"Volatilidad, pero los riesgos siguen moviéndose a la baja. Sobre todo, el geoestratégico. Aunque inflaciones al alza"
Bankinter
Esta semana será de intensidad media o baja, pero con inflaciones repuntando en R. Unido y Japón.- Ya repuntaron los registros de enero en la UEM (+2,5% desde +2,4%; Subyacente estable en +2,7%) y EE.UU. (+3,0% desde +2,9%; Subyacente +3,3% desde +3,2%), de manera que, si esta semana repuntasen, como se espera, también en R. Unido (+2,8% desde +2,5%; Subyacente +3,6% desde +3,2%) y Japón (+4,0% desde +3,6%; Subyacente +2,5% desde +2,4%), entonces el mensaje sería inequívoco:
La inflación repunta en las principales economías desarrolladas y eso hará inevitable que los bancos centrales se retraigan de bajar tipos. Incluso el BCE, a pesar de que se especule con lo contrario, descontándose incluso hasta 1,50% desde 2,75% actual (Tipo de Depósito). Por eso, tal vez lo más importante de esta semana, que arrancamos con NY cerrado hoy lunes, sean las inflaciones en R. Unido y Japón.
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Son el factor que puede enfriar un mercado (bolsas y bonos) imprudentemente complaciente, desde nuestro punto de vista, con la prima de riesgo geoestratégica en Europa en base a unas negociaciones para alcanzar un alto el fuego en Ucrania sobre las cuales, en realidad, hay poco tangible y mucho hipotético. Trump prometió en campaña electoral acabar con esa guerra en 24h y Putin necesita cerrar la invasión cuanto antes, siempre que pueda venderla como una victoria que le consolide. Así que ambos necesitan un acuerdo sobre Ucrania para salir reforzados y, con sólo la expectativa de que eso sea posible, la prima de riesgo geoestratégica percibida disminuye. Pero concretar algo llevará más tiempo de lo que el mercado estima, así que la única conclusión fiable de todo esto es que Europa deberá protegerse en serio y eso seguirá favoreciendo a las compañías de Defensa, las cuales insistimos en recomendar.
La bolsa europea adelanta a la americana en 2025 (ca.+12% vs +4%) precisamente por esta reducción de la prima de riesgo geoestratégica percibida, pero también porque se da por hecho que el BCE bajará tipos mucho más que la Fed y que el nuevo Gobierno Alemán que resulte de las elecciones del próximo domingo levantará el límite constitucional a la deuda pública (incremento anual del 0,35% s/PIB) para introducir estímulos fiscales que reactiven un PIB que se contrae desde hace nada menos que 6 trimestres consecutivos. Se confía en que esos 3 catalizadores evolucionen así, de manera que los riesgos se mueven a la baja y permiten que las bolsas suban.
Vamos a ver esta semana cuánto se consolida como creíble de todas las especulaciones sobre Ucrania, cuánto repunta la inflación en Reino Unido y Japón y si el mercado continúa interpretando todo ello en clave positiva… porque los riesgos percibidos se mueven a la baja, pero puede que no así los reales, aunque esto no pueda reconocerse en el muy corto plazo. Cuidado.