Redeia: La diversificación y un menor apalancamiento compensan la menor contribución del negocio regulado (valoración)

Opinión de Bankinter

Los resultados cumplen con las expectativas del consenso y el BNA se mantiene en un nivel parecido al del año anterior. La menor contribución de la actividad regulada de transporte de electricidad en España se ve compensada por una serie de factores positivos: (i) Buena evolución del negocio internacional y del negocio de telecomunicaciones (Hispasat); (ii) Menor deuda neta gracias a la buena generación de cash flow y la venta del 49% del Reintel (negocio de fibra óptica) a KKR por 995M€ el pasao mes de junio . El coste de la deuda se mantiene estable en 1,53%. En los próximos años, REE se enfrente a un periodo menos favorable en resultados. Los activos anteriores a 1998 dejarán de percibir remuneración en 2024, lo que supone una menor base de activos regulados y menores resultados para el grupo. El BNA del grupo pasará de cerca de 700M€ en 2022 al entorno de los 500M€ para 2025. En cuanto a la remuneración al accionista, la exitosa venta del 49% de Reintel permite que REE mantenga el DPA en 2023 de 1,00€/acción frente a los 0,80€/acción inicialmente previstos en el Plan Estratégico. Para 2024 y 2025 el DPA suelo indicado por el equipo gestor es de 0,80€/acción. A los precios actuales, la rentabilidad por dividendo se sitúa en 6,4% con un DPA de 1,0€ y en 5,1% con un DPA de 0,80€/acción. Mantenemos la recomendación de Neutral. A pesar de los menores resultados y dividendos en el nuevo periodo regulatorio debido a los recortes en los ingresos regulados, la rentabilidad por dividendo se mantiene atractiva.

REDEIA (Neutral; Pr. Objetivo: 20,20€; Cierre:15,715€; Var. Día:+2,14%; Var. Año: -17,40%).