Perspectivas de crecimiento de EE.UU.: Los aranceles cobran su precio
David Kohl, economista jefe, Julius Baer
La política estadounidense se está convirtiendo en un serio obstáculo para el crecimiento económico. Las políticas arancelarias erráticas y los intentos de recortar el gasto público lastran las perspectivas de gasto. Reducimos nuestra previsión de crecimiento del PIB para 2025 al 2 % y esperamos que la inflación general se acelere al 3,5 %.
El crecimiento del gasto en EE. UU. ha decepcionado en los primeros meses del año y la confianza del consumidor ha sido débil, lo que sugiere que las políticas de la nueva administración están teniendo un grave impacto negativo en el gasto del consumidor.
Según las previsiones de la Reserva Federal de Atlanta para el PIB y sus componentes, el gasto del consumidor crecerá tan solo un 0,3 % en el primer trimestre del año, frente al 4 % del último trimestre de 2024 y el 3,7 % del tercer trimestre de 2024.
Además de las políticas arancelarias erráticas, que están impulsando las expectativas de inflación de los consumidores y frenando los planes de gasto, los intentos de reducir el gasto público son otra fuente de incertidumbre que frena el consumo.
Se espera que los aranceles anunciados sobre las importaciones de China, Canadá y México, así como sobre las importaciones de automóviles y autopartes, aumenten en seis puntos porcentuales la tasa arancelaria efectiva de EE.UU., y una ola de aranceles recíprocos, que se presenta como una respuesta a aranceles extranjeros, impuestos al consumo o manipulación cambiaria, podría añadir otros ocho puntos porcentuales a la tasa arancelaria efectiva.
El aumento de los aranceles tiene un efecto similar al de los impuestos sobre los ingresos y, por ende, sobre el crecimiento del PIB estadounidense, y las condiciones financieras más restrictivas, debido al nerviosismo del mercado, suponen un obstáculo adicional para el crecimiento.
La disminución de las importaciones solo puede compensar modestamente esta situación. Hemos revisado a la baja nuestra previsión de crecimiento para EE. UU. en 2025 y esperamos que el PIB crezca solo un 2 % y que la tasa de desempleo aumente ligeramente hasta el 4,4 % para finales de año.
Al mismo tiempo, prevemos que los aranceles tendrán un impacto temporal en la inflación en 2025, elevándola al 3,5% antes de volver a caer al 2,6% en 2026. Prevemos que la Fed ignore este aumento temporal de la inflación y reduzca los tipos de interés en septiembre en respuesta al enfriamiento del mercado laboral. Una inflación más baja en 2026 permitiría más recortes de tipos en 2026.