¿La decisión de la Fed fue moderada o agresiva? Veamos qué obtuvimos en comparación con los precios del mercado.

DECLARACIÓN

Los cambios en el comunicado fueron los esperados. La Fed reconoció el debilitamiento del mercado laboral y mantuvo su postura sobre la elevada inflación y la incertidumbre. Por lo tanto, la única sorpresa fue la división en la votación. De hecho, se esperaba que dos o tres miembros votaran a favor de un recorte de 50 puntos básicos (Miran, Waller, Bowman), pero solo hubo uno (Miran). Esto fue ligeramente agresivo.

DIAGRAMA DE PUNTOS

Por otro lado, los cambios en el diagrama de puntos fueron definitivamente más agresivos que lo que el mercado preveía. El mercado preveía una flexibilización de 68 puntos básicos para fin de año (tres recortes en 2025) y, en total, una flexibilización de 148 puntos básicos para finales de 2026 (tres recortes más en 2026). La Fed, en cambio, igualó la previsión del mercado para 2025, pero proyectó solo un recorte más en 2026.

Además, si analizamos los detalles, los tres recortes en 2025 se aprobaron por una estrecha mayoría. De hecho, 10 miembros proyectaron dos o más recortes de tipos en 2025 y 9 proyectaron uno o menos. Un miembro proyectó una subida de tipos (probablemente Hammack), 6 miembros no proyectaron ningún recorte, 2 miembros proyectaron un recorte, 9 miembros proyectaron dos recortes y 1 miembro proyectó seis recortes (Miran, por supuesto).

CONFERENCIA DE PRENSA

Aquí es donde resulta más difícil obtener una visión objetiva. Si tomamos como punto de partida el discurso de Powell en Jackson Hole, no se desvió mucho de eso. Es comprensible que pusiera más énfasis en el mercado laboral, dado que tuvimos dos informes NFP consecutivos, pero no se mostró muy preocupado por los datos recientes que indican que se debe principalmente a los cambios en la inmigración.

También calificó el recorte de tasas como una acción de "gestión de riesgos", lo que podría significar que si los datos se fortalecen en los próximos meses, podría centrarse más en la inflación y, por lo tanto, podríamos obtener menos de los dos recortes proyectados ayer.

En general, creo que una vez más hizo un gran trabajo al equilibrar todo sin inclinarse hacia ninguno de los dos lados, de modo que los datos económicos de los próximos meses tendrán la palabra final sobre sus próximos movimientos.

RESUMEN

En resumen, no creo que la decisión de ayer pueda calificarse de moderada. Diría que fue entre neutral y agresiva. Es solo el reciente debilitamiento de los datos del mercado laboral lo que obligó a la Fed a adoptar una postura neutral como medida de "gestión de riesgos". Esto significa que, si los datos mejoran en los próximos meses, la Fed empezaría a adoptar una postura más agresiva.