Morgan Stanley eleva su objetivo para el S&P 500. Mike Wilson explica por qué dice que el mercado ya ha descontado los mayores riesgos.
- Morgan Stanley eleva su objetivo para el S&P 500 a 8.000 puntos a cierre de año.
- Mike Wilson considera que el mercado ya ha descontado buena parte de los grandes riesgos recientes.
- La entidad cree que la bolsa no necesita recortes de tipos para seguir subiendo, siempre que los beneficios aguanten.
Morgan Stanley ha revisado al alza su previsión para el S&P 500 y sitúa ahora su objetivo de cierre de año en los 8.000 puntos, frente a los 7.800 anteriores. Además, la firma establece una referencia para mediados de 2027 en los 8.300 puntos, sumándose así al grupo de casas de análisis más optimistas de Wall Street.
El índice terminó el martes en los 7.400,96 puntos, su segundo nivel más alto de la historia, y acumula una subida cercana al 17% desde los mínimos del 30 de marzo. Para el equipo liderado por Mike Wilson, el mercado no está ignorando los riesgos: simplemente ya ha hecho una parte importante del trabajo de descontarlos.
El mercado ya habría ajustado valoraciones y amplitud
Wilson sostiene que la caída del S&P 500 desde máximos fue inferior al 10% en precio, pero esa lectura no refleja todo lo ocurrido bajo la superficie. Según Morgan Stanley, el ajuste más relevante se produjo en las valoraciones y en la amplitud de mercado.
Aproximadamente la mitad de las compañías del Russell 3000 sufrieron caídas de al menos el 20%, mientras que el PER adelantado del S&P 500 se comprimió cerca de un 18% desde sus máximos. Para la firma, eso no es complacencia, sino una señal de que el mercado ya incorporó muchos de los riesgos acumulados durante los últimos seis meses: guerra en Irán, subida del petróleo, disrupción por IA y dudas sobre crédito privado.
La tesis de Morgan Stanley es que la corrección fue más profunda de lo que sugiere el índice. El S&P 500 aguantó, pero muchas acciones ya vivieron su propio mercado bajista.
El petróleo tendría que subir mucho más para activar el escenario negativo
Respecto al riesgo de recesión o de un susto de crecimiento, Morgan Stanley considera que haría falta un deterioro más intenso. En concreto, el petróleo tendría que moverse de forma sostenida por encima de los 130-150 dólares por barril y, además, las tendencias de beneficios deberían empeorar.
Ese no es el escenario central de la firma. Aunque el shock energético sigue siendo un riesgo importante, Wilson no ve por ahora una combinación suficiente de petróleo extremo y deterioro de resultados como para justificar una visión bajista agresiva sobre la bolsa estadounidense.
La bolsa no necesita recortes de tipos, según Morgan Stanley
Uno de los mensajes más relevantes del informe es que el mercado no necesita necesariamente que la Reserva Federal recorte tipos para seguir avanzando. Con Kevin Warsh al frente de la Fed, Morgan Stanley cree que si los tipos se mantienen estables y los beneficios empresariales siguen creciendo, la renta variable aún puede ofrecer retornos positivos.
La firma recuerda que, históricamente, en fases en las que la Fed se mantiene en pausa y los beneficios crecen con fuerza, la expansión de múltiplos no suele ser habitual, pero las rentabilidades de la bolsa pueden ser sólidas gracias al crecimiento del BPA. En esos periodos, la mediana histórica de retorno habría sido cercana al 14%.
El argumento no es que los tipos dejen de importar, sino que el motor de la bolsa puede pasar de la expansión de múltiplos al crecimiento real de beneficios.
Inflación buena frente a inflación mala
Morgan Stanley también introduce una distinción importante: no toda inflación es negativa para la bolsa. Si la inflación refleja mayor demanda y capacidad de las empresas para subir precios, puede apoyar el crecimiento de ingresos y beneficios.
El problema aparecería si esa inflación fuerza a la Fed a iniciar un nuevo ciclo de subidas de tipos. Ese sería el verdadero riesgo para la tesis alcista, porque elevaría la volatilidad de los bonos, presionaría las valoraciones y podría terminar dañando el crecimiento de los beneficios.
Escenarios: 5.900 puntos en el caso bajista y 9.400 en el alcista
El escenario bajista de Morgan Stanley contempla un S&P 500 en torno a los 5.900 puntos. Para llegar ahí, la inflación tendría que obligar a la Fed a subir tipos, mientras Warsh impulsa una reducción del balance del banco central. En ese contexto, las valoraciones sufrirían por el repunte de las rentabilidades y el estrés en los mercados de financiación.
En el escenario alcista, el índice podría alcanzar los 9.400 puntos. Para ello, los beneficios deberían superar las estimaciones, apoyados posiblemente en una mayor productividad derivada de la inteligencia artificial o en una mejora de márgenes por menor contratación antes de que esa tecnología esté plenamente implementada.
La lectura de Morgan Stanley es constructiva, pero no ingenua: el mercado puede seguir subiendo sin recortes de tipos, siempre que los beneficios aguanten y la inflación no fuerce a la Fed a endurecer de nuevo la política monetaria.