Unicaja supera previsiones en beneficio y confirma sus guías para 2026 (valoración)
Nuria Álvarez de Renta 4 Banco
- Unicaja presenta unos resultados del 1T26 alineados con las previsiones en margen bruto.
- El beneficio neto supera estimaciones gracias a unas menores provisiones de las esperadas.
- Renta 4 mantiene recomendación de mantener, con precio objetivo de 2,88 euros por acción.
Unicaja ha presentado unos resultados del primer trimestre de 2026 con una lectura operativa positiva y alineada con el cumplimiento de sus guías anuales. Según Nuria Álvarez, analista financiera de Renta 4, las cifras se han situado en línea con sus estimaciones y con las del consenso en margen bruto, mientras que el beneficio neto ha superado lo previsto gracias a unas provisiones inferiores a las esperadas.
El menor esfuerzo en provisiones, un 13% por debajo de las estimaciones de Renta 4 y del consenso, permitió que el beneficio neto se situara un 6% por encima de la previsión de Renta 4 y un 4% por encima del consenso. La lectura general es favorable, aunque no lo suficiente como para esperar una reacción bursátil especialmente intensa.
Margen de intereses estable, con presión por financiación mayorista
El margen de intereses cayó un 1% frente al cuarto trimestre de 2025. El margen de clientes se mantuvo estable, lo que apunta a una evolución razonablemente controlada del negocio recurrente.
La presión vino por el margen de intereses sobre activos totales medios, que cedió 4 puntos básicos en el trimestre. Esta caída se explica principalmente por el mayor coste de la financiación mayorista, un factor que sigue afectando a buena parte del sector bancario en un entorno de tipos todavía exigente.
Unicaja no muestra un deterioro preocupante del negocio, pero sí refleja la normalización del margen financiero y el mayor coste de financiación que pesa sobre el sector.
Comisiones y riesgo crediticio mejoran la lectura
Las comisiones netas tuvieron una evolución positiva en términos intertrimestrales, pese a que el primer trimestre contó con dos días menos. Esta mejora se apoyó también en la ausencia de comisiones de éxito registradas en el cuarto trimestre de 2025, lo que facilita la comparación.
La calidad crediticia continúa siendo uno de los puntos fuertes. El coste de riesgo de crédito se situó en 20 puntos básicos en el primer trimestre y en 25 puntos básicos en términos comparables frente a una guía anual inferior a 30 puntos básicos.
Además, el perfil de riesgo mejora con una reducción de los activos problemáticos del 26% interanual. Esta evolución permite mantener contenidas las provisiones y explica en buena medida la sorpresa positiva en beneficio neto.
Capital sólido y guías confirmadas
La ratio CET1 se situó en el 16%, con un ligero descenso de 6 puntos básicos en el trimestre. Aun así, el nivel de capital sigue siendo elevado y ofrece margen para sostener la actividad, absorber riesgos y mantener una política prudente de remuneración al accionista.
Unicaja confirma sus guías para 2026. La entidad espera un margen de intereses y un beneficio neto superiores a los de 2025, crecimiento de comisiones netas a dígito bajo, costes de explotación creciendo a dígito medio, coste de riesgo inferior a 30 puntos básicos y avance de volúmenes del 3%.
La tesis de Unicaja sigue siendo defensiva: capital alto, riesgo controlado y guías razonables. El problema es que el potencial de sorpresa parece limitado frente a otros bancos con mayor crecimiento.
Valoración y reacción esperada
Renta 4 mantiene recomendación de mantener sobre Unicaja, con precio objetivo de 2,88 euros por acción. A pesar del tono positivo de los resultados, la firma no espera grandes movimientos en la cotización como respuesta inmediata.
En conjunto, Unicaja presenta un trimestre correcto, con buena evolución de comisiones, menor coste de riesgo y beneficio neto por encima de lo previsto. La confirmación de guías refuerza la visibilidad del ejercicio, aunque la caída del margen de intereses y el perfil más defensivo del banco limitan el potencial de revalorización a corto plazo.