Los bonos son un desastre. Por qué deberías comprar más.

En el momento en que hicieron estas promesas, los bonos mismos eran tan caros que sus rendimientos, o tasas de interés, a menudo eran tan bajas como 4% o incluso 3%.

Una pregunta que quedó sin respuesta fue cómo los asesores planeaban extraer un rendimiento anual del 6% de bonos del 4% o 3%.

¿Quizás los vendedores simplemente eran muy malos en matemáticas? También hay explicaciones menos caritativas.

Con el mercado de bonos en caída libre en medio del pánico global por los déficits y la inflación persistente, sus clientes están calculando el alto costo. Los bonos estadounidenses han demostrado ser certificados de confiscación durante casi 17 años. Según un análisis que realicé con Portfolio Visualizer, si invirtiera en bonos estadounidenses, por ejemplo, utilizando un fondo indexado como Vanguard Total Bond Index— entre noviembre de 2008 y mayo de 2022, y reinvirtiera todos sus pagos de intereses, hoy tendría menos dinero, después de ajustar la inflación, que cuando comenzó.

Esto ni siquiera incluye las elevadas deducciones adicionales de impuestos.

Es otro reproche para aquellos que piensan que las finanzas son una rama de las ciencias naturales, como la física, y que diversas inversiones y clases de activos producen milagrosamente los mismos rendimientos sin importar el precio que se pague por ellos.

Y es una historia de advertencia para aquellos que hoy insisten en que los altísimos precios de las acciones producirán resultados mucho más felices que los altísimos precios de los bonos de la última década.

Pero los lectores no vienen aquí a leer sobre el pasado, y no se puede conducir un coche simplemente mirando el retrovisor. Con el desplome de los bonos en todo el mundo, es casi imposible evitar la obvia pregunta contraria.

¿En qué momento merece la pena comprarlos?

Si fue una tontería comprarlos cuando estaban caros, ¿cuándo se vuelve inteligente comprarlos cuando están baratos? ¿O es solo otro ejemplo de la famosa advertencia de Wall Street: «No intentes atrapar un cuchillo que cae»?

En unas dos semanas sabremos si los gestores de fondos globales finalmente han capitulado y han abandonado el mercado de bonos. Este será un dato clave en la próxima encuesta mensual global de gestores de fondos de BofA Securities.

Pero aquí hay un indicador que está empezando a parpadear en verde: se llama la Regla de Bennett.

Este nombre se debe a mi difunto amigo Peter Bennett , un brillante y exitoso administrador de dinero en Londres, que ayudó a su pequeño número de clientes adinerados a superar los índices durante décadas (incluso después de cobrarles un 1,5 % al año en comisiones).

Bennett consideró que valía la pena comprar una clase de activo duradero una vez que había caído aproximadamente dos tercios desde su máximo. Argumentó que, para entonces, el activo había caído tan desfavorablemente y era tan poco apreciado por los inversores que era un mercado favorable para los compradores. Claro que aún podría caer mucho más. Pero si se compraba y se conservaba durante cinco años, afirmó, se tenía una muy buena probabilidad de obtener excelentes rentabilidades.

Los bonos estadounidenses a largo plazo se están acercando a este umbral. Por ejemplo, el bono del Tesoro estadounidense cupón cero con vencimiento en febrero de 2050 (el Cusip es 912834VM7) ha bajado a 28,52 dólares. Durante el pánico por la COVID-19, llegó a 74 dólares, una caída de poco más del 60 %. En mayo de este año, llegó a caer hasta los 25 dólares, una caída del 66 %.

El rendimiento ahora es del 5,17%.

Los bonos cupón cero no pagan cupones dos veces al año, ni siquiera una vez. Solo reembolsan el capital al vencimiento. Pagas unos $28 ahora y en febrero de 2050 cobras $100.

El ETF Pimco 25+ Year Zero Coupon US Treasury Index, que posee una canasta de estos bonos del Tesoro estadounidense a muy largo plazo, cayó a 62,83 dólares el martes. (Tocó brevemente los 62,08 dólares en mayo). En 2020, durante el peor momento del pánico deflacionario por la COVID-19 y tras más de una década de tipos de interés bajos, tocó los 184 dólares. Por lo tanto, también ha bajado aproximadamente dos tercios desde su máximo.

Obviamente, nada de esto es científico. Los bonos podrían seguir cayendo. Y cómo. (Durante los últimos años de la gran inflación de finales de los 70 y principios de los 80, el tipo de interés de los bonos del Tesoro a 30 años osciló entre el 7,5 % y el 15 %. Si esto ocurriera esta vez, los precios se desplomarían).

Pero ¿cuál podría ser el argumento alcista para los bonos en este caso? ¿Ha encontrado el gobierno estadounidense —o cualquier otro gobierno, en realidad— la manera de equilibrar sus cuentas? ¿O persiste con los enormes recortes de impuestos sin financiación aprobados inicialmente en 2017 y renovados en julio, junto con un aumento inexorable de los costos de proporcionar ingresos de la Seguridad Social y prestaciones de Medicare a un número creciente de personas mayores?

Nada se ha vuelto alcista, excepto quizás el precio.

Dicho esto, es posible prever un escenario alcista para los bonos del Tesoro a largo plazo. La economía se está desacelerando. Si el presidente Donald Trump triunfa en su campaña para hacer de la Reserva Federal un "MAGA", las tasas de interés a corto plazo pronto se reducirán drásticamente. Para reducir los costos de los intereses del Tío Sam, podría presionarlo pronto para que reanude la expansión cuantitativa (la compra de bonos a largo plazo) y así reducir también los costos a largo plazo. Algunos estrategas creen que, tarde o temprano, el gobierno estadounidense tendrá que hacer esto para que sus déficits sean asequibles.

Mientras tanto, la inteligencia artificial es deflacionaria: pronto se despedirá a un gran número de trabajadores. Y, como señaló recientemente el gestor de bonos Hoisington , los aranceles solo son inflacionarios a corto plazo. A su debido tiempo, los aranceles de Trump —suponiendo que encuentre una solución a los problemas legales— serán deflacionarios, como lo fueron en la década de 1930. Cuando se imponen impuestos sobre las ventas y se suben los precios, la gente acaba comprando menos. Y cuando los países extranjeros toman represalias, como siempre lo han hecho, las exportaciones también disminuyen.

Luego está este dilema: si el mercado de bonos sigue desplomándose, tarde o temprano arrastrará consigo al mercado bursátil. Así que, si compras acciones ahora mismo, también estás apostando a que los precios de los bonos no están a punto de desplomarse. Solo que estás pagando precios altos, en lugar de bajos, por tu apuesta.

Brett Arends