Los mercados se enfrentan a un nuevo tipo de shock. El S&P 500 podría no haber tocado fondo aún, según Goldman Sachs.
Las acciones están a punto de cerrar otro mes volátil de operaciones, no tan lejos de donde comenzaron. El S&P 500 se prevé una caída del 0,9% en abril, lo que supone una mejora respecto a la caída del 5,7 % de marzo, gracias a la calma observada en la segunda mitad del mes. No obstante, muchos inversores y analistas de Wall Street se mantienen alerta.
La estratega macro de Goldman Sachs, Vickie Chang, en nuestro llamado del día advirtió a los inversores que se abrochen los cinturones, ya que las acciones podrían tener que buscar un fondo más bajo.
Algunos han señalado con optimismo el mínimo del S&P 500 del 8 de abril, de 4982 puntos, como un posible fondo. Como señaló Chang en una nota el martes, durante correcciones anteriores, los mínimos en la actividad económica podrían considerarse como un punto mínimo para las acciones.
“Lo que importa ahora es si el episodio actual se parece más a correcciones pasadas impulsadas por 'shocks' donde el shock arancelario, habiendo aparentemente alcanzado su punto máximo, podría ser suficiente para marcar el fondo del mercado, o si este será en última instancia un escenario donde los datos económicos deben estabilizarse primero”, dijo.
Dado que los mercados se enfrentan a un "nuevo tipo de shock", es difícil confiar en que el simple hecho de haber superado lo peor les garantice que ya pasó, afirmó. En los episodios en los que al mercado le resultó más difícil identificar el origen de la debilidad, este no tocó fondo hasta que el propio crecimiento tocó fondo.
La estratega analizó liquidaciones pasadas superiores al 15% y las condiciones macroeconómicas que marcaron esos mínimos. Su gráfico muestra episodios de caídas de máximo a mínimo del 15% o más, categorizados por factores relativamente claros.
Si los inversores pueden esperar que se repita el escenario anterior de tocar fondo cerca del mínimo de la actividad económica, Chang afirmó que esto podría ocurrir alrededor del tercer trimestre de este año, según sus estimaciones. Una recesión, por supuesto, implicaría un mínimo posterior.
En un escenario de recesión, Chang afirmó que existe una “vulnerabilidad significativa” incluso si el “shock” subyacente ya ha pasado, por estas tres razones:
- Las correcciones impulsadas por shocks han mostrado una “reversión significativa”, y no solo un pico en la fuente de presión, lo que significa que “la reversión arancelaria podría tener que ser más drástica para ser equivalente a esos picos anteriores”.
- La tasa de desempleo es crucial para la fijación de precios de riesgo, y ha pasado mucho tiempo desde que las pérdidas de empleos y las pérdidas de cartera de los inversores ocurrieron simultáneamente.
- La reducción del 19% hasta el momento es leve en comparación con reducciones recesivas anteriores, “y habría tenido lugar en su totalidad antes de que se observara un daño económico, lo que sería históricamente inusual”.
Chang dijo que tener fe en una recuperación continua del mercado a partir de ahora significa tener una creencia más fuerte de que no se está gestando un escenario de recesión y que los mercados pueden seguir mirando a pesar de cualquier debilitamiento de los datos.
"Creemos que el balance de riesgos aún sugiere esperar nuevas caídas en los precios de las acciones desde los niveles actuales y agregar protección a la baja, especialmente si una mayor relajación hace que esa protección sea más barata", dijo.