ArcelorMittal: Tras sus resultados Bankinter recomienda comprar. Estos son los motivos.
Resultados ArcelorMittal 1T 2024 ligeramente mejores de lo esperado, con recuperación del EBITDA/tn. Mantienen guías. Principales cifras comparadas con el consenso de la compañía para el 1T24:
Ingresos 16.282M$ (-12% a/a, +11,9% t/t); EBITDA 1.956M$ (vs -8,6% a/a y +34,5% t/t) vs. 1.814M$ estimado (el margen se situó en 12% desde 10% 4T 2023 vs 12,9% en 3T 2023 y 11,6% del 1T 2023). El BNA 938M$ (1.096M$ en 4T 2022 y -2.966M$ en 4T 2023) vs +733M$ estimado.
La deuda neta aumentó hasta 4.784M$, lo que supone 0,56x EBITDA, desde 2898M$ a dic-23 (0,33x EBITDA) y frente a 5.187M$ a mar-23 (0,43x EBITDA). Las perspectivas para 2024 muestran señales de mejora en las condiciones de la demanda aparente a medida que la fase de reducción de existencias alcanza madurez. Esperan un incremento del Consumo Aparente de Acero global (exChina) entre +3% y +4%. Proyectan un Capex para el 2024 entre 4.500 y 5.000 M$ (del que entre 1.400 -1.500M$ serán para crecimiento orgánico).
Opinión: Los resultados del 1T 2024 superan ligeramente las expectativas en términos Ingresos, EBITDA y BNA. A pesar de ello, el fuerte incremento de circulante en el 1T ha generado -100M$ de CF Operativo, lo que unido al capex de casi -1.000M$ y el mantenimiento de la política de recompra de acciones (-597M$) ha contribuido una generación de caja negativa en el trimestre y ha elevado la deuda neta hasta 4.784M$.
A pesar de este aumento de la deuda neta, el ratio de DFN/EBITDA de 0,56x sigue siendo limitado para una compañía cíclica. En resumen, los resultados muestran una mejora en volúmenes +5% t/t (ex Kazakhstan, vendido a finales de 2023) y del EBITDA/tn (145$/tn vs 111$/tn en 4T 2023).
A la espera de más detalles sobre la evolución del circulante, mantenemos la recomendación ante las expectativas de mejora de las condiciones de demanda.