Telefónica: El impacto en caja de los ERE será positivo a partir de 2026

Telefónica ha formalizado el acuerdo sobre el Expediente de Regulación de Empleo (ERE) en España tras alcanzar un pacto con los principales sindicatos, al tiempo que ha firmado los convenios colectivos con sus siete filiales en el país hasta finales de 2030. Según explica Iván San Félix, analista financiero de Renta 4, el acuerdo se ajusta a lo esperado por el mercado y supone un paso relevante en la estrategia de eficiencia del grupo.

Alcance del ERE y costes asociados

El acuerdo contempla planes de salida para 5.500 trabajadores, cuyas condiciones concretas se definirán en cada uno de los programas específicos. El coste total de estas salidas se ha estimado en una provisión de 2.500 millones de euros antes de impuestos. De esta cifra, 2.300 millones corresponderán a Telefónica S.A. y Movistar+, mientras que los 200 millones restantes afectarán al resto de sociedades del grupo en España.

El importe de la provisión es superior a lo inicialmente esperado, ya que Telefónica anticipa que el número de adhesiones podría superar en unas 1.000 personas el mínimo de salidas voluntarias finalmente pactado, fijado en 4.525 empleados.

Ahorros futuros y efecto en caja

Desde el punto de vista operativo, el grupo estima que los ahorros de costes derivados del ERE alcanzarán cerca de 600 millones de euros anuales a partir de 2028. De este importe, alrededor de 500 millones corresponderán a Telefónica S.A. y Movistar+, mientras que unos 60 millones se generarán en el resto de filiales.

En términos de generación de caja, el impacto será positivo desde 2026, ya que los empleados acogidos al plan habrán salido previsiblemente en el primer trimestre de 2026, momento a partir del cual comenzarán a materializarse los ahorros en gastos.

La mejora de la eficiencia operativa refuerza el perfil de generación de caja de Telefónica en el medio plazo, uno de los principales focos del mercado en el sector telecomunicaciones.

Valoración: provisión elevada y mayor coste por salida

Desde el punto de vista del análisis, Iván San Félix destaca que la provisión de 2.500 millones de euros que Telefónica realizará en el cuarto trimestre de 2025 es más elevada de lo que inicialmente se descontaba. Además, el coste medio por despido se sitúa en torno a 454.000 euros por empleado, aproximadamente un 20% superior a los 380.000 euros del ERE de 2023/2024.

Este mayor coste unitario se explica porque las salidas previstas afectan a personal más joven que en el acuerdo anterior, lo que incrementa el desembolso inicial pero permite capturar ahorros recurrentes más elevados a largo plazo.

A pesar del mayor impacto inicial en resultados, el ajuste es coherente con la estrategia de eficiencia y disciplina financiera del grupo.

Valoración de Renta 4: Precio objetivo 4,0 euros. Mantener.