Nvidia: Todavía no es una compra, esto es lo que hay que esperar

Se estima que los márgenes brutos caerán casi 300 puntos básicos en el primer trimestre del año fiscal 2026, pero creo que hay razones para confiar en las garantías de la gerencia de que se recuperarán hacia mediados de los 70 más adelante.

La decisión de TSMC de evitar aranceles elevados beneficia a NVDA, pero el aumento de los días de cobro y los riesgos arancelarios siguen siendo preocupaciones clave a tener en cuenta, ya que implican un deterioro en los márgenes de FCF.

Las valoraciones de NVDA son atractivas y están cerca de los mínimos de cuatro años, con un P/E adelantado de 1 año por debajo de 30,0x.

Pero los gráficos técnicos sugieren que puede ser mejor esperar un poco más para recibir una señal de compra cerca del soporte mensual, que todavía está a una caída de precio del 13%.

Tesis

Soy fundamentalmente optimista con respecto a NVDA en función de los resultados recientes del cuarto trimestre del año fiscal 2025 (la empresa tiene un año fiscal que finaliza en enero), algunos otros datos recientes de sus proveedores y eventos noticiosos. Pero las acciones aún no están a mi precio de compra ideal:

• Las perspectivas de crecimiento futuro son sólidas
• Es probable que la presión sobre los márgenes brutos sea temporal
• Las tarifas y la intensidad del capital de trabajo son riesgos clave que se pueden monitorear
• Las valoraciones están descontadas
• Los datos técnicos indican que podría aparecer un mejor precio de compra.
• Las perspectivas de crecimiento futuro son sólidas

Sorpresa en las previsiones de ingresos frente al consenso (Capital IQ, análisis del autor)

Aunque no ha publicado una previsión de ingresos estelar desde hace tiempo, la previsión de NVDA para el primer trimestre del año fiscal 2026 de 43.000 millones de dólares para el trimestre del 25 de abril logró sorprender al mercado con un 2,3%. El próximo trimestre de abril es muy esperado por Nvidia, ya que se espera que sus GPU Blackwell contribuyan con un importante >60% de las ventas totales.

Soy optimista sobre las perspectivas de crecimiento futuro de la empresa por tres razones clave:

En primer lugar, las obligaciones de desempeño restantes de la empresa (RPO), que son un indicador líder de los ingresos, siguen creciendo a un ritmo alto, aunque desacelerado, del 54,5 %:

En segundo lugar, creo que el proyecto Stargate es un importante impulsor de la demanda incremental de GPU de Nvidia. Se espera que genere una demanda incremental de 64 000 GPU Blackwell GB200 para 2026. Ahora bien, se espera que las GPU GB200 de Nvidia cuesten alrededor de 65 000 dólares por unidad . Por lo tanto, 64 000 de ellas generarían un impacto en los ingresos de 4,16 dólares. Esto corresponde a un incremento de crecimiento de aproximadamente el 3,2 % en los ingresos de TTM de 130 500 millones de dólares. Creo que esto es significativo.

En tercer lugar, estamos viendo un fuerte crecimiento de los ingresos de Foxconn ( OTCPK:FXCOF ), que suministra más del 50% del hardware de IA de Nvidia , en febrero de 2025. El pico más reciente hasta el mínimo en la estacionalidad mensual de los ingresos es menor que en los últimos dos años. Creo que esto presagia un crecimiento impresionante para NVDA en el trimestre de abril de 2025 (primer trimestre del año fiscal 2026).

Es probable que la presión sobre los márgenes brutos sea temporal

Los márgenes de beneficio bruto de Nvidia se han estancado y han ido disminuyendo gradualmente hasta situarse por debajo del 75 % en los últimos trimestres:

Y debido al aumento de Blackwell en el primer trimestre del año fiscal 2026, se espera que los márgenes brutos sean de ~70,6% +/- 50 puntos básicos. Se trata de una marcada caída intertrimestral de casi 300 puntos básicos. Sin embargo, el director financiero señaló que esperan un repunte hacia el rango de mediados de los 70 dentro de los 3 trimestres posteriores al primer trimestre:

Durante la fase de desarrollo de Blackwell, nuestros márgenes brutos rondarán los 70 puntos porcentuales... una vez que Blackwell alcance su fase de desarrollo completa, podremos mejorar nuestros costos y nuestro margen bruto. Por lo tanto, esperamos que este año alcancemos los 75 puntos porcentuales.

- La directora financiera Colette Kress en la conferencia sobre ganancias del primer trimestre del año fiscal 2026 .

Si bien algunos participantes del mercado pueden ser un poco escépticos al respecto, ya que un repunte de 400 a 500 puntos básicos en solo 3 trimestres no suele ocurrir cerca de los niveles máximos de margen, me inclino a darle el beneficio de la duda a la gerencia. Esto se debe a que esto ha sucedido antes (ver los trimestres posteriores a los márgenes brutos del 70,9 % en el segundo trimestre del año fiscal 24 en el gráfico anterior). Además, la empresa tiene un excelente historial de superar las estimaciones de consenso sobre la entrega de márgenes, con un promedio de superación de +124 puntos básicos.

Las tarifas y la intensidad del capital de trabajo son riesgos clave que se pueden monitorear

TSMC ( TSM ) ha esquivado la amenaza de aranceles del 100% sobre sus ventas a EE. UU., lo que probablemente se ve favorecido por su compromiso de invertir 100 mil millones de dólares en operaciones en EE . UU . Creo que esto es beneficioso para Nvidia, ya que reduciría los riesgos de un mayor material y, por lo tanto, una mayor presión sobre el margen bruto. Tenga en cuenta que Nvidia depende únicamente de TSMC para producir sus GPU insignia Hopper y Blackwell.

El escenario arancelario es altamente volátil y sigue siendo un factor clave a monitorear.

Otra cosa que me llamó la atención en los resultados del cuarto trimestre del año fiscal 2025 es el aumento de la intensidad de los días de capital de trabajo neto a 44 días en ingresos:

Espero que los márgenes de flujo de caja libre del primer trimestre del año fiscal 2026 caigan un par de puntos porcentuales por debajo del 40%, afectados por una caída de ~300 puntos básicos en los márgenes brutos. En general, creo que el perfil de conversión de flujo de caja y capital de trabajo neto de Nvidia puede ser un riesgo pasado por alto que los inversores deberían vigilar de cerca. Recuerde que no siempre se trata de ingresos y ganancias contables. En última instancia, lo que importa es el flujo de caja.

Las valoraciones están descontadas

Las valoraciones de precio-beneficio a futuro de NVDA se han corregido drásticamente hacia niveles mínimos por debajo de 30,0x. Actualmente, las acciones de NVDA se cotizan a 25,1x; un descuento del 22,3% respecto del promedio a largo plazo de 32,3x:

Es importante destacar que esta corrección de valoración se ha producido a pesar de los continuos aumentos en las expectativas de crecimiento de las ganancias:

Por lo tanto, creo que las acciones de NVDA se están volviendo más atractivas para comprar.

Los datos técnicos indican que podría llegar un mejor precio de compra

Si es la primera vez que lee un artículo de Hunting Alpha en el que se utiliza el análisis técnico, es posible que desee leer esta publicación , que explica cómo y por qué leo los gráficos de la manera en que lo hago. Todos mis gráficos reflejan el rendimiento total para los accionistas, ya que se ajustan a los dividendos y las distribuciones.

En relación con el S&P 500, las acciones de NVDA se encuentran en un rango de consolidación dentro de una fuerte tendencia alcista a largo plazo. Creo que la configuración de compra ideal sería una recuperación de ruptura falsa en forma de V pronunciada del soporte mensual, que correspondería a un resorte tipo Wyckoff en este supuesto rango de reacumulación.

Por lo tanto, los datos técnicos me sugieren que podría producirse una corrección adicional del 13,6 % desde los niveles actuales, por lo que me inclino a esperar un poco más antes de colocar una gran parte de mis órdenes de compra para NVDA.

Comida para llevar y posicionamiento

Soy optimista respecto de las perspectivas de crecimiento de Nvidia, ya que las ventas de Blackwell aumentarán el próximo trimestre. Los RPO crecientes (un indicador de la cartera de ingresos), un incremento de crecimiento de aproximadamente el 3,2 % a partir del proyecto Stargate y un crecimiento alentador de los ingresos de Foxconn en febrero de 2025 son una señal de un fuerte crecimiento en el trimestre de abril de 2025 para Nvidia y más allá.

En cuanto a los márgenes brutos, se espera que Nvidia sufra una caída intertrimestral de casi 300 puntos básicos a medida que aumentan las ventas de Blackwell. Sin embargo, la dirección ha asegurado a los inversores que habrá un repunte hacia niveles de alrededor del 70 % más adelante en el ejercicio fiscal 2026. Me inclino a confiar en las palabras de la dirección en este caso debido a su sólido historial en la entrega de márgenes EBIT.

Afortunadamente, hasta ahora TSMC ha esquivado una amenaza de aranceles del 100 % para las ventas a los EE. UU. Esto habría sido un obstáculo para Nvidia, ya que TSMC es el único proveedor de las GPU Hopper y Blackwell de Nvidia. Sin embargo, bajo la actual administración estadounidense, la dinámica de los aranceles sigue siendo un riesgo clave que se debe monitorear. Otro riesgo que creo que puede ser menos obvio, pero que aún es importante tener en cuenta, es el aumento de los días de cobro, lo que me parece un poco sorprendente dado el comentario optimista sobre la demanda de los clientes. Es probable que esto presione los márgenes de FCF, particularmente en el primer trimestre del año fiscal 2026, cuando también se espera que se materialice el impacto en el margen bruto.

En cuanto a las valoraciones, NVDA se cotiza cerca de los niveles mínimos de los últimos cuatro años, por debajo de 30,0x sobre una base de P/E a futuro de un año. Esto me hace tener una tendencia a comprar. Sin embargo, creo que es una buena idea esperar un poco más para una reacción de compra más cercana al soporte mensual, que es otra caída del 13 % desde los niveles actuales.

Clasificación: Neutral/Mantener

Original y gráficos Hunting Alpha