Julius Baer cree que el repunte del petróleo y el gas será intenso pero temporal
- Según Julius Baer, el repunte del petróleo y del gas responde principalmente a problemas logísticos en el transporte, no a daños estructurales en la oferta.
- El banco suizo espera que el Brent se mueva entre 80 y 90 dólares y el gas entre 40 y 50 euros antes de moderarse en verano.
- Por ahora el impacto económico del shock energético sería limitado, especialmente en Europa.
Los mercados energéticos continúan intentando digerir el impacto del conflicto en Oriente Medio. Según el análisis de Norbert Rücker, responsable de Economía y Next Generation Research en Julius Baer, el petróleo se ha estabilizado por encima de los 80 dólares y el gas natural en torno a los 50 euros durante los últimos días.
Sin embargo, el factor clave no sería tanto un problema estructural de producción, sino más bien un atasco en el comercio energético provocado por la cautela del transporte marítimo en el Estrecho de Ormuz. Muchos barcos están evitando la zona por razones de seguridad, lo que está ralentizando los flujos normales de suministro.
Del atasco logístico al cierre temporal de producción
Este bloqueo logístico está empezando a generar un efecto secundario más relevante: el cierre temporal de producción en algunos proyectos energéticos. Cuando el petróleo o el gas no pueden exportarse con normalidad, el almacenamiento y los buques alcanzan rápidamente su límite de capacidad.
En ese punto, algunas instalaciones se ven obligadas a reducir o detener temporalmente la producción. Entre los primeros casos afectados figuran el campo petrolífero de Rumaila en Irak y la terminal de licuefacción de gas natural de Qatar.
Aun así, Julius Baer considera que el impacto global seguirá siendo manejable. Incluso suponiendo cierres temporales de producción de hasta un 50% durante algunos días, el mercado podría absorber la pérdida de suministro gracias a rutas alternativas de exportación hacia el Mar Rojo o el Océano Índico.
El escenario base del banco suizo es que estas interrupciones solo reduzcan parcialmente el superávit existente en el mercado energético, sin provocar un verdadero déficit de oferta.
El gas natural tiene una dinámica diferente
En el caso del gas natural la situación es algo distinta, ya que no existen rutas alternativas que permitan esquivar el Estrecho de Ormuz con la misma facilidad que el petróleo.
No obstante, el banco señala que el riesgo inmediato es limitado porque la demanda de gas disminuye de forma significativa cuando termina el invierno. La interrupción actual retrasaría principalmente el proceso de relleno de los almacenamientos, pero no provocaría un vaciado de las reservas.
Además, el mercado del gas tiene una gran capacidad de adaptación. La puesta en marcha de nuevas terminales y los incentivos generados por los precios actuales podrían compensar al menos la mitad del suministro perdido.
El resto del ajuste podría venir por el lado de la demanda, con centrales eléctricas que optarían por carbón u otras fuentes energéticas en lugar de gas si el bloqueo comercial se prolongara.
Un impacto económico limitado
Según Julius Baer, los actuales niveles de precios energéticos todavía están lejos de provocar un choque económico significativo. Un petróleo en el entorno de los 80 dólares no representa una presión excesiva para los presupuestos de los hogares.
En el caso del gas natural, niveles cercanos a 50 euros por megavatio hora tampoco implican un fuerte aumento de costes para consumidores o industria.
Hace apenas un año el gas natural superó temporalmente los 60 euros. Además, en Europa el peso creciente de las energías renovables reduce la dependencia de las centrales de gas en determinadas épocas del año, amortiguando parte del impacto del encarecimiento energético.
En conjunto, el banco suizo mantiene su escenario base de un repunte energético intenso pero temporal, con el petróleo moviéndose entre los 80 y 90 dólares y el gas entre 40 y 50 euros durante marzo antes de moderarse en los meses posteriores.
El mensaje de Julius Baer introduce un matiz importante en el debate actual: el mercado energético no está enfrentándose todavía a un problema estructural de oferta, sino principalmente a distorsiones logísticas derivadas del conflicto en el Golfo Pérsico.
Mientras no se produzcan daños relevantes en infraestructuras críticas o un cierre prolongado del Estrecho de Ormuz, lo más probable es que el repunte del petróleo y del gas sea transitorio. En ese escenario, el impacto sobre inflación y crecimiento sería limitado y los mercados financieros podrían absorber el shock con relativa rapidez.