Liquidez negativa: el mercado no está burbujeando, se está secando

En su análisis original, Jeremy LaKosh —inversor, analista en mercados de renta y autor recurrente en Yield Strategies— explicaba que existe una amenaza mayor para las bolsas que la infraestructura de IA. Nosotros coincidimos en el diagnóstico: el foco público ha orbitado sobre el CapEx tecnológico, pero el verdadero pulso que está marcando el ritmo de la renta variable es la liquidez disponible en el sistema, no la potencia de cómputo instalada.

¿Qué entendemos por liquidez, y por qué importa ahora?

Para nosotros, la liquidez es el efectivo no comprometido que realmente está disponible para absorber activos en el mercado sin depender de intermediación crediticia inmediata. Cuando miramos a la liquidez desde este ángulo, vemos una diferencia crucial: cash no es igual a crédito. El dinero que aparece en los balances corporativos, aunque sea elevado, no representa excedente real; termina convertiéndose en depósitos dentro del sistema bancario, es decir, es caja trabajada, no caja libre.

Una de las mediciones más reveladoras del exceso o falta de efectivo en el sistema financiero son las facilidades de recompra a corto plazo. En 2022, los mecanismos que absorbían ese exceso de dinero sin destino inmediato superaban picos históricos. Desde entonces, la autoridad monetaria inició un proceso agresivo de endurecimiento de tipos y ventas de bonos (QT), con el objetivo de drenar ese cash del mercado abierto.

Ese proceso funcionó… en exceso. Hemos pasado de un régimen donde sobraba dinero para comprar casi cualquier activo a un régimen donde falta efectivo para sostener todos los precios simultáneamente. Esa transición es la que hoy genera ansiedad, no el argumento de que “la IA esté cara”. Si hay burbuja, es selectiva y corporativa; pero la falta de liquidez es sistémica.

Fin del QT el 1 de diciembre: giro de señal, no de narrativa

Nosotros valoramos el fin del QT como una señal de inflexión financiera. El mercado no reacciona tanto por el volumen concreto, sino por lo que significa: cuando se detiene QT es porque la liquidez importa más que la narrativa. La autoridad monetaria no aguanta dislocaciones prolongadas en spreads de crédito, repo y cash tensionado. Si los indicadores de efectivo no se estabilizan pronto, es razonable prever que el siguiente movimiento será compras de activos (QE) en 2026.

Mientras tanto, el CapEx de las grandes tecnológicas —incluyendo inversiones netamente transformadoras en inteligencia artificial para competir en nuevas verticales— sigue funcionando como un estímulo privado sectorial que sostiene beneficios en el S&P 500, pero no tiene la capacidad de llenar la caja del sistema financiero completo. Por eso, la economía en forma de K es un hecho: algunos motores tiran, otros se ahogan, y la renta variable no es inmune a la falta de cash.

Qué implica esto para la cartera

Nosotros no creemos en rotaciones binarias “por si acaso hay burbuja”. Sí creemos en gestión de opcionalidad. El efectivo no es rendición, es ventaja táctica. En momentos de liquidez tensionada, la caja flexible ofrece los mejores puntos de entrada en activos que el mercado vende por pánico narrativo, disrupción sectorial o estrés de deuda a corto plazo.

• Cuellos de botella reales en energía, red y financiación operativa se vuelven refugio relativo por poder de pricing.
• Valores con monetización clara de flujos y opcionalidad resisten mejor que apuestas de CapEx sin conversión a cash.
• Cíclicas de calidad en sectores golpeados (logística, transporte, distribución, manufactura) re-ratean en segundos actos.