Arrancan las negociaciones entre China y EE. UU.: ¿La desescalada empieza o está en su punto máximo?
Xavier Chapard, estratega de LBP AM, accionista mayoritario de La Financière de L'Échiquier (LFDE)
Los mercados experimentaron cierta consolidación a comienzos de semana tras su rebote de la semana anterior, a la espera de la decisión de la Fed esta tarde y en un entorno de baja liquidez, ya que numerosas bolsas estuvieron cerradas los últimos días (Reino Unido, Asia con motivo de la Semana Dorada...).
Los mercados se entonaron un poco esta mañana a raíz del anuncio de la apertura de negociaciones comerciales entre China y EE. UU., prevista para este fin de semana.
Estas negociaciones se celebrarán en Suiza en presencia del viceprimer ministro chino y el director del Tesoro de EE. UU., aunque los dos presidentes no están involucrados directamente. Este hecho hace presagiar avances en la desescalada, aunque no se trata de discutir un gran acuerdo comercial duradero.
Al mismo tiempo, el presidente Trump sigue dando una de cal y otra de arena. Por un lado, anuncia que las negociaciones con varios países (como el Reino Unido y Canadá) progresan adecuadamente. Por otro, señala que fijará unilateralmente el nivel de los aranceles y las concesiones que deben cumplir los socios que deseen negociar.
En conjunto, pensamos que probablemente se ha superado el punto de máxima incertidumbre desde los primeros pasos atrás de la administración, lo que reduce los riesgos económicos extremos y la amenaza de una fuerte corrección de los mercados. No obstante, pensamos que la incertidumbre va a seguir siendo anormalmente alta en relación con las perspectivas económicas y que el golpe que ya han sufrido el comercio y la confianza va a traer consigo una clara ralentización de la economía mundial a mediados de año. Habida cuenta del optimismo que cundió en el mercado tras los anuncios tranquilizadores de estos últimos días y de que la Fed no moverá ficha al menos hasta el verano, mantenemos la prudencia en nuestra exposición a los activos de riesgo, en particular en EE. UU.
El PMI compuesto mundial ha descendido sustancialmente y de forma generalizada en abril, aunque se mantuvo en zona de expansión con 50,8 puntos. Eso indica una ralentización del crecimiento mundial a comienzos del segundo trimestre, pero no un hundimiento.
En EE. UU., los PMI experimentaron divergencias en abril, pese a que indican una ralentización en el cómputo global. No obstante, la ralentización de la economía fue exagerada en el primer trimestre (-0,3 %) debido a la explosión de las importaciones en previsión de los aranceles, de tal modo que la caída de las importaciones podría retrasar ligeramente la ralentización del crecimiento en el segundo trimestre.
En la zona del euro, el PMI definitivo se revisó de 50,1 a 50,4 puntos, lo que constituye un descenso con respecto al mes de marzo, pero sugiere que el crecimiento sigue aguantando al comienzo del segundo trimestre. Además, la encuesta de Sentix rebotó en mayo tras su fuerte descenso de abril, lo que reduce los riesgos de ralentización abrupta de la actividad durante los próximos meses. Todo ello coincide con nuestro escenario de recuperación resistente en la zona del euro, aunque con un poco de retraso.
Los PMI chinos cayeron más de lo previsto en abril, lo que sugiere una ralentización bastante marcada del crecimiento tras la aceleración de finales de 2024/comienzos de 2025. Este hecho ha llevado a las autoridades a reforzar su apoyo a la economía; así, el banco central anunció esta mañana una rebaja del tipo de refinanciación y del coeficiente de reservas obligatorias de los bancos. Seguimos pensando que las autoridades están preparadas para hacer lo que sea necesario con el fin de sostener la economía ante las grandes convulsiones externas, de ahí que nuestras previsiones sobre el crecimiento chino este año sean un poco más altas que las del consenso.