Bolsas: “¡Ojalá descansasen hasta diciembre!... pero no es lo más probable.

Puede que fuera un aviso sobre los precios alcanzados o tal vez sólo una toma de beneficios natural e imprevisible en el oro después de su extenso rally, siendo su detonante la recuperación del dólar desde 1,187/€ hasta casi 1,160/€, ya que son activos inversamente correlacionados. El caso es que fue el protagonista la semana pasada al retroceder -6% entre lunes (4.355$/oz.) y miércoles (4.094$/oz) y conviene tenerlo presente por si se trata de un aviso sobre la rápida revalorización de las principales clases de activos. No tanto con respecto a los niveles alcanzados, sino más bien sobre su velocidad.

El saldo semanal de las bolsas volvió a ser positivo por segunda semana consecutiva y los bonos aguantaron en niveles que ya parecían unos días atrás algo generosos (T-Note 4% o inferior; Bund 2,62%...). Y los resultados corporativos siguieron saliendo buenos (compañías americanas +17% vs +8,5% esperado), proporcionando así un continuo soporte a las bolsas. Ni siquiera el cierre parcial del Gobierno americano durante 4 semanas (esta que empezamos hoy será la 5ª) y la suspensión y/o retraso en la publicación de indicadores macro que supone está consiguiendo doblegar a un mercado dispuesto a interpretar en positivo lo positivo y a ignorar tanto lo negativo como los riesgos subyacentes (geoestrategia, fiscalidad ultra-laxa…). La inflación americana, que por fin se publicó el viernes a pesar del cierre parcial del Gobierno, salió inferior a lo esperado (+3,0% vs +3,1% esperado vs +2,9% Agosto), respaldando tanto bonos como bolsas. Es difícil encontrar algún argumento sólido y objetivo que haga girar la situación a peor.

Esta semana todo se decide entre miércoles y jueves: Fed, reunión Trump/Xi y resultados de 5 de las “7 Magníficas”.

Aunque hoy (10h) saldrá un IFO Clima Empresarial en Alemania probablemente mejorando un poco (88,0 vs 87,7), lo más importante se concentra esta semana entre miércoles y jueves. El miércoles (19h) está descontado que la Fed baje tipos (-25 p.b., hasta 3,75%/4,00%) y que el enfoque de Powell resulte dovish/suave, siendo clave en qué medida alude o no, como ya ha insinuado, a un ritmo más lento de reducción del tamaño del balance (ahora -40.000M$/mes). Estimamos que el contenido de su mensaje será más probablemente pro-mercado al adoptar ese reenfoque algo más dovish/suave.

El jueves, si nada cambia en el último momento, de la reunión entre Trump y Xi Jinping dependerá que la beligerancia comercial aumente o disminuya… lo cual resulta imposible anticipar con una fiabilidad suficientemente aceptable considerando el carácter de al menos uno de los dos interlocutores. A pesar de ello, nos arriesgamos en favor de un desenlace no destructivo porque no perjudicaría a ninguna de las partes. Eso sería suficiente para ambos, que intentarían extender más tiempo la ambigua situación actual. Y eso no haría daño.

Finalmente, entre miércoles y jueves publicarán resultados 5 de la “7 Magníficas” (Alphabet, Amazon, Apple, Meta y Microsoft) y nos parece improbable que decepcionen. En realidad, pensamos que se han asegurado de que las expectativas sean algo modestas para poder batirlas.

Si todo lo anterior sucede como estimamos (Fed, Trump/Xi y resultados), el desenlace semanal debería ser más bien benigno… aunque nos sentiríamos más tranquilos si sencillamente lateralizara. Pero tememos que no sea eso lo que ocurra, de manera que continuará extendiéndose la cautela ante los niveles alcanzados… sin que llegue a suceder nada por ello.