Entorno Económico

OPINIÓN.- Datos débiles que reflejan tres meses continuados de caídas, afectados en esta ocasión por el Coronavirus. Además el impacto podría incluso agudizarse en febrero, teniendo en cuenta que China es uno de sus principales socios comerciales. Pensamos que la economía japonesa se va a ver impulsada por el Gasto Público, mientras que el Sector Exterior y el Consumo seguirán una evolución más débil. (ii) Los Pedidos de Maquinaria sufren un fuerte descenso en diciembre hasta - 3,5% vs -0,7% estimado y +5,3% anterior. En términos intermensuales -12,5% vs -8,9% estimado y +18% anterior. Datos débiles, afectados por la caída de las exportaciones y tras un mes de noviembre muy positivo por un fuerte pedido de trenes.

EE.UU. (ayer).- (i) El Empire Manufacturing repunta con fuerza en febrero hasta 12,9 desde 4,8 en enero, superando ampliamente los 5,0 puntos esperados. OPINIÓN: Es el nivel más alto desde mayo 2019 y supera con creces la media de ese año de 4,8. Recuperan significativamente los componentes de Nuevos Pedidos (desde 6,6 hasta 22,1) y de Condiciones Empresariales Generales (desde 4,8 hasta 12,9). El buen dato se añade a la recuperación del ISM Manufacturero que en enero volvió a zona de expansión (50,9 desde 47,8 en diciembre). Asimismo, confirma que la caída de la Producción Industrial el enero (-0,3% m/m) estuvo afectada por aspectos puntuales (clima y reducción de la producción de Boeing). El sentimiento empresarial en el sector manufacturero mejora tras el acuerdo comercial con China y la rebaja de aranceles por parte de este país. (ii) El Índice de Precio de la Vivienda NAHB (Asociación de Constructores de Viviendas) desciende ligeramente en febrero hasta 74 vs 75 esperado y anterior. OPINIÓN: Se mantiene en cualquier caso en niveles muy elevados y próximos a máximos históricos. El mercado de la vivienda se muestra apoyado por la fuerte creación de empleo (Tas de Paro 3,6% en enero), crecimiento de salarios (+3,1% en enero) y condiciones de financiación atractivas (el coste de financiación se encuentra próximo a mínimos de los últimos 3 años en 3,47% vs 4,35% hace un año).

CHINA (últimos avances).- Moody’s ha recortado ligeramente su estimación de crecimiento del PIB a +5,2% en 2020 (desde +5,8%) y no modifica su previsión de +5,7% para 2021. OPINIÓN: La revisión de Moody’s empeora la previsión de la OECD de +5,7% para 2020 y es superior al +5,5% de 2021. Vemos lógico que se ajusten las previsiones ante las distorsiones que crea el virus en la economía. La reacción de las autoridades chinas frente al Coronavirus está siendo rápida, los pasos más recientes han sido eliminar los peajes en autopistas con mayor congestión para facilitar las comunicaciones y también se estudia la fusión de compañías en sectores afectados por la caída del volumen, como las aerolíneas. Por otra parte, Sanofi anunció ayer que va a dedicar más recursos a combatir el Coronavirus.

SUDÁFRICA (hoy).- Moody’s recorta previsiones de crecimiento y su rating podría empeorar hasta “bono basura”: Moody’s ya recortó en septiembre las previsiones de crecimiento económico hasta +0,7% desde +1,5% por la desaceleración en el Consumo Privado. Esta vez las especulaciones vienen una semana antes de que Sudáfrica presente los Presupuestos Generales, en los que se espera un empeoramiento del crecimiento económico y Deuda Pública. El rand sudafricano se ha depreciado un 7% aprox. en 2020. OPINIÓN: malas noticias porque Sudáfrica es una de las mayores potencias africanas pero su economía se está deteriorando mucho en los últimos trimestres. El PIB del 3T’19 desaceleró hasta +0,1% a/a y el 4T’19 no se espera mejor. El rating de Moody’s dependerá casi por completo de los presupuestos. Los estímulos serán necesarios y, si no los aplican, lo más probable es que el rating empeore perdiendo el grado de inversión (actualmente Baa3, equivalente a BBB-).

ALEMANIA (ayer).- El Indicador ZEW de Expectativas que mide el Sentimiento de los inversores y analistas alemanes sorprende negativamente al retroceder en febrero hasta 8,7 puntos (vs 21,5 esperado y 26,7 anterior). OPINIÓN: Aunque se mantiene en positivo, interrumpe la recuperación de los 3 meses previos. Con todo, alcanza niveles no vistos desde octubre 2016. Los encuestados acusan la preocupación por el brote de coronavirus y su posible impacto sobre el sector manufacturero alemán. Las perspectivas de los sectores más exportadores se deterioran más acusadamente (Autos -67,5 vs -42,1 anterior. Ingeniería mecánica -24,8 vs -16,3 anterior). China es un importante mercado importador y elemento de la cadena de suministro que afecta a estos sectores. El componente que mide la percepción sobre la Situación Actual también empeora de forma notable al situarse en -15,7 puntos (vs -10,0 esperado vs -9,5 anterior). Otros indicadores, como el IFO, ya mostraron cierto deterioro en enero (Expectativas se redujo hasta 92,9 desde 93,9). El impacto será coyuntural, aunque afectará al crecimiento del 1T20. Recientemente la Comisión Europea elevó sus previsiones de crecimiento para Alemania en 1 décima hasta +1,1% en 2020 y 2021. Con esta perspectiva, el impacto en el EU-50 (-0,43%) y el €/$ (1,083) ha sido moderado.

REINO UNIDO (ayer).- batería de de indicadores de empleo del mes muestran la fortaleza del mercado laboral. (i) La Tasa de desempleo se mantiene en 3,8% en diciembre como esperado. (ii) Los Salarios semanales desaceleran hasta +2,9% en el mes vs +3,0% esperado y 3,4% anterior. (iii) La Generación de empleo de los últimos 3 meses asciende a 180k vs 148k esperados y 208k anterior. (iv) El número de personas afiliadas al desempleo en enero ascienden a 5,5k vs 14,9k el mes anterior. OPINIÓN: La Tasa de Paro se sitúa en 3,8% desde marzo 2019 (con la excepción de los repuntes hasta 3,9% en los meses de junio y agosto). Se trata del registro más bajo desde 1974. La generación de empleo en los últimos 3 meses supera holgadamente el umbral para mantener la tasa de paro sin cambios (40k) y se trata del tercer registro más alto en los últimos 3 años . Una tasa cercana al pleno empleo permite un crecimiento de salarios positivo en términos reales, aunque se está ralentizando desde un máximo de +3,9% en julio 2019 y una media en este año de +3,5%. La fortaleza del mercado laboral y la desaceleración en el aumento de salarios reducen la presión sobre el BoE para rebajar tipos de interés, especialmente en el contexto de los estímulos fiscales que prevé el Gobierno británico. Actualmente el consenso de mercado no espera recortes en los tipos de interés hasta septiembre y la probabilidad se mantiene moderada (51%-59% para un recorte de 25pb entre septiembre y diciembre).