Netflix bate resultados, pero el mercado castiga deuda, guías y la opa por Warner
- Netflix presenta unos resultados del 4T 2025 sólidos, batiendo al consenso en ventas, EBIT y beneficio neto.
- El mercado castiga las guías del 1T 2026, por debajo de lo esperado, y el posible aumento de apalancamiento ligado a la oferta por Warner Bros.
- Para 2026, la compañía sigue proyectando un crecimiento atractivo, con fuerte impulso de la publicidad, pero con margen EBIT algo decepcionante.
Netflix ha vuelto a demostrar en el 4T 2025 que su modelo sigue generando crecimiento rentable, pero el mercado ha decidido centrarse en las sombras del 1T 2026 y en el impacto financiero de la opa sobre Warner Bros. El resultado, según recoge el análisis de Bankinter, es una caída de en torno al -5% en el aftermarket, pese a que las cifras trimestrales superan con claridad las expectativas.
Un 4T 2025 que bate al consenso
En el último trimestre de 2025, Netflix registró ingresos de 12.051 M$, lo que supone un crecimiento cercano al +18% interanual y se sitúa por encima tanto del consenso como de la propia guía de la compañía. El EBIT alcanzó los 2.957 M$ (+30% a/a), superando igualmente las previsiones, mientras que el beneficio neto se elevó hasta 2.419 M$, con un avance de casi el +30%. El BPA del trimestre se situó en 0,56 $, ligeramente por encima de lo estimado.
Especialmente relevante es la aceleración del negocio de publicidad, cuyos ingresos crecen aproximadamente 2,5 veces frente a 2024 y superan ya los 1.500 M$, consolidando una segunda palanca de crecimiento junto al streaming por suscripción tradicional.
En términos de base de clientes, los suscriptores superan ligeramente los 325 millones, en línea con lo previsto y por encima de los aproximadamente 300 millones de 2024. La compañía sigue demostrando capacidad para crecer en usuarios y monetización en paralelo, algo que no es trivial en un entorno de fuerte competencia y saturación en algunos mercados maduros.
Guías del 1T 2026: el punto débil
La reacción negativa del mercado viene, sobre todo, por el guidance del 1T 2026. Netflix prevé para este periodo ventas de 12.157 M$, muy en línea con el consenso, pero un EBIT de 3.906 M$, por debajo de los alrededor de 4.180 M$ esperados. El beneficio neto proyectado se sitúa en 3.264 M$ frente a unos 3.500 M$ estimados, y el BPA se quedaría en torno a 0,76 $, claramente por debajo de los 0,82 $ que manejaba el mercado.
Es decir, el crecimiento sigue ahí, pero el mensaje de fondo es que el perfil de márgenes a corto plazo será algo más modesto de lo que el mercado había descontado, en un momento en el que la exigencia de resultados sobre las grandes historias de crecimiento es máxima.
Para el conjunto de 2026, la compañía guía hacia unas ventas de 50.700–51.700 M$, lo que supone un avance del +12%/+14% interanual. El punto medio, en torno a 51.200 M$, se sitúa ligeramente por encima del consenso (unos 50.960 M$) y viene acompañado de un crecimiento muy significativo de los ingresos por publicidad, que prácticamente se duplicarían respecto al ejercicio anterior.
La parte menos favorable está en el margen EBIT previsto, que la compañía sitúa en torno al 31,5%, por debajo del 32,4% que manejaba el mercado. No es un recorte dramático, pero sí suficiente para enfriar el entusiasmo tras varias trimestres de mejora continuada.
Oferta por Warner Bros: más escala, pero también más deuda
Al componente puramente operativo se suma un frente corporativo de primer orden: la opa de Netflix sobre Warner Bros. La compañía ha mejorado las condiciones de su oferta, que pasa a ser de 27,75 $ en efectivo por acción, frente a la propuesta anterior que combinaba efectivo y acciones (23,25 $ en efectivo + 4,5 $ en títulos de Netflix). El objetivo es competir en mejores condiciones con la propuesta de Paramount Skydance, que ofrece unos 30 $ por acción íntegramente en efectivo.
Netflix está principalmente interesada en el negocio de streaming y el estudio de producción, mientras que la oferta rival de Paramount abarca todo el grupo, incluido el negocio de cable. En términos de valoración, la propuesta de Paramount situaría el valor de Warner en torno a 108.400 M$, frente a los aproximadamente 82.700 M$ que implicaba la oferta original de Netflix, ya aceptada por el consejo de Warner en su formulación inicial.
El problema es que una mejora adicional de la oferta supondría un salto muy importante en el endeudamiento de Netflix: con los términos actuales, la deuda adicional rondaría los 67.200 M$, elevando el ratio de deuda neta/EBITDA desde niveles muy cómodos de 0,4x hasta el entorno de 3,5x y obligando a pausar las recompras de acciones.
A ello se añaden las crecientes especulaciones sobre una posible mejora de la oferta de Paramount hasta niveles cercanos a 32 $ por acción, lo que complica aún más el tablero de negociación. En conjunto, un guidance algo más flojo de lo esperado, el esfuerzo financiero asociado a la compra de Warner y la posibilidad de una escalada en la puja explican la caída cercana al -5% de Netflix en el fuera de hora.