¿Puede el sentimiento inversor empeorar aún más? ¿Será eso bueno para las acciones?
He estado tratando de evaluar el daño causado por el bombardeo diario de retórica relacionada con los aranceles durante los últimos cinco días de negociación, sabiendo que los mercados lideran los fundamentos, mientras que el sentimiento es más coincidente.
El aspecto más sorprendente de lo que parece un mes horrible para el mercado de valores es que el S&P 500 ha retrocedido solo un 5% desde su máximo histórico. De hecho, todavía ha subido un 1,2% este año después del repunte de fin de mes del viernes. Sin embargo, el sentimiento de los inversores se ha derrumbado a niveles consistentes con los observados anteriormente durante las recesiones y después de las caídas del mercado en general. Esto es muy inusual, y no tengo otra explicación que el entorno extraordinariamente divisivo que existe hoy, que claramente está empujando a los encuestados a los extremos en ambos lados.
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Aun así, según estos indicadores, la situación no puede empeorar mucho. El índice de miedo y avaricia de CNN, que es un compuesto de variables relacionadas con el sentimiento, se ha hundido en el territorio del miedo extremo.
El índice se encuentra ahora en el nivel (18) en el que tocó fondo en agosto pasado después de que el S&P 500 se acercara a una corrección del 10%.
Según la Asociación Estadounidense de Inversores Individuales, el porcentaje de inversores bajistas ha aumentado hasta alcanzar un máximo de varios años de más del 60%, y solo ha habido otras seis semanas en la historia de esta encuesta en las que el porcentaje fue mayor. Esas coincidieron con la recesión de 1990, la invasión de Kuwait por parte de Irak, justo después de la Gran Crisis Financiera y en el punto más bajo del mercado bajista en septiembre de 2022.
El porcentaje de alcistas se ha desplomado a solo el 19%, lo que coincide con el mínimo de marzo de 2023, cuando Silicon Valley Bank quebró y había profundas preocupaciones sobre una crisis bancaria regional.
En este momento no estamos en una crisis. Tenemos mucho miedo de lo que está por venir, debido a las advertencias de la administración Trump sobre pérdidas de empleos y aranceles punitivos, que han dañado gravemente la confianza de los consumidores. Hay señales en la economía real de que la retórica está afectando la actividad comercial, a pesar de que todavía no se han aplicado aranceles, lo que es una preocupación legítima. El arancel del 10% sobre las importaciones de China entró en vigor el 2 de febrero, pero la disposición de minimis se suspendió, lo que significa que los artículos con un valor inferior a 800 dólares están exentos. Esto se debe a que hubo un caos postal masivo, lo que provocó enormes retrasos en las entregas desde el principio. Por lo tanto, hay muy poco sujeto a aranceles en la actualidad.
De todas formas, hemos visto unas ventas minoristas decepcionantes en enero, mientras que el PMI (índice de gerentes de compras) de S&P Global para el sector de servicios cayó en contracción por primera vez en dos años, y las solicitudes de subsidio por desempleo aumentaron la semana pasada. También supimos que el gasto personal en febrero disminuyó un 0,2% cuando se esperaba que aumentara un 0,2%, lo que llevó a una revisión a la baja del PIB del primer trimestre. La Reserva Federal de Atlanta ahora ve que la economía se contraerá un 1,5%, lo que es una revisión masiva del crecimiento del 2,3% esperado la semana anterior. Esto tiene mucho más que ver con el comercio que con el gasto, que es un arma de doble filo.
Si bien la caída del gasto de consumo afectó la tasa de crecimiento económico, fue el enorme aumento del 25% de nuestro déficit comercial con el resto del mundo lo que llevó a la cifra negativa, restando un 3,7% a la tasa general de crecimiento. ¿Por qué?
Parece que las empresas estaban importando la mayor cantidad posible de materias primas y otros bienes para adelantarse a los aranceles que se espera que entren en vigor a principios de 2025. Por lo tanto, si la administración Trump da marcha atrás con las propuestas draconianas, esto podría revertirse de la noche a la mañana, ya que reduciremos los inventarios inflados y nuestras exportaciones se mantendrán estables. El déficit comercial podría terminar siendo un superávit para que el PIB vuelva a territorio positivo en marzo.
Sin embargo, hay otro escenario que ahora me preocupa más gravemente. Más allá de la implementación de los aranceles, que casi todos los socios comerciales han dicho que se enfrentarán a aranceles de represalia, la dura retórica está llevando a boicots a las exportaciones estadounidenses. Esto es más claro en Canadá. Si los aranceles propuestos entran en vigor esta semana, existe un riesgo significativo de que nuestro déficit comercial empeore, debido al boicot de nuestros productos por parte de los consumidores extranjeros. Eso es completamente contrario al objetivo principal de la política arancelaria, que es reducir los déficits comerciales.
Parece que el sentimiento de los inversores ya está preparado para el peor escenario posible, pero no parece que los mercados estén alineados con ese sentimiento. Mi esperanza es que una disminución de la retórica junto con políticas comerciales menos agresivas ayuden a mejorar el sentimiento la semana que viene. Si no es así, entonces el mercado tiene más trabajo que hacer a la baja para alinearse con las lecturas de sentimiento actuales.
Lawrence Fuller gestor financiero profesional durante más de 30 años. Comenzó su carrera en Merrill Lynch en 1993 y trabajó en la misma función con varias otras empresas de Wall Street antes de hacer realidad su objetivo a largo plazo de independencia total cuando fundó Fuller Asset Management.