Mapfre: "Mantenemos recomendación de vender y ajustamos precio objetivo"
El resultado técnico sigue mostrando síntomas de debilidad. La única geografía con una tendencia positiva es Iberia (España + Portugal). Sin embargo, esta evolución no basta para compensar los retrocesos en el resto de regiones. El resultado financiero continúa cayendo.
El escenario de tipos bajos no se corregirá en el corto plazo y, por tanto, el resultado no técnico seguirá penalizado. Asunto preocupante puesto que el beneficio de Mapfre deriva en gran medida de esta partida. Las medidas de reestructuración emprendidas por la Compañía fomentarán una mejora de la eficiencia. Pero no lo harán a corto plazo. Este semestre la caída del ROE es prueba de ello, -0,1% hasta 7,8%.
Por todo ello, mantenemos la recomendación en Vender y ajustamos el precio objetivo hasta 2,81€ desde 2,86€ anterior.
Mantenemos nuestros tres enfoques de valoración: (i) uno basado en el valor del negocio típico de la Compañía: la cartera de primas y la evolución del resultado operativo; (ii) un segundo enfoque considerando las plusvalías y el valor de la cartera de inversión y (iii) un último método basado en múltiplos comparables.
A continuación, ajustamos nuestro precio objetivo ante el impacto que el actual escenario para la renta fija puede tener en las plusvalías y la valoración de la cartera de renta fija de la Compañía. Con ello, llegamos a una valoración media de 2,81€.
