Esta empresa es el milagro de los dividendos que sería una tontería no comprar
La mayoría de los inversores pasan el día pegados a los tickers de las acciones, como adolescentes que siguen sus "me gusta" en Instagram. A Warren Buffett, que Dios lo bendiga, no le importa. Ha descubierto algo que el resto de Wall Street parece constitucionalmente incapaz de comprender: que los dividendos son aburridos, y es precisamente por eso que funcionan.
Buffett lo explicó en su carta de 2014 a los accionistas de Berkshire con la sutileza de un abogado especializado en divorcios que explica la pensión alimenticia. Si hubieras invertido mil dólares en el S&P 500 en 1964 y te hubieras quedado con los brazos cruzados, después de 50 años tendrías 24.000.
Respetable, si te gusta esperar medio siglo por lo que equivale a un coche usado decente.
Pero si reinviertes esos dividendos (en realidad, utilizas el efectivo para comprar más acciones en lugar de gastarlo en tostadas de aguacate), esos mismos miles aumentan a 112.000 dólares.
No es una errata. Son matemáticas. Y tienen la ventaja de ser ciertas, creas en ellas o no.
Hartford Funds hizo los cálculos: desde 1960, los dividendos y su reinversión representan el 85% de la rentabilidad total del mercado.
Lo que significa que los precios de las acciones en sí mismos (aquello que obsesiona a todos) contribuyen tanto a tu riqueza como el trofeo de participación que recibiste en las Pequeñas Ligas.
Buffett lo entiende. A finales de los 80, Berkshire Hathaway, de Buffett, tomó una posición de 1.300 millones de dólares en acciones de Coca Cola. Hoy le reporta 826 millones de dólares anuales en dividendos, que han aumentado un 8% anual durante los últimos 37 años.
Es como comprar una casa una vez y que tus inquilinos te devuelvan casi dos tercios del precio de compra cada año, para siempre, con un aumento del alquiler del 8%.
Intente obtener esa oferta en su propiedad de alquiler.
Ahora, a Buffett le gustan las empresas que aumentan los dividendos de forma constante: entre un 5% y un 8% anual. Sólido y sensato. El equivalente en inversión a usar el cinturón de seguridad.
Pero ¿qué pasaría si descubrieras que una empresa aumenta sus dividendos más del 20% cada año durante 25 años consecutivos? Darías por hecho que es imposible o que se financia con las exportaciones farmacéuticas colombianas. Sin embargo, esta empresa existe.
Esta empresa debería ser más famosa que las Kardashian, excepto que Wall Street mantiene un silencio tan ensordecedor que uno pensaría que alguien descubrió a Jimmy Hoffa en la suite ejecutiva.
¿Por qué tanto silencio? Porque esta empresa produce petróleo, y los analistas actuales preferirían asistir a una barbacoa de PETA antes que recomendar acciones energéticas.
Esa empresa que no pide disculpas por su rentabilidad es Canadian Natural Resources. He tenido estas acciones durante cinco años. Si no las tuviera, las compraría hoy mismo: los mismos fundamentos que impulsaron 25 años de crecimiento del 21% en dividendos siguen vigentes.
Wall Street no lo mencionará, pero ahora lo sabes.
Aristócratas del dividendo, a un lado
Wall Street adora a su aristocracia.
Primero vienen los Aristócratas del Dividendo: empresas que llevan 25 años consecutivos aumentando sus dividendos. Fiables, respetables y tan emocionantes como la avena.
Por encima de ellos se sientan los Reyes del Dividendo, quienes han aumentado los dividendos durante 50 años. Estos son los de sangre azul, los ricos de toda la vida del mundo de la inversión, firmes como un metrónomo e igual de emocionantes.
Pero incluso los reyes tropiezan. Hemos sufrido cuatro desplomes apocalípticos del mercado en el último cuarto de siglo: la implosión de las puntocom; la crisis financiera de 2008; el desplome del petróleo; y como sea que, a estas alturas, llamemos el desastre de la pandemia.
Algunos aristócratas congelaron los dividendos. Algunos reyes hicieron una pausa. Todos se pusieron nerviosos.
Luego llegó abril de 2020, cuando el petróleo alcanzó los -37 dólares por barril. Negativo . Los vendedores pagaban a los compradores para que se llevaran el petróleo . Adam Smith lloró. Los tanques de almacenamiento estaban llenos, la demanda se había evaporado y la mano invisible del mercado les mostró el dedo a todos.
Durante una tarde gloriosa, los comerciantes de petróleo prácticamente mendigaban: "Por favor, señor, llévese este barril de West Texas Intermediate. Aquí tiene cuarenta dólares. Insisto".
A pesar de todo, una petrolera no se inmutó. Con calma y discreción, CNQ siguió aumentando sus dividendos, que se han compuesto a un 21% anual durante 25 años consecutivos . De 53.000 empresas que cotizan en bolsa en todo el mundo, solo CNQ ha logrado esta distinción.
Si eso no es un milagro financiero, no sé qué lo es. Toda religión exige santos, y CNQ cumple los requisitos. Pero como CNQ sigue operando desde Calgary y aún no ha ascendido al cielo, nombraremos a nuestro santo en honor al legendario primer ministro de Alberta, Peter Lougheed, cuyo primer nombre era Edgar. El hombre que, como es bien sabido, le dijo a Ottawa que mantuviera sus manos burocráticas alejadas del petróleo de Alberta.
¿Un político que realmente defendió a los contribuyentes? Los milagros sí existen. San Edgar de Alberta: santo patrón del capital disciplinado, guardián de los dividendos, protector de cualquiera lo suficientemente inteligente como para ignorar las noticias por cable.
Una receta milagrosa: flujo de caja libre y disciplina
¿Cómo logra CNQ estos milagros? Con una disciplina implacable, de esas que hacen que los monjes trapenses parezcan impulsivos. La próxima vez que los mercados tiemblen, los inversores de CNQ pueden unirse en oración: «Protejan nuestra rentabilidad; guíen nuestro capital, protejan nuestros dividendos de los mercados bajistas y de los profetas de las noticias por cable que predican el desastre».
En 2024, a pesar del comportamiento de los mercados de materias primas, CNQ generó 5.900 millones de dólares en flujo de caja libre . Su precio de equilibrio del petróleo se sitúa entre 40 y 45 dólares por barril , lo que significa que obtiene beneficios incluso en momentos de crisis del mercado.
¿Costos operativos? Alrededor de US$15 por barril, un precio excepcionalmente bajo para la producción de arenas petrolíferas e inferior al salario por hora de la mayoría de las personas.
Y esto es lo que hace sostenible el crecimiento de dividendos de CNQ: a diferencia de las compañías petroleras convencionales, con tasas de disminución anual de la producción del 30% al 50%, las operaciones de extracción de arenas petrolíferas de CNQ tienen una tasa de disminución del 0%. Construya la mina una vez y producirá de forma constante durante décadas.
Se trata de menos perforación petrolera, más manufactura. Y, combinado con el marco de asignación de capital escalonado de CNQ —que aumenta automáticamente la rentabilidad para los accionistas a medida que disminuye la deuda—, ese crecimiento del 21% en los dividendos no es casualidad. Está planeado.
CNQ adquirió recientemente activos canadienses de la empresa Chevron por 6.500 millones de dólares, consolidando aún más la posición de CNQ como una empresa que ni siquiera las caídas del mercado pueden hacer tambalear.
Esta asignación disciplinada de capital —que devuelve todo el flujo de caja libre a los accionistas mediante dividendos y recompras— la convierte en una auténtica santidad. O lo más cerca de serlo que puede llegar a ser cualquier operación relacionada con las arenas bituminosas.
El milagro de los dividendos que sería una tontería no tener
Ignorar esta oportunidad es como descubrir la Piedra Rosetta y usarla como tope de puerta.