IBERDROLA: Mantenemos la recomendación de compra. Estos son los motivos.

Los resultados del 1T 25 baten las estimaciones del consenso favorecidos por una buena evolución del negocio de redes que compensa una menor contribución de la división de generación y comercialización. BNA ex-plusvalías +26% vs +7% estimado.

Factores positivos:

(i) Crecimiento en la base de activos regulados en redes (+14%) y revisiones de tarifas;

(ii) Reconocimiento de costes incurridos en años anteriores en EEUU (508M€) en la división de redes y

(iii) Nueva capacidad en renovables (+5%).

Estos factores positivos superan los impactos negativos derivados de un menor margen de comercialización y un menor recurso eólico en Reino Unido. El equipo gestor mantiene las guías para 2025 que contemplan un crecimiento en BNA ajustado de entre dígito simple medio y dígito simple alto.

Estas guías no incluyen el impacto positivo del reconocimiento de costes pasados en EEUU. Es decir, el crecimiento deberá mejorar en los próximos meses desde +2,0% en 1T - excluyendo este impacto- hasta un rango de +5% y +9%. La contribución de las nuevas inversiones en redes y en renovables y una recuperación gradual del recurso eólico y del margen de comercialización permitirán cumplir con sus guías. El impacto de los potenciales aranceles es mínimo por la buena gestión de la cadena de suministros.

El crecimiento en BNA sería de doble dígito incluyendo este impacto positivo del reconocimiento de los costes de años anteriores en redes. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar. Motivos:

(i) Acertado posicionamiento estratégico. El grupo es un claro ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en redes y en renovables, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética;

(ii) Cambio hacia un perfil de negocio con más visibilidad y menos volátil. Por un lado, la mayoría de las inversiones a futuro se dirigen al negocio de redes que está sujeto a marcos regulatorios predecibles. Por otro, en el negocio de generación está aumentando los contratos a largo plazo (PPAs) para no depender de la volatilidad de los mercados;

(iii) Crecimiento. Iberdrola superará ya en 2025 los objetivos del Plan Estratégico 2026. La próxima actualización del Plan Estratégico será en septiembre y veremos revisión al alza de los objetivos. Iberdrola seguirá manteniendo una sólida senda de crecimiento en resultados;

(iv) Ratios de valoración atractivos: PER 2025 de 16,4x y 4,30% de rentabilidad por dividendo.