Julius Baer: la economía china en forma de “K” está dividiendo también a su mercado bursátil

La divergencia dentro de la economía china se está trasladando de forma directa a su mercado bursátil. Según Julius Baer, China atraviesa una dinámica en forma de “K”: una parte de la economía, vinculada a la inteligencia artificial y a la infraestructura tecnológica, mantiene un comportamiento muy fuerte, mientras que los sectores tradicionales y la vieja tecnología siguen penalizados por la debilidad macroeconómica.

Richard Tang, responsable de análisis de renta variable asiática en Julius Baer, considera que esta divergencia puede mantenerse durante más tiempo. En su opinión, la operación vinculada a infraestructura de inteligencia artificial probablemente continuará mostrando un comportamiento superior durante la mayor parte del segundo semestre de 2026.

El problema se concentra en los índices principales de Hong Kong y del mercado chino de acciones A, donde tienen un peso relevante las compañías de vieja tecnología y de economía tradicional. Estos valores son mucho más sensibles al ciclo económico y, por tanto, sufren especialmente cuando los datos macroeconómicos se deterioran.

La economía china parece estar repitiendo el patrón de los últimos años: un primer trimestre fuerte seguido de una pérdida de impulso en los trimestres posteriores. Los datos de abril y mayo mostraron una evolución débil, lo que ha presionado a buena parte de los índices principales.

A pesar de esta debilidad, los inversores no parecen esperar grandes medidas de estímulo dirigidas a la economía doméstica, especialmente al consumo. Esta falta de expectativas se produce incluso después de que las ventas minoristas hayan llegado a registrar crecimiento negativo.

La razón, según Julius Baer, es que los responsables políticos chinos parecen estar dando prioridad a las medidas destinadas a impulsar el desarrollo de la inteligencia artificial. Este sector se percibe cada vez más como una cuestión estratégica y de seguridad nacional, lo que explica el mayor apoyo relativo hacia las áreas vinculadas a IA frente a otros segmentos de la economía.

Como consecuencia, las partes más tradicionales de la economía y del mercado chino podrían seguir bajo presión antes de mejorar. Julius Baer espera que la divergencia en forma de “K” se mantenga: fortaleza adicional en inteligencia artificial y debilidad persistente en los segmentos no relacionados con IA.

El comportamiento bursátil refleja claramente esta separación. Una cesta de valores de infraestructura de inteligencia artificial cotizados en Hong Kong y en los mercados principales de acciones A acumula una subida del 66% en el año, en línea con la fortaleza observada en sus comparables globales.

Estas compañías se benefician tanto de su papel dentro de la cadena global de suministro de inteligencia artificial como de la temática de localización tecnológica en China. La búsqueda de autosuficiencia tecnológica sigue favoreciendo a los proveedores nacionales ligados a semiconductores, servidores, centros de datos y equipamiento crítico para IA.

En cambio, los grandes gigantes de internet han caído alrededor de un 30% este año. El mercado está penalizando el aumento de su gasto en capital, así como la creciente presión competitiva en el desarrollo de aplicaciones de inteligencia artificial.

Para Julius Baer, los inversores deben mantener la paciencia con las acciones rezagadas de vieja tecnología y economía tradicional. El banco cree que el primer momento razonable para que estos segmentos empiecen a recuperar terreno frente a los líderes de IA podría llegar, como pronto, en el cuarto trimestre de 2026.

La lectura de fondo es que el mercado chino no debe analizarse como un bloque homogéneo. La inteligencia artificial continúa actuando como refugio de crecimiento y como prioridad estratégica, mientras que el resto del mercado sigue condicionado por una economía doméstica débil, consumo frágil y escasas expectativas de estímulos inmediatos.