Tesis Inversión Acciona: Continúan las mejoras en Infraestructuras. Recomendación Neutral.
- El equipo de análisis sitúa la recomendación de Acciona en Neutral, con precio objetivo 185 €/acción tras un rally anual cercano al +62%.
- Revisión a la baja de guías en Acciona Energía y retraso en la rotación de activos, compensados por la fortaleza de Infraestructuras y la mejora de Nordex.
- Se contempla una posible operación corporativa sobre el 10% restante de Acciona Energía, que condicionaría el apalancamiento y la estructura de capital.
Acciona llega al final de 2025 con una trayectoria muy positiva en bolsa, apoyada en la fortaleza de sus divisiones de infraestructuras, renovables, turbinas y negocio inmobiliario. La compañía capitaliza en torno a 9.370 M€, con un precio de cierre reciente de 170,80 €/acción, 55 millones de acciones en circulación y una revalorización aproximada del +62% en el año. El rango de 52 semanas se ha movido entre 103,2 € y 203,0 €, reflejando un fuerte re-rating tras la mejora operativa del grupo.
Acciona Energía: recorte de guías y retraso en ventas de activos
Según el análisis elaborado por Bankinter, la principal nota negativa llega desde Acciona Energía. El equipo gestor ha revisado a la baja en un -5% la guía de EBITDA operativo para el conjunto del año, hasta unos 950 M€, lo que supone una caída de aproximadamente -9,5% frente a 2024. La producción consolidada se quedaría en torno a 25 TWh (+5% vs 2024), frente a los 26 TWh inicialmente previstos, por retrasos en la puesta en marcha de proyectos y un menor recurso eólico en algunos mercados. El precio medio capturado rondaría los 60 €/MWh, un -13% menos que en 2024.
En rotación de activos, el año cerrará con operaciones por alrededor de 800 M€, claramente por debajo del objetivo inicial de 1.500–1.700 M€. El grupo trabaja en transacciones adicionales con un valor conjunto cercano a 1.000 M€, en fase avanzada, pero cuyo cierre se desplazaría a 2026. De cara a 2026, Bankinter considera difícil ver un crecimiento relevante del EBITDA operativo: los precios de futuros y PPA se sitúan muy próximos a 60 €/MWh y una política más conservadora de inversión limitaría la capacidad de aumentar producción para compensar ventas de activos.
Infraestructuras, Nordex, inmobiliaria y Bestinver sostienen el perfil del grupo
En contraste, la división de Infraestructuras sigue mostrando un comportamiento muy sólido. La cartera de proyectos crece alrededor de un +7% en los nueve primeros meses del año y marca un máximo histórico. Si se incluyen los proyectos por puesta en equivalencia, la cartera agregada alcanza los 121.241 M€, impulsada por la incorporación de la autopista Manage Lane SR-400 en Atlanta.
La filial de turbinas Nordex (participada al 47%) atraviesa un punto de inflexión positivo. La cartera aumenta un +17% frente a diciembre de 2024, los nuevos pedidos de turbinas crecen un +31% y los precios suben un +2,6%. El margen EBITDA mejora hasta el 6,5% en 9M 2025 (vs 4,1% en 2024), lo que ha permitido revisar al alza la guía de margen para 2025, desde el rango 5–7% hasta 7,5–8,5%. El mercado ha premiado estos avances con una subida de alrededor del +125% en la acción de Nordex en lo que va de año.
En la división inmobiliaria, el valor de los activos (GAV) aumenta alrededor de un +10% frente a diciembre de 2024, hasta unos 1.908 M€, y la cartera de preventas se dispara un +131% hasta aproximadamente 640 M€. Por su parte, en Bestinver los activos bajo gestión avanzan cerca de un +8% en el año, consolidando la recuperación de la actividad de gestión de activos.
Guías 2025, apalancamiento y posible operación en Acciona Energía
Para 2025, el equipo gestor mantiene el objetivo de EBITDA entre 2.700 y 3.000 M€, con un EBITDA operativo de 2.200–2.250 M€ y un EBITDA de rotación de activos de 500–750 M€. La contribución de Acciona Energía (alrededor del 44% del EBITDA operativo) será un -5% menor de lo inicialmente previsto, pero se compensará con una mejora cercana al +20% en la contribución de Nordex (aprox. 22% del EBITDA operativo). El cash flow de inversión se ajusta de unos 2.800 M€ a 2.500 M€, por mayores inversiones en energía (hasta 1.400–1.450 M€) y el aplazamiento de parte del capex del resto del grupo a 2026. La compañía mantiene la guía de cerrar el año con un ratio Deuda Neta/EBITDA operativo por debajo de 3,5x.
Tras elevar su participación en Acciona Energía hasta el 90%, se abre la puerta a una posible compra del 10% restante, bien en efectivo o mediante acciones. Ese 10% está valorado en torno a 687 M€, aproximadamente un 7,2% de la capitalización de Acciona. Si se financiase en metálico, el ratio Deuda Neta/EBITDA subiría desde 3,2x hasta unos 3,5x. Si se realizase en acciones, la familia Entrecanales mantendría una participación superior al 50%. La dirección ha señalado que priorizará la opción que maximice el valor para el accionista y que, en cualquier caso, una decisión de este tipo podría esperar a que se complete la rotación de activos y se estabilice el apalancamiento.
Nosotros pensamos que el recorrido en bolsa de Acciona en 2025 ha sido muy intenso y que buena parte de los catalizadores positivos —Nordex, infraestructuras, inmobiliaria y menor coste de financiación por los recortes del BCE— ya están incorporados en el precio. Con una recomendación de Neutral y un precio objetivo en 185 €/acción, el potencial adicional parece más limitado a corto plazo, salvo que se materialicen nuevas rotaciones de activos en condiciones muy favorables o se concrete una operación corporativa en Acciona Energía con clara creación de valor.
De cara a cartera, creemos que el valor puede mantenerse como posición en un perfil de inversión defensivo y diversificado, pero sería prudente evitar perseguir precios tras el rally y, en su lugar, aprovechar correcciones para ajustar exposición, siempre monitorizando de cerca el apalancamiento y la ejecución en renovables.