Prosegur Cash (Pre-4T25): las divisas y el plan de eficiencia reducen el bº operativo
- El 4T25 de CASH estará penalizado por la depreciación de divisas asiáticas y latinoamericanas, con impacto estimado de hasta -12% en ingresos.
- El EBITA reportado podría caer un -17% i.a., aunque el EBITA ajustado mejoraría hasta ~64,5 M€ (-10% i.a.).
- Renta 4 reitera Sobreponderar, con precio objetivo de 0,82 €/acción y potencial cercano al 30%.
Según el análisis previo de resultados elaborado por Álvaro Arístegui, analista senior de Renta 4, CASH publicará sus cifras del 4T25 el próximo 25 de febrero, seguido de conferencia telefónica a las 11:30 a.m. El trimestre estará claramente condicionado por el impacto negativo de las divisas, especialmente en Asia y Latinoamérica.
Divisas y eficiencia: presión en ingresos, mejora en márgenes
La significativa depreciación de divisas podría reducir los ingresos del trimestre en hasta un 12%, obligando a revisar previsiones. Renta 4 estima ahora una caída del -12,6% en ventas (vs -6,3% anterior). No obstante, la evolución operativa ha sido positiva en términos de márgenes, compensando parcialmente la menor facturación.
El EBITA reportado del 4T25 podría retroceder un -17% interanual, mejorando respecto a estimaciones previas (-23%) y frente a los descensos registrados en 3T25 (-21%) y 2T25 (-18%). Cabe recordar que estos trimestres incorporaban gastos no recurrentes asociados al plan de eficiencia en Brasil, estimados en unos 5 M€ por trimestre.
Excluyendo estos costes extraordinarios, el EBITA ajustado se situaría en torno a 64,5 M€, con una caída del -10% interanual, mostrando una tendencia más sólida que la evolución de los ingresos.
Europa y Asia compensan, Argentina sigue pesando
En términos geográficos, se espera una mejora en Europa —tras el impacto de la huelga en Alemania durante el 4T24— y un fuerte crecimiento en Asia, donde el proceso de transformación continúa elevando márgenes. También contribuyen positivamente la maduración de las inversiones en el negocio de Forex realizadas en 2024 y la mayor aportación de la joint venture en Australia.
El principal foco negativo sigue siendo Argentina, donde la fuerte depreciación de la divisa y el freno económico derivado de las medidas de ajuste fiscal continúan presionando la actividad.
Previsiones 2025 y valoración
Para el conjunto de 2025, Renta 4 prevé una caída de ventas del -5% hasta 1.983,8 M€ (vs 2.019 M€ anterior) y un EBITA de 219 M€ (-11% i.a.). La deuda financiera neta se situaría en torno a 860 M€, equivalente a 2,5x DFN/EBITDA LTM, tras el pago del dividendo (≈60 M€) en el 4T25.
Según Álvaro Arístegui, el consenso de mercado no ha ajustado suficientemente las estimaciones al impacto de las divisas en el 4T25, por lo que los ingresos del ejercicio podrían situarse por debajo de las previsiones actuales del mercado.
Reflexión de Capital Bolsa
Pese al impacto coyuntural de las divisas, vemos elementos de mejora estructural en márgenes y eficiencia operativa. La normalización en Europa, el avance en Asia y la consolidación del negocio de Forex aportan visibilidad a medio plazo. El castigo por efecto divisa podría generar oportunidades si el mercado sobrerreacciona.
Renta 4 reitera SOBREPONDERAR con un precio objetivo de 0,82 €/acción, lo que implica un potencial cercano al 30%. El perfil riesgo/retorno resulta atractivo si las divisas estabilizan y el plan de eficiencia continúa dando resultados.