¿Por qué el aumento de las tasas de interés de la deuda está afectando al mercado de acciones?

Sin embargo, el daño colateral podría incluir mayores costos de endeudamiento para las empresas, más opciones para los inversores que habían visto pocas alternativas a las acciones y modelos de valoración menos favorables para algunas acciones de tecnología de moda.

El rendimiento del bono de referencia del Tesoro de EE.UU. a 10 años se ha situado en el 1,344%, frente al 1,157% de hace solo cinco sesiones de negociación y aproximadamente el 0,9% a principios de año.

Las acciones han caído recientemente, arrastradas en gran medida por las acciones de tecnología, que después de las grandes subidas de los últimos años se consideran especialmente vulnerables al aumento de los rendimientos. Los bancos, mientras tanto, subieron ya que los inversores apostaron a que las tasas de interés a largo plazo más altas harían más rentable su actividad crediticia.

“El mercado se tambaleó un poco”, dijo Brad McMillan, director de inversiones de Commonwealth Financial Network, una firma de asesoría y corretaje de inversiones. “El mercado ha estado diciendo principalmente hurra, la pandemia se está controlando y la economía está comenzando a crecer nuevamente. Pero ahora estamos empezando a ver las consecuencias de eso en forma de tasas más altas, y creo que el mercado lo está procesando".

Atascados cerca de mínimos históricos durante la mayor parte del año pasado, los rendimientos de los bonos del Tesoro han subido en los últimos meses junto con las expectativas de los inversores de un fuerte repunte económico, impulsado en parte por un mayor gasto público financiado con deuda.

El movimiento de la semana pasada llamó la atención de los inversores porque no se observó ningún catalizador específico. Eso planteó la posibilidad de que los rendimientos pudieran aumentar más rápidamente e impredeciblemente de lo esperado, un resultado que muchos creen que sería más perjudicial para otros activos como las acciones que una subida lenta y ordenada.

El aumento de los rendimientos, que resulta de la caída de los precios de los bonos, a menudo refleja las expectativas de los inversores de un crecimiento más rápido y un aumento de la inflación que lo acompaña, lo que hace que los pagos de intereses de los bonos sean menos valiosos. Un repunte de la inflación también podría llevar a la Reserva Federal a subir las tasas de interés a corto plazo, aunque la mayoría de los inversores no esperan que eso suceda en el corto plazo. Un mayor endeudamiento del gobierno también podría impulsar los rendimientos simplemente aumentando la oferta de bonos.

Esta semana, los inversores seguirán los últimos acontecimientos en Washington, donde los demócratas de la Cámara de Representantes esperan finalizar un paquete de estímulo de 1,9 billones de dólares. También seguirán observando los rendimientos de los bonos del Tesoro, cuyo aumento puede afectar a las acciones de diferentes maneras, según inversores y analistas.

A medida que aumentan los rendimientos, los costos de endeudamiento para la mayoría de las empresas también deberían aumentar, lo que limita las ganancias. Los rendimientos más altos también podrían impulsar a algunos inversores reacios al riesgo a vender acciones y volver a los bonos gubernamentales y corporativos, ahora que obtendrán un rendimiento más significativo.

Por último, muchos inversores utilizan el rendimiento del Tesoro a 10 años como tasa de descuento en fórmulas para valorar acciones. En igualdad de condiciones, los flujos de efectivo esperados de las empresas se consideran menos valiosos cuando los rendimientos son más altos. Eso podría amenazar a muchas acciones de tecnología porque se espera que gran parte de sus ganancias aumenten en el futuro.

Algunos argumentan que los rendimientos de los bonos del Tesoro siguen siendo extremadamente bajos según los estándares históricos, pero no tan bajos en relación con los precios de las acciones. En los últimos años, el rendimiento de las ganancias a plazo de 12 meses de las empresas de tecnología mundiales —sus ganancias por acción esperadas como porcentaje del precio de sus acciones— generalmente ha superado el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años en al menos 2,5 puntos porcentuales.

Pero el diferencial de rendimiento ha caído recientemente por debajo de ese umbral, una señal de que el repunte del mercado de valores que anteriormente estaba justificado por rendimientos de bonos ultrabajos se está volviendo irracional.

Aun así, muchos inversores no están demasiado preocupados por el aumento de los rendimientos, viéndolos principalmente como una señal positiva de que las perspectivas económicas están mejorando.

Muchos inversores profesionales ya han incorporado rendimientos más altos en sus modelos de valoración, y las empresas de tecnología generalmente tienen ganancias que justifican sus precios.

Sin embargo, el aumento de los rendimientos podría hacer que los inversores reconsideren sus asignaciones a diferentes sectores.

Su propio equipo comenzó a agregar exposición en la segunda mitad del año pasado a empresas como ciertas marcas minoristas y negocios de viajes en línea que se beneficiarán de una recuperación económica y son menos vulnerables a las tasas crecientes.

El impacto en las acciones depende en gran medida de qué tan alto y qué tan rápido puedan subir los rendimientos, dijeron los analistas. Varios analistas pronostican que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzará entre 1,5% y 2% a finales de año, a medida que los inversores comiencen a prepararse para futuros aumentos de tipos de la Fed.

Hasta ahora, el aumento repentino de los rendimientos refleja la incertidumbre sobre el futuro más que cualquier cambio tangible en la economía. A principios de este mes, el Departamento de Trabajo informó que los precios básicos al consumidor, excluyendo las categorías de alimentos y energía, a menudo volátiles, se mantuvieron esencialmente planos durante los dos meses anteriores.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron en ese momento, solo para comenzar su último ascenso empinado dos días después.

fuentes, WSJ