo coinciden exactamente con este nivel. Por lo tanto, es muy probable que veamos un rebote hacia la MMA de 20 semanas en torno a 5950. Este será un rebote de cobertura de posiciones cortas, y también el rebote de los inversores Kolanovic/Wilson, como se mencionó anteriormente.
Sin embargo, fundamentalmente nos enfrentamos a tres problemas: 1) la recesión interna en Estados Unidos relacionada con DOGE y apoyada por la política de inmigración, 2) la recesión global inducida por los aranceles, y 3) el estallido de la burbuja de la IA.
Entonces, ¿qué pasa después?
Hasta el momento, hemos estado obteniendo datos débiles en las encuestas (como el ISM y el PMI), pero con el tiempo estos datos se reflejarán en los datos oficiales. Y lo que es más importante, las empresas comenzarán a revisar a la baja sus previsiones para 2025, y podríamos estar viendo importantes desviaciones de los resultados a medida que avance la recesión.
De hecho, Delta Air Lines ( DAL ) acaba de rebajar sus previsiones para 2025 debido a la debilidad interna. Por lo tanto, ese es el siguiente paso: una rebaja en las ganancias corporativas debido a la debilidad interna.
A medida que se implementen los aranceles, probablemente veremos una mayor debilidad global, ya que China se desacelera significativamente y Europa vuelve a entrar en recesión, a pesar del estímulo fiscal para el gasto en defensa. Por lo tanto, es probable que veamos más rebajas en las calificaciones de ganancias, pero esta vez debido a la debilidad global, lo que afectará significativamente a las acciones tecnológicas de gran capitalización y acelerará el estallido de la burbuja de la IA.
El punto es que el mercado bajista apenas está comenzando.
En este punto, es muy peligroso buscar el fondo y caer en la tentación de volver a entrar en el mercado. Sí, habrá fuertes subidas, y podríamos ver una esta semana tras los datos del IPC. Pero estas serán subidas de cobertura de posiciones cortas.
El verdadero fondo llegará cuando la política monetaria y fiscal lo apoyen. Ninguno de los dos casos es el actual. El presidente Trump busca prosperidad a largo plazo, y este es el enfoque correcto, pero no favorece el rendimiento del mercado bursátil a corto plazo. Powell debe preocuparse por los efectos de los aranceles en la inflación. Por lo tanto, no hay una opción de venta en este mercado: ni de la Fed ni de Trump.
¿Dónde está el fondo? Lo sabremos cuando cambie la política, y no es ahora.
También he mantenido una postura bajista durante el reciente mercado alcista, al igual que Kolanovic y Wilson, y la he mantenido; nunca he cambiado mi perspectiva.
Mi estrategia consistió básicamente en vender opciones de compra fuera del dinero, lo cual fue rentable en 2023, ya que la corrección de finales de ese año permitió una salida. La estrategia no fue rentable en 2024, pero permitió cierta cobertura. Mi rebaja de venta a venta fuerte a finales de 2024 fue una estrategia para empezar a vender directamente en corto el SPX.
Por lo tanto, no he cambiado mi perspectiva. Sin embargo, acabo de reducir mi posición corta tras la reciente corrección del 10% porque preveo volatilidad, como se explica en el artículo anterior. Planeo volver a vender en corto, ya sea después de un rebote o si la caída continúa, aunque un rebote parece más probable.