El-Erian dice que la era del excepcionalismo estadounidense está en pausa
Mohamed El-Erian, ex director ejecutivo del gigante de bonos Pimco y principal asesor económico de Allianz, dijo que la era del excepcionalismo estadounidense no ha terminado definitivamente.
"Se ha puesto en pausa", dijo El-Erian en una entrevista telefónica con MarketWatch. "Es demasiado pronto para decir si el daño causado es irreversible". Pero afirmó que las guerras arancelarias y la incertidumbre que las acompaña deben cesar.
El-Erian, actualmente presidente del Queens' College de la Universidad de Cambridge y candidato a ser el próximo rector de la universidad, dijo que en principio no estaba en contra de los aranceles.
Si el objetivo final era establecer un sistema comercial más justo con los socios, ve ventajas en la limitación de aranceles por un tiempo limitado y una estrategia de escalada para desescalar. Sin embargo, El-Erian destacó la multiplicidad de objetivos que perseguían las guerras comerciales, como aumentar los ingresos externos para reducir los impuestos y, al mismo tiempo, proteger las industrias nacionales. «Algunos de estos objetivos son contradictorios», señaló, y «pueden causar daños colaterales».
El-Erian señaló que una segunda derivada de los aranceles podría ser que otros países impongan aranceles a China o entre sí, lo que llevaría a precios estructuralmente más altos a nivel mundial.
Al analizar el reciente éxodo de inversores extranjeros de los mercados de activos estadounidenses, El-Erian se mostró cauteloso al evaluar si este cambio fue estratégico o táctico. Observó que el mundo se vio sorprendido por una sobreponderación de activos estadounidenses cuando comenzaron las hostilidades arancelarias, pero esta posición se justificó en gran medida por el excepcionalismo estadounidense, su brillantez empresarial y su innovación.
Estos factores justificaron que el mundo externalizara sus ahorros a Estados Unidos, afirmó. Con la economía más grande del mundo y unas instituciones consolidadas, Estados Unidos probablemente siempre justificaría una tendencia secular y de largo plazo.
Cuando se le cuestionó que la innovación técnica podría ser puramente una función del costo extraordinariamente bajo del capital resultante del estatus del dólar como moneda de reserva mundial, El-Erian respondió citando que Europa y Japón se beneficiaron del mismo bajo costo del capital pero no desarrollaron tecnologías revolucionarias comparables como la IA para impulsar la productividad.
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Apenas alcanzaba el 5% en el momento de la entrevista, y el lunes lo logró. Se le preguntó a El-Erian si el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, o el secretario del Tesoro, Scott Bessent, pueden controlar el tramo largo de la curva. «Solo ellos pueden influir», respondió.
En una emergencia, la Fed podría recurrir de nuevo a la flexibilización cuantitativa, pero la supresión artificial de las tasas de interés conlleva efectos secundarios desagradables: principalmente, la mala asignación de capital, el restablecimiento del riesgo moral y la economía zombi, y, por supuesto, el riesgo de permitir que el genio de la inflación salga de la botella.
Durante la década posterior a la crisis financiera mundial, señaló El-Erian, esta política fue menos peligrosa porque no había inflación en el sistema. Ahora, la amenaza de la inflación resurge.
El-Erian habló antes de la rebaja de la calificación de deuda estadounidense por parte de Moody's, la última agencia en retirar la otrora aclamada categoría Triple A. En una publicación en redes sociales, El-Erian afirmó que la medida era histórica, pero que su impacto en el mercado probablemente será contenido.