Goldman Sachs enfría las expectativas: el S&P 500 solo rendirá un 6,5 % anual en la próxima década

Sin embargo, los analistas de Goldman llaman a la prudencia: aunque esperan que el mercado estadounidense mantenga su sesgo alcista, el potencial de rentabilidad a largo plazo será más moderado que en la última década.

Proyección a diez años: rentabilidad media del 6,5 % anual

Para el horizonte de los próximos diez años, Goldman Sachs estima que el S&P 500 ofrecerá un retorno anualizado del 6,5 %, por debajo del 7,7 % previsto para las bolsas globales en conjunto. Este rendimiento se situaría en torno al percentil 27 histórico desde 1990, reflejando expectativas más cautas que en ciclos anteriores.

El escenario central incorpora:

• Crecimiento del beneficio por acción del 6 % anualizado,
• Contracción del 1 % en los múltiplos de valoración,
• y una rentabilidad por dividendo media del 1,4 %.

Según el equipo dirigido por Oppenheimer, la previsión asume que los ingresos corporativos evolucionarán en línea con el PIB nominal de EE. UU., mientras que una ligera depreciación del dólar podría aportar algo de soporte adicional a los resultados empresariales.

Márgenes récord y menos viento de cola

Goldman recuerda que la rentabilidad neta del índice se sitúa actualmente cerca de máximos históricos, en torno al 13 %, frente al 5 % registrado en 1990. Detrás de esta mejora se encuentran décadas de globalización, reducción de impuestos corporativos y tipos de interés en mínimos. No obstante, los analistas advierten que esos factores ya no serán un motor de crecimiento tan potente en la próxima etapa.

El modelo de valoración de Goldman incorpora una rentabilidad nominal del Treasury a 10 años del 4,5 % en 2035 y una inflación moderada. Con esas variables, el banco proyecta un PER a futuro de 21 veces beneficios dentro de una década, lo que implica una reducción del 10 % respecto al múltiplo actual (23 veces).

Oppenheimer y su equipo señalan que, en ausencia de una fuerte subida de tipos o una caída drástica de beneficios, las valoraciones estadounidenses seguirán por encima de sus medias históricas.

El riesgo de concentración y el papel de la tecnología

Uno de los principales focos de incertidumbre en el largo plazo es la concentración extrema de beneficios en las grandes corporaciones tecnológicas estadounidenses. Estas “superestrellas” han impulsado tanto los múltiplos como la rentabilidad del mercado durante los últimos años.

Goldman Sachs advierte que si estas compañías mantienen su dominio, las rentabilidades podrían superar las previsiones actuales. Por el contrario, si su rentabilidad o valoración se deteriora y no surge una nueva generación de líderes, el rendimiento del conjunto del mercado se resentiría significativamente.

La firma también identifica la inteligencia artificial como el mayor catalizador potencial para las ganancias futuras. Su impacto podría elevar el crecimiento del beneficio por acción hasta el 9 % anual, frente al 6 % contemplado en el escenario base, especialmente si la ponderación del sector tecnológico sigue aumentando dentro del índice.

Entorno de mercado y factores de corto plazo

En el plano inmediato, los futuros del S&P 500, Dow Jones y Nasdaq mostraban avances moderados en la apertura, mientras que el rendimiento del Treasury a 10 años caía hasta el 4,09 % tras el festivo del Día de los Veteranos.

Los datos más recientes reflejan que el S&P 500 acumula una ganancia del 16 % en 2025, mientras que el Nasdaq Composite supera el 21 %. En contraste, las materias primas se mueven con mayor dispersión: el oro cotiza cerca de los 4.120 dólares, con una subida superior al 3 % en la semana, mientras que el petróleo se mantiene débil, en torno a 60 dólares el barril.

Entre las compañías con protagonismo bursátil destacan AMD, Bill Holdings y McDonald’s, mientras que los inversores aguardan los resultados de Cisco Systems al cierre de la sesión.

Conclusión

Goldman Sachs mantiene una visión constructiva pero prudente: el ciclo bursátil estadounidense podría seguir ofreciendo rentabilidad positiva durante los próximos años, aunque sin repetir los extraordinarios rendimientos de la década anterior.

El avance de la inteligencia artificial, la resiliencia de las grandes tecnológicas y la estabilidad macro serán factores determinantes para que el S&P 500 cumpla —o supere— esa senda del 6,5 % anual prevista hasta 2035.