LVMH: Resultados 2025 mixtos: Ventas baten, pero EBIT no alcanza las expectativas.

Los resultados no despejan las dudas sobre una recuperación clara en 2026. Principales cifras comparadas con el consenso: Ingresos 80.807 M€ (-4,6%) vs 80.722 M€ (-4,7%) esperado;

Margen Bruto 53.528 M€ (Margen 66,2%) vs 53.287 M€ (66,0%) esperado; EBIT 17.099 M€ (-9,6%) vs 17.155 M€ esperado; BNA 10.878 M€ (-13,3%) vs 10.713 M€ (-14,6%) esperado.

El Cash Flow Libre asciende a 11.333 M€ (+8%) vs 10.888 M€ esperado (-23,5%) y la Deuda Neta a 6.857 M€ vs 7.110 M€ esperado y 9.228 M€ en 2024. Las ventas orgánicas caen -1% en el año vs -1,7% esperado.

En el 4T estanco las ventas ascienden a 22.717 M€ (+5,1%) vs 22.478 M€ (-6,1%) esperado, con un crecimiento orgánico de +1% vs -0,4% esperado; por divisiones: Moda&Cuero 10.159 M€ vs 10.199 M€ esperado (-3% orgánico vs -2,9% esperado), Vinos&Licores 1.441 M€ vs 1.556 M€ (-9% vs -1,1%), Perfumes&Cosméticos 2.134 M€ vs 2.206 M€ (-1% vs +2,2%); Relojes&Joyería 3.077 M€ vs 2.900 M€ (+8% vs +0,7%), “Selective Retailing” 5.735 M€ vs 5.606 M€ (+7% vs +3,1%).

Por regiones: EE.UU.: +1% vs +0,8%; Europa -2% vs -0,5%; Asia +1% vs -2,1%; Japón -5% vs -0,3%. El grupo propondrá un dividendo con cargo a 2024 de 13€, mismo importe que en 2024 y 2023.

Opinión de Bankinter

Reducimos recomendación desde Neutral hasta Vender y colocamos nuestro Precio Objetivo en revisión (anterior 675€). Los resultados ofrecen claroscuros y no despejan las dudas cobre una recuperación clara en 2026. Las ventas en 4T25 sorprenden positivamente con un crecimiento orgánico de +1% vs -0,4% esperado, aunque en el año caen -1%. Destaca la caída de -3% en términos orgánicos de la división más importante, Moda&Cuero (47% de las ventas y 74% del EBIT).

También decepcionan Vinos&Licores (7% y 6% respectivamente) con una caída de -9% y Perfumes&Cosméticos (10% y 4%) con -1%, que se compensan parcialmente con la mejor evolución de Relojes&Joyería (13% y 9%) que crece +8% y de Selective&Retailing (23% y 10%) con +7%.

Por regiones, sorprende positivamente Asia (+1% vs -2% esperado), EE.UU. cumple (+1%), Europa (-2%) y Japón (-5%) decepcionan. Asia, Europa y EE.UU. representan cada uno el 26% de las ventas; Japón 8%.

Los márgenes siguen sufriendo, acusando el impacto adverso de tipos de cambio, el aumento del precio de algunas materias primas (como metales preciosos), el esfuerzo en Marketing (gastos -3,5% vs ventas -4,6%) y un menor apalancamiento operativo.

El M. Bruto retrocede -80pb hasta 66,2% cumpliendo lo esperado (66,0%), pero el M. EBIT decepciona con una caída de -110pb hasta 21,0% (vs 21,3% esperado). El M. EBIT de Moda&Cuero pasa de 37,1% hasta 35,0%. El EBIT cae -9,6% hasta 17.099 M€ y el BNA -13,3% hasta 10.878 M€.

El Cash Flow Libre mejora +8% como resultado de un Cash Flow Operativo plano (-0,3%) y una caída de inversiones de -29%.

La Deuda Financiera Neta se reduce -26% hasta 6.857 M€ (0,3x EBITDA).

El grupo mantiene el dividendo en 13€ por tercer año consecutivo. Aunque la cifra de ventas supera lo esperado por una recuperación en Asia, los resultados todavía muestran focos de vulnerabilidad que arrojan dudas sobre una aceleración del crecimiento y los márgenes en 2026 en un contexto de cambios recientes en las direcciones creativas en varias marcas, escaso margen de subidas de precios en 2026 (la compañía menciona un máximo de +2%) y riesgo de aumento de aranceles en Vinos&Licores.

El grupo pondrá el foco en una mayor austeridad de costes y de operaciones corporativas como ya ha ocurrido en 2025 con una caída significativa de las inversiones, aunque podría hacer alguna operación para depurar su porfolio de marcas.

Rebajamos de manera táctica la recomendación a Vender desde Neutral y colocamos nuestro Precio Objetivo en revisión (anterior 675€). Aunque los múltiplos son ligeramente inferiores a la media histórica (PER 26 23,5x vs 24,1x; EV/EBITDA 12,4x vs 12,7x), los resultados no ofrecen catalizadores para una recuperación sostenida en el corto plazo.