BANCOS EE.UU.: Este miércoles 15/01 empieza la publicación de resultados. Estos son nuestros valores favoritos.
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BANCOS EE.UU.: Este miércoles 15/01 empieza la publicación de resultados 4T 2024. Las cifras van a ser buenas con crecimientos en BPA que oscilan entre +35,6% (JP Morgan) y +120,3% (BoA), gracias a la banca de inversión/B.I. y un efecto base/comparación (vs 4T 2023) positivo.
La clave está en el guidance 2025 donde esperamos un mensaje positivo – comisiones en B.I al alza, mejora en márgenes y coste del riesgo/CoR bajo control -. Detallamos a continuación fecha de publicación, BPA estimado por el consenso (Reuters) y % Var. a/a para cada entidad: JP Morgan (miércoles 15/01 a las 13:00h; BPA: 4,12$; +35,6%), Wells Fargo (15/01 a las 13:00h; 1,33$; +54,6%), Citi (15/01 a las 13:00h; 1,22$ vs -1,16% en 4T 2023); Goldman Sachs (15/01 a las 13:00h; 8,26$; +50,7%), Bank of América (jueves 16/01 a las 12:45h; 0,77$ +120,0%) y Morgan Stanley (16/01 a las 13:30h; 1,72$ +102,3%).
OPINIÓN: Las cifras del 4T 2024 deberían confirmar 3 aspectos clave:
(1) el buen comportamiento de los ingresos relacionados con mercado (B.I, gestión de activos y trading)
(2) un cambio a mejor (vs 3T 2024) en los márgenes del negocio típico (tipos a corto plazo más bajos = coste de financiación inferior) con una demanda de crédito sólida y
(3) un comportamiento dispar en el CoR/provisiones (consumo al alza e hipotecario a la baja), que en conjunto se mantiene en niveles históricamente bajos.
Estrategia de Inversión: La banca americana cotiza con múltiplos de valoración atractivos (rango PER 2024 e ~10,0/16,0 x vs 21,2x el S&P 500 y P/VC 2024 e ~0,7/2,9x con rentabilidad/RoTE ~13/20%) y las perspectivas para 2025 son buenas (buen momento en B.I, menos exigencias regulatorias y rentabilidad/RoTE al alza).
Nuestros favoritos: (1) JP Morgan (+0,1% en 2025/YTD): Dinamismo comercial y líder en rentabilidad, (2) Morgan Stanley (-1,8% YTD): Foco en banca privada y gestión de activos con margen/BAI y RoTE elevados, (3) Bank of América (+2,6% YTD): Valoración atractiva y apalancamiento operativo y (4) ETF: iShares S&P 500 Financials (ISIN: IE00B4JNQZ49).