Los inversores se están quedando sin lugares donde esconderse si las cosas salen mal, dice McVey de KKR
Un hecho preocupante ha surgido durante las recientes turbulencias del mercado: los inversores, que buscan algún lugar donde capear las ondas de choque, cada vez tienen menos adónde ir.
Los inversores, que durante mucho tiempo han dependido de una combinación tradicional de acciones y bonos 60/40 para lograr crecimiento y gestionar el riesgo, ya no pueden depender de los bonos para protegerse cuando las acciones caen. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años...Superó brevemente el 5% esta semana, aunque desde entonces ha retrocedido ligeramente de esos niveles. Los rendimientos y los precios de los bonos se mueven en direcciones opuestas.
El dólar estadounidense, un activo refugio que suele subir durante periodos de turbulencia en el mercado, se ha debilitado tras el anuncio de aranceles del 2 de abril, que impulsó una salida de activos estadounidenses. El índice del dólar estadounidense, que representa el valor del billete verde frente a una cesta de divisas internacionales, ha retrocedido drásticamente más del 10% desde sus máximos de enero.
Este comportamiento implica un cambio de paradigma en la forma en que los inversores deberían considerar la asignación de activos, ya que los riesgos geopolíticos lastran el ciclo del mercado, según Henry H. McVey, director de macroeconomía global y asignación de activos y director de inversiones de KKR’s Balance Sheet. McVey también fue el estratega jefe de inversiones en EE. UU. de Morgan Stanley.
“Durante los períodos de aversión al riesgo, los bonos gubernamentales ya no cumplen su función de amortiguadores en una cartera tradicional”, escribió McVey. “Por lo tanto, existe un peligro claro y presente para los asignadores globales que se convencieron de que cuando las acciones se desploman, los bonos siempre subirán”.
“Mientras los bonos y las acciones se liquidaban simultáneamente, el dólar estadounidense también se debilitaba”, continuó McVey. “Como resultado, ha aumentado el temor de que, debido a la debilidad del dólar, los pasivos en moneda local puedan convertirse en un lastre para el rendimiento más grave de lo previsto, especialmente en días turbulentos en el mercado”.
A McVey le preocupa que la caída de los bonos del Tesoro estadounidense y del dólar estadounidense sea una tendencia a largo plazo, especialmente a medida que más inversores deciden retirarse de posiciones sobreponderadas en activos estadounidenses en favor de una diversificación más global. Si bien esto podría resultar difícil de implementar en el mercado bursátil estadounidense, que es aproximadamente el doble del tamaño de Europa, Japón e India juntos, podría resultar fructífero para la renta fija, afirmó.
“Si nuestra tesis de Cambio de Régimen continúa como creemos, el papel tradicional de los bonos del gobierno estadounidense en muchas carteras globales se verá aún más reducido”, escribió McVey. “La realidad es que el gobierno estadounidense soporta un gran déficit fiscal y un alto nivel de apalancamiento, y es probable que muchos inversores globales, que se han beneficiado tanto de los diferenciales positivos de tipos de interés como de la fortaleza del dólar estadounidense, posean una cartera excesiva de bonos”.
McVey afirmó que los bonos locales —es decir, los internacionales— podrían brindar a los inversores la diversificación que los bonos del gobierno estadounidense podrían tener dificultades para ofrecer. También se muestra optimista respecto al capital privado y a la infraestructura.