Repsol: "Un valor excesivamente penalizado por el mercado"

Mientras, se han dado los objetivos 2020 con aspectos positivos y negativos, a la vez que se han reafirmado las tendencias futuras de negocio que siguen pasando por la descarbonización, con los biofuels y las EERR como puntales de lanza. Repsol ha “salvado” un durísimo trimestre a nivel operativo gracias a la contención del opex , capex y venta de activos.

Destacamos:

► La compañía espera cerrar el 2020 con una producción de 640/645k barriles lo que supone una rebaja frente a los 650k barriles previos y gracias a Libia que entrará en funcionamiento en 4T20, aunque ya conocemos su escasa visibilidad a futuro. Como no podía ser de otra manera, el margen de refino 2020 lo han rebajado desde 3,8 USD a 2,2/2,5 USD. En cualquier caso y en este entorno la compañía espera mantener la deuda en niveles del 2019 (< 3,3 bn €) teniendo en cuenta el efecto de los bonos híbridos del 2T20. La revisión al alza de la reducción del opex de 350 a 500 mln € y del capex de 1.000 a 2.000n€ contribuyen al objetivo de control de deuda a pesar de que la mejora del circulante quedará en 100 mln € por debajo del objetivo incial de 800 mln €.

► Durante el 3T20 los precios de realización del crudo han caido un 29,3%, 15,4% los del gas, la producción de líquidos ha descendido el 23,8% y 7,5% la de gas, el margen de refino ha sido negativo, 13% ha sido la caída de la demanda de estaciones de servicio. En este entorno la cia ha registrado resultado neto ajustado positivo tanto en E&P como en Comercial y EERR, y lo que es más importante ha generado un FCF de 1.140 vs 719 mln € en 3T20 vs 3T19 gracias al circulante, menor capex y una fuerte desinversión de más de 300 mln €.

► En nuestra opinión el valor está excesivamente penalizado en el mercado aunque por otro lado el entorno actual no es el más propicio, esperamos al dia 26 para revisar estimaciones y valoración.