“Rebote inseguro tras otra prórroga a la prórroga en los ataques. Son los bonos lo que realmente frena a Trump.”

La sesión de hoy podría arrancar con tono positivo, apoyada por una nueva ampliación de la pausa en los ataques a Irán anunciada por Donald Trump, pero el rebote sigue siendo inseguro. El mercado continúa moviéndose al compás del último titular sobre la guerra, y eso convierte cualquier mejora inicial en algo extremadamente vulnerable. La sensación es que podría haber rebote de apertura, sí, pero también debilidad según avance la jornada, especialmente si vuelven a aparecer mensajes contradictorios desde Washington o Teherán.

Trump anunció, ya con Wall Street cerrado, que amplía hasta el 6 de abril la suspensión de los ataques, asegurando que las conversaciones con Irán van “muy bien”. El problema es que esa versión fue rápidamente desmentida por Irán, lo que vuelve a dejar al mercado en el mismo punto de los últimos días: una aparente tregua táctica, pero sin una base sólida sobre la que construir un escenario de desescalada real.

Los bonos son el verdadero freno

Más allá del frente geopolítico, hay una lectura que gana fuerza en mercado: lo que realmente está condicionando a Trump no es tanto la reacción de la renta variable como la presión del mercado de bonos. El movimiento encaja con lo visto en los últimos episodios de tensión. Trump pausó los aranceles cuando la rentabilidad del T-Note superó el 4,50% y volvió a pausar los ataques contra Irán el lunes tras tocar el 4,45%. Esta mañana, la referencia se mantiene en torno al 4,44%, muy cerca de esa zona sensible.

El mensaje es importante porque sugiere que la Casa Blanca vigila de cerca el coste financiero de la escalada. Cuando las TIRes suben, se encarecen las condiciones financieras, se deteriora el mercado inmobiliario y se complica el mensaje político interno. En ese sentido, la deuda está actuando como un límite mucho más efectivo que la propia volatilidad bursátil.

La vivienda también entra en juego

Ese efecto ya empieza a notarse en otro frente especialmente delicado para la administración estadounidense: la vivienda. La hipoteca fija a 30 años, que venía moderándose desde mayo de 2025, ha girado al alza y ha repuntado hasta el 6,62% desde su mínimo reciente del 6,24% marcado en febrero. No es un detalle menor, porque el acceso a la vivienda asequible forma parte del discurso político de Trump y un deterioro en este ámbito tendría un coste directo en términos de popularidad.

Por eso el mercado empieza a interpretar que el techo de tolerancia política a unas TIRes más altas es relativamente bajo. Si el bono americano sigue acercándose al 4,50% o lo supera de forma sostenida, la presión sobre la Casa Blanca para contener la tensión geopolítica aumentará aún más.

Buen dato de IPC en España y algo de alivio en petróleo

En el plano macro, la mañana deja una noticia positiva en España. El IPC de marzo ha sido claramente mejor de lo esperado, con una tasa del 3,3% frente al 3,6% previsto por el consenso, después del 2,3% anterior. El dato tiene valor adicional porque ya recoge parte del impacto de la subida del petróleo, lo que permite pensar que, al menos por ahora, el traslado del shock energético a inflación está siendo algo más contenido de lo temido.

Ese alivio ayuda a rebajar momentáneamente la presión sobre tipos y bonos europeos. Además, la sesión arranca con el WTI y el Brent corrigiendo ligeramente, mientras los futuros europeos y estadounidenses avanzan en torno al 0,6%. Todo eso favorece un arranque más constructivo para las bolsas.

Aun así, conviene no sobrerreaccionar al rebote de primera hora. El factor dominante seguirá siendo el mismo: la imprevisibilidad del conflicto con Irán y el riesgo de que, a medida que se acerque el fin de semana, el mercado reduzca exposición ante la posibilidad de nuevos sobresaltos geopolíticos.