Muzinich alerta: las expectativas de inflación siguen demasiado altas para la eurozona
Puntos clave
- Muzinich&Co espera que el BCE suba los tipos 25 puntos básicos en su próxima reunión.
- Las expectativas de inflación de los hogares siguen por encima del objetivo del 2%.
- La inflación de servicios vuelve a ser el principal foco de presión en la eurozona.
El Banco Central Europeo vuelve a enfrentarse a una decisión incómoda. Según Muzinich&Co, el mercado ya descuenta casi por completo una subida de tipos de 25 puntos básicos en la próxima reunión, con una probabilidad cercana al 98% en los swaps de tipos a un día.
La gestora señala que los inversores no solo esperan ese movimiento inmediato, sino que empiezan a valorar un ciclo más prolongado de endurecimiento monetario, con hasta tres ajustes de 25 puntos básicos antes del final del primer trimestre de 2027.
Las expectativas de inflación siguen elevadas
El problema para el BCE es que las expectativas de inflación de los hogares continúan lejos de su objetivo. Según la encuesta de precios al consumo del propio banco central, los consumidores esperan que los precios suban un 4% durante los próximos doce meses.
A tres años vista, la previsión se modera hasta el 2,9%, pero sigue claramente por encima del objetivo de medio plazo del 2%. Para Muzinich&Co, esto sugiere que las expectativas de inflación permanecen débilmente ancladas.
El riesgo para el BCE es que los hogares empiecen a asumir como normal una inflación superior al 2%, lo que complicaría aún más el retorno a la estabilidad de precios.
El IPCA confirma la presión sobre los precios
Los últimos datos preliminares de inflación tampoco ofrecen demasiado alivio. El IPCA de mayo en la eurozona se aceleró hasta el 3,2% interanual, frente al 3,0% registrado en abril, en línea con lo esperado por el mercado.
Más preocupante fue la evolución de la inflación subyacente, que repuntó desde el 2,2% hasta el 2,5%, situándose por encima del consenso. Este dato refuerza la idea de que las presiones inflacionistas no se limitan únicamente a los componentes más volátiles.
Los servicios vuelven a ser el foco de tensión
La inflación de los servicios fue el principal motor del repunte, al subir hasta el 3,5%. Según Muzinich&Co, este comportamiento podría explicarse en parte por el encarecimiento de las tarifas aéreas y los paquetes vacacionales, donde el aumento del precio del petróleo parece haberse trasladado con más intensidad.
Este punto es relevante porque los servicios suelen ser más persistentes que otros componentes del IPC. Si esa presión se consolida, el BCE tendría menos margen para adoptar una postura prudente y podría verse obligado a mantener un tono más restrictivo durante más tiempo.
La lectura para el mercado es clara: mientras la inflación de servicios siga presionando y las expectativas de los hogares no vuelvan hacia el 2%, el BCE tendrá difícil justificar una pausa temprana.