La Fed se vuelve menos previsible y el mercado ya ajusta sus expectativas
- El mercado ha interpretado el último mensaje de la Fed como más agresivo y con menos orientación futura.
- La reacción se concentra en el tramo corto de la curva, con subida de rentabilidades a dos años y fortalecimiento del dólar.
- Julius Baer mantiene preferencia por duración intermedia, al considerar que está mejor protegida frente a sorpresas de política monetaria.
Los mercados han tomado nota del cambio de tono de la Reserva Federal. Según Dario Messi, Afonso Borges y David A. Meier, de Julius Baer, la Fed se ha vuelto más “viva” en el sentido de que deja más abiertas sus próximas decisiones y reduce la dependencia de una orientación futura demasiado explícita.
La consecuencia inmediata ha sido una reacción clara en los activos más sensibles a la política monetaria: las rentabilidades de corto plazo han subido, el dólar se ha fortalecido y la volatilidad en los tipos de interés a corto plazo ha repuntado.
El tramo corto acusa el giro de la Fed
La reacción más intensa se produjo en el tramo corto de la curva estadounidense, donde las rentabilidades son especialmente sensibles a cualquier cambio en las expectativas sobre tipos oficiales. Tras el mensaje de Kevin Warsh y del conjunto del FOMC, el bono estadounidense a dos años llegó a repuntar en torno a 15 puntos básicos durante el anuncio.
Para Julius Baer, este movimiento refleja que el mercado ha empezado a descontar una Fed menos predecible y más dispuesta a reaccionar dato a dato. Warsh reiteró el compromiso del banco central con el objetivo de inflación, mientras que el FOMC transmitió un sesgo más duro de lo esperado.
El dólar encuentra apoyo en los tipos y en la IA
El dólar también reaccionó al alza, apoyado por la expectativa de tipos más altos durante más tiempo. Julius Baer recuerda además que el ciclo de inversión vinculado a la inteligencia artificial sigue atrayendo capital extranjero hacia Estados Unidos, lo que añade otro soporte estructural a la divisa.
La entidad había ajustado recientemente su previsión para el cruce euro/dólar hacia 1,17 a tres meses, aunque reconoce que los riesgos se inclinan ahora hacia nuevas revisiones favorables al dólar si la Fed mantiene un tono restrictivo y la economía estadounidense sigue mostrando resistencia.
La parte larga de la curva se mantiene más estable
La reacción fue mucho más contenida en los vencimientos largos del Tesoro estadounidense. Para Julius Baer, esta divergencia tiene sentido: la menor orientación futura de la Fed afecta sobre todo al tramo corto, donde se concentran las dudas sobre los próximos movimientos de tipos.
En cambio, las rentabilidades a largo plazo permanecen más ancladas. Además, los últimos desarrollos parecen haber reducido, al menos por ahora, algunas preocupaciones sobre la independencia de la Fed. Las nuevas comisiones de trabajo creadas por el banco central podrían tener más impacto sobre la comunicación y la parte corta de la curva que sobre las expectativas estructurales de largo plazo.
Preferencia por duración intermedia
En este contexto, Julius Baer mantiene sin cambios su posicionamiento en renta fija. La entidad sigue sobreponderando duración, pero centrada en el tramo intermedio de la curva, que considera mejor aislado frente a las sorpresas de política monetaria de corto plazo.
La lógica es que los vencimientos intermedios pueden beneficiarse de una eventual estabilización económica y de una inflación más contenida, sin asumir toda la volatilidad que ahora se concentra en el frente corto. Es una forma de mantener exposición a renta fija sin quedar excesivamente expuesto a cada giro de comunicación de la Fed.
En definitiva, el mercado ha entendido el mensaje: la Fed quiere menos compromiso explícito y más flexibilidad. Eso eleva la incertidumbre de corto plazo, refuerza al dólar y mantiene la presión sobre los vencimientos más sensibles a las decisiones inmediatas de política monetaria.