Reapertura de la economía y bolsas

En EE.UU. el único índice en verde ha sido el Dow Jones, con una subida simbólica del 0,1%. El S&P ha caído un 0,7% en la semana, el Nasdaq un 0,7% y el Russell el 1%. En la zona euro el Dax ha sido por una vez el patito feo, con una caída semanal del 0,4% mientras el Eurostoxx ha subido un 0,5% y el Ibex un 1,2%. Cabe destacar en otros índices la subida semanal del Nikkei japonés, del 1,7% apoyado por el buen PIB del cuarto trimestre, una subida que le ha permitido, después de tres décadas recuperar los 30.000 puntos, y la subida del Shanghai Composite del 1,1%. El MSCI de Bolsas emergentes en dólares ha quedado plano.

Tal vez lo más llamativo es que las Bolsas hayan "parado" sus alzas justo cuando todo indica que los contagios van a menos a nivel global y que la reapertura de las economías se acerca. El buen dato de ventas minoristas de enero en EE.UU. que se publicó el pasado miércoles, con una subida del 5,3% frente al 1,2% esperado, y la buena evolución de las ventas de Walmart en el cuarto trimestre (aunque sus datos no gustaron al mercado y la cotización cayó un 6,5%) prueban que la economía americana está fuerte y que podría estar a las puertas de acelerar su crecimiento en cuanto la vacunación masiva permita la reapertura de la economía.

Sin embargo, las Bolsas no parecen ser tan entusiastas con el fin de los confinamientos. Parece como si la reapertura, al ser buena para la economía, pueda no ser tan buena para las Bolsas, por la misma razón que el confinamiento fue malo para la economía y, sin embargo, bueno para las Bolsas. Es parecido, mutatis mutandi, a lo que hemos visto en Walmart esta última semana, cuando el gigante de la distribución anunciaba que tal vez las ventas no progresen al mismo ritmo en el 2021, porque la gente saldrá y consumirá menos en casa, lo cual es bueno para los restaurantes, pero no tan bueno para los supermercados. Como hemos dicho, la acción cayó un 6,5% ese día.

A nivel más general pasa lo mismo. Al estar en casa se ahorra mucho, y a ese ahorro se unen las ayudas recibidas por parte del Gobierno, especialmente generosas en el caso del Gobierno americano. Los cálculos más extendidos estiman que en EE.UU. las familias generaron un excedente de liquidez del entorno de 1,5 trillones americanos de dólares (millones de millones) el pasado año, que se desglosarían en un trillón de renta adicional disponible gracias a las ayudas y estímulos, y medio trillón por el ahorro de gasto. Ese trillón y medio de dólares se vertió sobre unas Bolsas americanas que en abril tenían un "market cap" de poco más de veinte trillones. El impacto es obvio.

Pero además de ese curioso efecto del confinamiento, que es bastante contraintuitivo, hay otros dos efectos del final del confinamiento a tener en cuenta.

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