Los fondos de cobertura se mueven cada vez más como los mercados de valores, y eso podría causar problemas.

Los grandes inversores, como los fondos de pensiones, las compañías de seguros, los fondos de dotación y las oficinas familiares, a menudo han buscado inversiones alternativas, como los fondos de cobertura, como diversificadores de las carteras tradicionales de acciones y bonos 60/40 y para proporcionar protección contra las caídas durante las liquidaciones del mercado.

Pero ahora un número creciente de estrategias están exhibiendo lo que el proveedor de índices PivotalPath describe como correlaciones “históricamente altas” con el S&P 500.

Esto ha hecho sonar todas las alarmas.

El S&P 500 cotizó a la baja durante tres días consecutivos la semana pasada, en medio de advertencias sobre una burbuja de inteligencia artificial . Ciertos fondos de cobertura, cuyo objetivo es ofrecer flujos de retorno diferenciados y a menudo desproporcionados, generalmente con una menor volatilidad general, podrían verse gravemente afectados por una caída de las acciones.

“La gente está nerviosa por la situación actual de los mercados. El mercado se ha visto impulsado principalmente por un puñado de acciones de IA que, según muchos indicadores, parecen efervescentes”, declaró a la CNBC Patrick Ghali, cofundador y socio director de Sussex Partners, firma de asesoría de fondos de cobertura.

Los inversores recurren a sus fondos de cobertura para diversificarse. Pero si el mercado se corrige, y sus fondos de cobertura se corrigen de forma similar, eso sería problemático.

El último informe de datos mensual de PivotalPath mostró que los fondos tradicionales de selección de acciones long/short, las estrategias basadas en eventos y los vehículos multiestrategia actualmente muestran correlaciones con acciones muy por encima de sus promedios históricos.

Los fondos basados ​​en eventos, que suelen utilizar operaciones de arbitraje de fusiones y estrategias de accionistas activistas para apostar por fusiones y adquisiciones corporativas, son el tipo de estrategia con mayor correlación, con una correlación de 0,99 con el S&P 500 en un período de 12 meses consecutivos. La media histórica es de 0,67.

“No ha habido mucha actividad de fusiones y adquisiciones hasta hace poco, y una estrategia como la basada en eventos depende mucho más del arbitraje de fusiones, por lo que no han podido asumir esos perfiles de retorno idiosincrásicos que surgen del arbitraje de fusiones o de oportunidades en dificultades”, dijo Jon Caplis, director ejecutivo de PivotalPath.

Por el contrario, los fondos macro globales, que invierten en tendencias macroeconómicas y geopolíticas utilizando acciones, bonos, divisas y materias primas, son una de las estrategias con menor correlación, con 0,11.

“La macroeconomía global y los futuros gestionados son realmente estrategias de diversificación: son las que tienden a generar dinero cuando los mercados se desploman”, dijo Caplis a CNBC.

Los fondos de futuros gestionados, también conocidos como estrategias de seguimiento de tendencias, utilizan un conjunto complejo de modelos cuantitativos, algoritmos y otras técnicas de aprendizaje automático para apostar al impulso tanto en mercados al alza como a la baja.

En 2022, cuando el S&P 500 perdió un 19% en el año, los seguidores de tendencias capturaron el impulso bajista en acciones y bonos, aumentando un 20,1% anual, según Société Générale, cuyos índices CTA monitorean el sector.

Pero este año, habían caído un 3,4% al 25 de septiembre, después de que la liquidación impulsada por los aranceles en abril y el posterior repunte interrumpieran las tendencias del mercado.

Una base de inversores cambiante

Los hallazgos de PivotalPath llegan en medio de un creciente impulso para llevar los activos alternativos, como los fondos de cobertura, a un grupo más amplio de inversores , incluidos los inversores minoristas.

Grupo de hombres, la firma de fondos de cobertura que cotiza en bolsa más grande del mundo, reveló a principios de este mes sus planes de ofrecer varias de sus estrategias en formato ETF. BlackRockdijo en agosto que los inversores deberían aumentar su exposición a los fondos de cobertura a más del 5%, el nivel más alto jamás recomendado por su unidad de investigación BlackRock Investment Institute.

Los fondos de cobertura gestionan alrededor de 4,7 billones de dólares en activos totales a nivel mundial, según el analista del sector Hedge Fund Research, Inc.

Dado que el S&P 500 ha subido un 15,6 % durante el último año, muchas estrategias han seguido, en general, las ganancias generales de la renta variable. Sin embargo, las oportunidades de generar alfa superior al mercado —una medida tradicional del rendimiento superior de los fondos de cobertura y utilizada para justificar las comisiones más altas del sector— han sido limitadas durante el repunte de la renta variable, según expertos.

La estrecha correlación subraya la importancia de la selección de gestores y la debida diligencia, y la necesidad de que los inversores entiendan lo que en última instancia quieren de su asignación a fondos de cobertura, ya sea mitigación de riesgos y diversificación de cartera, o exceso de rentabilidad y crecimiento, según Caplis.

“No es necesariamente una señal de alerta, pero ciertamente es una señal de alerta, y es algo que los inversores deberían conocer mejor”, afirmó.

Serge Houles, director ejecutivo de Tidan Capital, una plataforma de fondos cuantitativos multiestrategia con sede en Estocolmo, dijo que los inversores ahora se acercan a los fondos de cobertura de una manera muy diferente en comparación con hace una década.

Los inversores ahora son más conscientes de que algunas estrategias implican la búsqueda de beta. La idea es participar en acciones y captar las primas, pero de forma más controlada, a la vez que se añade algo de alfa, declaró a la CNBC.

Preveo que los mercados serán mucho más volátiles durante los últimos tres meses del año. No necesariamente con ventas masivas, sino al menos con una mayor volatilidad, ya que incorporan en los precios más datos macroeconómicos que indican que Estados Unidos podría estar en recesión.

Hugh Leask